中金公司：碳中和下六大行业趋势值得关注 新能

　　4月2日，中金公司举办“碳路中国”中金财富碳中和2060主题策略会。会上，中金公司首席策略师、董事总经理王汉锋表示中国作为制造业大国，发展新能源行业的优势非常明显，这正是一个改变资源禀赋的机会。中金公司新能源公用事业首席分析师刘俊分析道，预计到2060年，国内绿色新能源总投资将达到60万亿，其中光伏将成为最受益的行业。中金公司基础材料分析师李可悦则表示，在减排目标的牵引下，本轮钢铁行业供给收缩可能重塑行业格局，而电炉钢产业将迎来较大的发展机遇。

　　中国制造业优势有助于新能源行业发展

　　六大行业发展趋势值得关注

　　王汉锋表示，尽管从短期来看，遵循碳中和与可持续发展原则给投资过程增加了额外的限制，一些传统能源成本将逐步内部化，并由此造成成本的大幅增加，但这不一定会降低预期投资收益率。一方面，实现碳中和很大程度上依赖于技术创新，任何技术革新都会同时催生受益方与受损方。他解释道：“我们关注那些潜在受益的(投资标的)，避开那些潜在受损的(投资标的)，可能就会提高投资收益或是避免投资损失。”另一方面，碳中和与可持续发展原则对不同市场、不同经济体的含义也不太一样，尤其是对作为制造业大国的中国而言，制造产业的优势将转化为发展的优势，如果能够顺利实现碳中和转型，降低对传统能源的依赖，碳中和将改变中国资源禀赋。

　　中金公司在《碳中和经济学：新约束下的宏观与行业分析》报告中梳理了在碳中和与可持续发展原则下，行业及产业结构的6个发展趋势。一是，能源变“轻”，能源产业的重点将逐步从石油、煤炭等重资产产业向以光伏、风电为代表的新能源产业转型。二是，金融变“重”，金融分析中需要考虑的因素增加了“碳中和”维度，将变得更加复杂，而对银行贷款依赖较大的恰恰是碳排放量较大的行业，这些行业面临进一步的成本提升，需要更多技术改造投入，潜在贷款、金融资产存在坏账可能性。三是，商品“再生”，钢铁、有色等“碳排放大户”为逐渐实现循环经济转型，将更注重原材料的节约使用及循环利用。四是，科技“助力”，实现碳中和的过程本身就是一场科技革命，也是对能源方式使用的一个革命。解决一系列棘手问题的过程中，技术进步将发挥重要作用。五是，区域“重塑”，碳中和对不同经济体或不同区域的实际约束力不同，会改变不同区域的相对的竞争力。六是，消费“低碳”，随着国家相关法律制度以及行为准则的逐步落实，人们消费观念也将逐渐走向低碳模式。

　　新能源总投资2060年将达60万亿，光伏行业最受益

　　供给收缩重塑钢铁行业格局，电炉钢迎发展机遇

　　刘俊分析，简单测算，预计到2060年，我国的能源消费将比当前增长38%。因此为达成减排目标，需要更强的政策支持。就能源结构来说，2019年，中国能源结构中84%为石化能源。预计到2060年，非化石能源占比将达到70%。

　　具体到行业，预计到2060年，国内绿色新能源总投资将达到60万亿。“其中光伏投资最大，光伏新增装机将达20万亿，风电新增装机14万亿。”因此，刘俊认为，光伏行业是最大的受益行业。事实上，中金公司自去年以来即高度看好新能源、特别是光伏玻璃行业。刘俊也在此前的年度策略会上表示：2021年新能源、光伏制造板块机会最大，其次是新能源运营相关的产业，然后是风电。光伏玻璃龙头隆基股份去年以来的涨幅也超过250%。

　　李可悦表示，钢铁行业是制造业中最大的碳排放源，测算2019年钢铁行业碳排放15.4亿吨，占工业总排放量的47%。技术路径上，“高炉转电炉”是主要方向，预计到2030年，电炉钢产量在钢铁产量中的占比将占到30%。李可悦表示，预计中国钢铁行业的需求可能在未来几年内达到顶峰。“在减排目标的牵引下，本轮钢铁行业供给收缩也可能重塑行业格局。”而电炉钢产业将迎来较大的发展机遇。

　　反映到原料端，“我们预计21年铁矿供需缺口将大幅收窄，框架中枢逐渐下行”，钢铁行业的吨钢盈利有望持续扩张。观察资本市场，也佐证了这一点。受益于钢铁行业供给收紧，以及原材料成本走低等利好，近期在大盘萎靡的情况下，特钢概念却异军突起，龙头股宝钢股份今年以来的涨幅接达4成。