凶猛打法渐退场 险资股市投资回归均衡配置

　　市场人士认为，近期监管部门规范险资股市投资，未来保险机构参与股市投资将回归均衡的配置型思路，举牌等凶猛的打法将不会是主流。

　　险资调整布局

　　“现在我们不增持股票。对于一些持股比例快要触及5%的股票，还要适当减一减，但比例不大。现在监管部门正在规范，我们公司的压力不小，预计短期内不会再增持股票，需要观察一段时间。”一家民营保险公司下属公司的权益投资部人士表示。

　　另有保险机构准备抓住市场回调机会扩大投资。华东一家国资保险机构权益部负责人说“我们公司比较保守，对权益类投资的限制比较多，今年下半年才把投资比例稍微提高了一点。如果下一步市场继续回调，我们的权益类投资比例可能进一步上调。”

　　深圳某交易型风格私募基金的基金经理表示，12日减持了部分仓位，其实从上周就开始减了，因为判断市场会出现调整，一是技术上有调整需求，二是市场情绪发酵到了一定程度。深圳一家公募基金管理公司投资总监表示，从今天盘面看，更多的是跟风资金恐慌性抛售，是这一轮上涨的正常调整。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，考虑到此前险资举牌概念股大多是优质蓝筹股，调整之后可能吸引其他资金买入，预计跌幅有限。监管部门并不是反对一切形式的举牌和收购，正常的举牌和收购仍将进行。

　　凶猛举牌将退场

　　目前来看，险资持股可以分为“举牌系”和“配置系”。“举牌系”险资在上市公司的持股比例达到或接近5%，主要包括安邦保险、前海人寿、恒大人寿、国华人寿、阳光保险、富德生命人寿、华夏人寿、君康人寿、百年人寿等。“配置系”险资的持股比例基本在5%以下，主要包括中国人寿、平安保险、中国人保、天安保险、新华人寿、泰康人寿、太平保险、太平洋保险等。

　　对于“举牌系”险资，上述华东保险机构权益类负责人表示，这些险资近年万能险业务大多发展迅猛。万能险属于短久期类资产，类似此前受到监管部门规范的银行理财资金池，均使用短期资金投向长期项目。

　　广发证券研究报告指出，从隐性的投资架构来看，险资“举牌”的资金来源如果是“高现金价值万能险”，则存在“期限错配”的流动性风险，这应该是监管部门关注的焦点之一。加强“高现金价值万能险”监管将抑制相关保险公司“举牌”行为。

　　，风格激进的民营保险公司还通过再质押的方式放大杠杆，即将所持股票质押给银行，然后运用获得的资金继续增持相关上市公司股票，从而放大风险。

　　上述华东保险机构人士判断，未来保险公司参与股市投资将回归均衡的配置型思路，举牌等凶猛打法将不会是主流，强行夺取上市公司控制权的做法更不会大行其道。

　　入市动力仍存

　　险资增加权益类资产源于内生压力。海通证券分析师荀玉根认为，险资“举牌”的上市公司大多低估值、高分红、股权分散。险资“举牌”主要有三个原因一是保费快速增长及高负债成本要求险资加大蓝筹股配置比例；二是股票投资的权益法核算有益于增加保险公司业绩；三是在“偿二代”体系下，配置大盘蓝筹股有利于降低资本占用、改善偿付能力。

　　截至10月底，保险资金投资股票和基金金额为1.86万亿元，占整体保险资金运用余额的比例为14.42%，与监管部门规定的权益类投资40%的上限相比仍有很大空间。

　　荀玉根指出，险资投资权益资产的空间大、迫切性强。与发达市场相比，美国寿险产品的股票投资比例最近十几年一直稳定在30%左右。据光大证券分析师赵扬测算，保险机构权益类投资比例每提高1个百分点，有望带来1600亿元左右增量资金。

　　广发证券研究报告指出，随着监管制度不断完善，“期限错配”和“短债长投”的问题将会得到妥善解决，金融资本和产业资本仍将通过合规合法渠道参与股市投资。