平台竞合 剖析MCN最核心的三个问题

　　本篇报告立足于MCN产业链下的平台视角，主要围绕3个问题进行深度分析与解答

　　平台在MCN产业链上地位如何？平台具有产业链主导权。互联网生态下的场景均由平台负责搭建与运维，平台掌握规则制定权，并通过设定规则对产业链两个核心问题施加影响一是谁可以参与其中，即准入门槛；二是参与者在产业链上可获得多少份额，即利益分配。建立在产业链主导权基础上，平台获得了行业增长的核心红利，反映在结果上表现为以规模化的低成本获得了相对高的的佣金比例。

　　如何理解内容平台电商化与电商平台内容化？移动互联网用户增长红利见顶，互联网巨头进入存量竞争期追求极致变现1)内容平台广告变现的天花板可被预见，平台寻求多元化变现以期打开增长空间，在品效销合一趋势下，切入电商变现最为顺畅；2)电商平台在下沉市场的渗透率提升后，未来将以提高ARPU为重心，内容助推产生随机购买需求并帮助提高复购率，契合平台诉求；内容与电商的边界将不断融合。但我们认为短期内电商平台的地位不易撼动，内容平台发展电商主要贡献增量，包括需求增量以及用户进一步下沉的增量；长期看随着内容平台电商体系完善，平台间因用户生态不同有望产生差异化竞争格局。

　　平台竞合，MCN机构受益的三重逻辑。对比海外MCN发展历程，中国市场多元化的平台生态为MCN提供了更多的选择权，甚至MCN受益于多平台对优质内容资源的竞争，获得大量补贴而快速发展；国内内容电商变现较为发达，使得MCN的成长路径更长且多元，包括向上游延展自建品牌、背靠平台升级为直播代运营公司、掌握品牌主资源向新媒体营销公司转型等；借助平台力量，MCN有望快速壮大规模并成长为细分领域龙头。，我们判断受益于下游平台竞合，除MCN外的其他内容也有望迎来价值重估。

　　投资建议国内平台生态多元存在一定竞争性，为MCN产业链提供了相对宽松的生存环境，特别是内容电商发展大背景下，内容平台与电商平台边界不断融合，平台间合纵连横的趋势开始显现，受益于下游平台竞合，中游服务商有望受益。我们重点推荐相关受益标的如下1)电商华扬联众、值得买、壹网壹创、吉宏股份；2)营销华扬联众、【()、】、姚记科技、天下秀；关注星期六、省广集团、蓝色光标、科达股份。

　　风险提示平台间恶性竞争，内容监管趋严风险。