餐饮旅游板块料延续升势 餐饮旅游板块股票一览

　　业绩向上趋势巩固 餐饮旅游板块料延续升势

　　在近期两市反弹中，餐饮旅游板块升势较为连续。自10月中下旬以来，板块涨幅已超10%。分析人士表示，经过此前回调，餐饮旅游板块整体估值回落明显，板块内部分优质个股在这样的背景下已迎来布局良机。从业绩确定性和估值匹配角度看，后市板块不乏交易机会。不少机构则认为，在消费升级背景下，行业良好基本面带动盈利增长，结合自身所处扩张周期，板块未来仍将有所表现。

　　中国国旅:Q3业绩符合预期,垄断格局下公司免税增长可观

　　中国国旅 601888

　　研究机构国金证券 分析师楼枫烨,卞丽娟 撰写日期2018-11-02

　　业绩简述

　　18Q3公司实现营收130.17亿元/+59.19%,归母净利润为7.86亿元/+29.34%。2018年前三季度公司实现营收341.01亿元/+64.39%,归母净利润为27.05亿元/+41.79%,扣非归母净利润为26.93亿元/+42.5%。

　　经营分析

　　公司业绩表现符合预期,单季度来看增速出现放缓主要由于香港及澳门机场的亏损以及三亚计提一次性费用导致增厚较低:前三季度公司收入及利润增速分别为64.39%/41.79%,其中三季度扣非归母净利润增速为29.34%,从季度增速来看Q3增速逐季放缓,归因于香港机场自17年11月并表后持续亏损但有所减亏、三亚店由于提前计提奖金以及新增三楼租金等因素影响。从各个项目拆分来看海棠湾维持较高的收入,前三季度收入增速约33%,利润增速约为33%,其中Q3由于计提一次性费用出现利润体量较低(约0.72亿元);日上上海约实现单季度1.74亿元,符合市场和上半年的数据表现,收入增速水平较高;北京日上所经营的首都机场三季度业绩表现较为优异,香港机场的亏损幅度收窄(约亏损0.45亿元)。

　　公司整体毛利率提升幅度较大,免税占比提升为主因,内生及增量免税利润为公司业绩提升持续增长:前三季度公司毛利率为41.4%/+13pct,从单季度来看Q3的毛利率有所下滑(41.6%/-0.9pct),整体毛利率提升和单季度出现一定的下滑主要是由于随着中标多个机场免税经营权以及收购日上等并表影响下公司的免税收入占比较高,Q3为旅游旺季,三季度毛利率均较其他季度低。整体来看公司的内生(传统免税和离岛免税)表现较为稳定,上海机场免税并表全年预计增厚5-6亿元,北京首都机场表现超市场预期,香港及澳门机场的免税经营由于存在开办费用和高扣点率的情况下出现亏损,而后续在成熟运营后能够贡献公司一定的业绩。

　　投资逻辑--短期来看19年市内免税店开放预期及政策调整预期、三亚免税高增长,长期来看免税场景及国际化持续扩张,规模效应和品类调整下毛利率提升带动利润空间,政策利好(扶持免税打击代购)和消费回流的支持:公司长期增长逻辑仍在,短期政策开放力度和时间进度存在不确定,整体来看公司的业绩基本面较为稳定。预计公司全年业绩增速达到46%,整体18年公司业绩表现能够匹配估值水平。

　　盈利调整及投资建议

　　不考虑海免影响18E-20E业绩为37/49/64亿元,增速为46%/32%/30%,EPS分别为1.9/2.5/3.3元,PE分别为26/20/15倍,维持买入评级。

　　风险提示

　　毛利率提升不及预期;市内免税店不及预期;离岛免税政策开放力度不及预期;国内放开免税经营权;人民币汇率持续贬值。

　　中青旅:多元化支撑公司业绩,前三季度稳健增长

　　中青旅 600138

　　研究机构中信建投证券 分析师贺燕青 撰写日期2018-10-29

　　事件

　　公司披露三季报,实现营收89.29亿元,同比增长15.79%;实现归母净利润5.47亿元,同比增长9.06%,扣除非经常性损益后净利润同比增长20.85%。

　　简评

　　乌镇保持稳健增长,业态逐渐多元化

　　公司乌镇在天气等不利条件下依旧保持增长。乌镇在今年前三季度接待游客718.79万人次,同比下降10.45%,华东区域整体旅游市场热度下降、同质化竞争加剧是客流下降的主要原因。但乌镇的客单价由154元/人(2017前三季度)提升至188元/人,涨幅22%,主要是门票提价因素影响,使得乌镇景区实现营收13.53亿元,同比增长9.36%;净利润6.16亿元,同比增长3.26%。作为标杆型景区,乌镇本身的客流水平已经接近饱和状态,提升客单价是景区的主要业绩增量。乌镇在探索新业态上不断突破,举办特色活动(如中国·乌镇乌村民间童玩节,开设纸艺及手作课堂、古波斯诗抄本特展、老电影配音秀等),,乌镇将投资15亿元打造互联网国际会展中心二期项目,项目建成后将促进乌镇会展旅游的发展,不断提升客单价。

　　古北水镇客流受天气影响,客单价提升促进收入增长

　　受天气因素及暑期汛情对北京周边山区影响,古北水镇前三季度接待游客205.22万人次,同比下降9.44%。但,古北水镇的客单价已经达到385.93元,同比提升11.36%。客单价的提升促使收入由7.85亿元增长至7.92亿元,保持增长。从规划上,古北水镇的收入结构更加优化,客单价水平比乌镇更高,从景区的容纳来看,古北水镇仍有较大的增长空间,在未来交通改善的情况下,未来客流水平有望提升。

　　整合营销高速增长,保持行业领先地位

　　中青博联在今年前三季度的营收同比增长32.51%,较今年上半年提升9.43个百分点,表明Q3整合营销业务增长提速。今年,中青博联拿下多个重大项目,包括中标中国国际进口博览会指定主题宣传服务商,获得多个奖项,2019年还承接有中国北京世界园艺博览会和第十届江苏省园艺博览会等相关项目,表明公司在业内的影响扩大,预计在公司网络布局及销售体系不断完善下,整合营销业务将保持快速增长。

　　投资建议:我们认为公司多项业务均在稳步推进中,叠加股东光大集团带来的资金支持,在各业务线上有进一步扩张的能力。,降价幅度较小,对公司影响有限,整体风险可控。

　　预计2018-2020年EPS分别为0.92、1.09、1.25元,目前股价对应PE分别为15X、13X、11X,维持“买入”评级。

　　风险提示:公司古北水镇股权问题未解决;古北水镇周边交通建设发展不及预期;桐乡项目进展不及预期;特色古镇管理输出进展不及预期。