明日最具投资价值六大牛股一览（2020年7月13日）
桃李面包(603866)点评：短期波动不改长期景气下半年改善值得期待
类别：公司机构：上海申银万国证券研究所有限公司研究员：吕昌/王铄日期：2020-07-13
投资要点：
事件：公司发布2020年上半年业绩快报，报告期内公司实现营业收入27.39亿元，同比增长7.1%；实现归母净利润4.18亿元，同比增长37.5%。测算单二季度实现营业收入14.16亿元，同比持平，实现归母净利润2.23亿元，同比增长22.3%。收入符合预期，利润超市场预期。
投资评级与估值：考虑公司上半年利润超预期，我们略上调盈利预测，预测20-22年净利润分别为8.38、9.65、11.57亿元（前次为8.20、9.46、11.30亿元），同比增长为23%、15%和20%，对应EPS分别为1.27、1.46和1.76元（前次为1.24、1.44和1.72元），当前股价对应20-22年PE分别为41、36、30x，维持增持评级。我们认为公司具备长期看点，1）烘焙行业是持续高景气的成长性子领域，短保包装面包赛道更具增长潜力；2）坚定看好公司在供应链效率与渠道方面的核心竞争优势，行业具备显着马太效应。中期看，公司北方市场先发优势显着，渠道壁垒深厚，新市场快速跑马圈地，下半年随着产能投放将进一步抢占市场份额。直营为主模式下终端维护能力强于竞品，市场基础夯实。
短期波动不改长期趋势，公司竞争优势仍在强化。公司单季度收入增速环比回落，判断主因：1）疫情影响下消费人群、购买方式及消费场景的切换，导致短保行业整体性波动；2）烘焙门店及竞争品牌陆续复工；3）东北等地区疫情出现反复，导致流通门店反复关停影响配送及销售；4）学校延期开学，医院等特渠人流减少导致需求波动。总体来看，公司单季度收入放缓主要由于外部环境导致行业的整体性及阶段性波动，短保行业长期成长逻辑不改，结合渠道反馈，公司Q2市场份额持续提升，竞争优势依然领先并有所强化。受疫情及降雨等影响，公司部分新市场开拓节奏有所滞后，展望下半年，预计公司继续重点发力华东、华南新市场，加强市场细化，叠加疫情缓解及人流恢复，成熟市场需求有望恢复至常态化，销售端压力有望缓解，收入增速预计迎来环比提振。
费用投入预计平稳，盈利能力持续改善。公司Q2利润增速超预期，测算单Q2净利率15.76%，同比提升2.9pct。结合渠道反馈，判断二季度竞争态势弱于去年同期，整体促销力度同比放缓，价格体系相对平稳，叠加社保减免政策带来人工成本下降，及会计准则变更带来折旧费用降低等因素，预计毛利率进一步改善，带动盈利水平提升。
股价上涨的催化剂：收入增长加速
核心假设风险：食品安全问题，行业竞争加剧
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【()、】(000026)：海外消费快速回流 名表销售弹性显现
类别：公司机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：訾猛/陈彦辛日期：2020-07-13
本报告导读：
海外消费加速回流，国内名表销售大幅向好，公司旗下亨吉利名表同店销售有望显着受益，带动公司报表收入、利润回升。
投资要点：
投资建议：公司旗下亨吉利名表贡献公司报表收入2/3，利润近半。
全球疫情影响下，海外奢侈品消费迅速回流，大幅带动国内消费，名表等重奢侈品受益最为明显，亨吉利钟表同店有望大幅提升。考虑海外消费回流带动国内名表热销，上调公司2020-2022年EPS至0.52（+0.12）、0.73（+0.05）、0.86（+0.06）元，参考行业给予2021年PE 21倍，上调目标价至15元，增持评级。
名表业务受益海外消费回流。目前国内疫情控制良好，但海外疫情仍在爆发，国人奢侈品消费超60%在海外，消费回流对国内奢侈品市场促进明显。其中化妆品回流主要以免税渠道消费为主，但重奢的名包、名表仍以百货和钟表店为主。从行业数据来看，5-6月LV、劳力士等重奢中国区销售都呈现爆发式增长。
公司旗下亨吉利名表，主营劳力士、万国、浪琴等名表销售，全国门店近200家，是国内最大名表销售渠道之一，2019年贡献收入24亿，净利润1亿，是公司重要收入、利润来源。海外奢品消费回流带动下，亨吉利Q2及后续同店销售有望显着提升。
国企改革强化激励机制，盈利改善趋势不变。公司国企改革持续推进，两次推进B股回购，落地股权激励、高管增持等多项举措。在高效激励机制带动下，公司自有品牌产品力提升、智能手表继续创新可期，自有品牌收入、盈利能力在2021后均有望继续稳健增长。
风险提示：经济下滑导致高端消费大幅承压，疫情影响扩大等。
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华帝股份(002035)：行业需求持续回暖 公司业绩有望触底反弹
类别：公司机构：西部证券股份有限公司研究员：雒雅梅/张译文日期：2020-07-13
核心结论
事件：华帝股份公布2020年半年度业绩预告，报告期内，公司预计实现归母净利15,500万元至20,500万元，同比下降48.12%-60.78%；二季度预计实现归母净利10,865万元至15,865万元，同比下降-39.60%至-58.64%，基本符合预期。
疫情影响叠加主动调整渠道结构，公司上半年业绩增速承压。受疫情影响公司生产与终端经营中断时间偏长，据奥维云网数据，2020年前26周公司油烟机线下/线上累计销售额同比约-30%/-20%，我们推测20H1整体终端零售下滑25-30%。公司上半年进行渠道调整，优化渠道组织结构，调整渠道库存，我们预计出货端下滑幅度大于终端。公司推出促销组合产品带动均价下行，结合公司端较为固定的费用支出，使得归母净利下滑幅度大于收入下滑幅度。
厨电需求逐步恢复，业绩有望触底反弹。1）厨电刚性需求较为明显，伴随疫情影响逐步减弱，终端需求逐步回暖。根据奥维云网数据，20Q1油烟机线下/线上销售额分别同比-53%/-19%，20H1油烟机线下/线上销售额同比收窄至-28%/-2%。疫情催化下健康经济代表的洗碗机等嵌入式品类受到消费者青睐，上半年洗碗机线下/线上销售额分别同比+8%/+45%。2）房地产景气度逐步恢复，有望带动家电配置需求。5月商品房住宅销售面积/住宅竣工面积分别同比+9.3%/+9.7%，较4月分别提升+10.8pct和+16.9pct。3）公司聚焦零售渠道变革，优化线下渠道组织结构；积极推进工程渠道与电商渠道业务的布局与精准化营销，市场份额有望逐步提升。公司持续积极推进降本增效，业绩端有望逐步改善。
投资建议：行业需求回暖，公司渠道变革红利有望逐步释放。我们调整公司2020-2022年归母净利分别为6.01亿元、7.49亿元和8.41亿元。预计公司2020-2022年EPS分别为0.69元、0.86元和0.97元，维持“买入”评级。
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万润股份(002643)：沸石及OLED材料龙头 看好成长前景
类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：贾雄伟/李璇日期：2020-07-13
公司近况
目前万润股份股价对应2021年市盈率23x，估值相对可比公司较低，随着国六标准推广带来沸石需求扩容以及OLED材料产能向中国转移等，我们认为未来3年公司成长确定，同时长期看PI单体、光刻胶单体材料等业务的发展将助力公司继续成长。我们上调目标价27%至24.8元，对应2021年30x市盈率。
评论
沸石材料订单逐步恢复，看好增长前景。随着欧美地区解封复工的推进，公司沸石材料订单正在逐步恢复。往前看，随着海外地区继续推进复工带动订单需求恢复以及国内城市车辆、重型柴油车等国六标准逐步推广，我们预计下半年公司沸石材料订单环比将不断好转，并将在2021年迎来快速增长。目前公司沸石材料产能3,350吨，在建沸石材料产能9,500吨将逐步转固投产，我们预计将驱动公司未来几年持续成长。
OLED材料快速增长，成品材料有望实现突破。随着全球OLED单体、中间体产能向中国转移，以及九目化学扩增OLED材料产能，我们预计公司OLED材料业务有望继续快速增长。万润股份子公司三月光电是国内首家拥有自主知识产权并量产的OLED材料企业，其自主知识产权的OLED成品材料目前在下游客户放量认证，如果认证能顺利通过，我们预计公司OLED材料业务盈利和估值将明显提升。
PI单体、光刻胶单体材料有望成为新的成长驱动力。目前公司PI材料、光刻胶单体材料处于拓展初期，公司计划持续在技术研发、工艺优化等方面投入。受益于柔性显示、半导体产业等发展，全球PI、光刻胶等材料市场将继续快速增长，我们预计公司PI单体、光刻胶单体等材料有望成为新的盈利增长点，成为公司长期成长的新驱动力。
估值建议
我们维持2020/21年盈利预测5.68/7.5亿元，目前公司股价对应2020/21年市盈率31/23x，由于行业估值中枢上移，我们上调目标价27%至24.8元，对应29%的上涨空间和2021年30x市盈率，维持跑赢行业评级。
风险
沸石材料订单低于预期，OLED成品材料客户认证低于预期。
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龙蟒佰利(002601)：看好钛白粉继续涨价 资本开支驱动继续成长
类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：贾雄伟/李璇日期：2020-07-13
公司近况
7月10日，龙蟒佰利公告自即日起硫酸法钛白粉价格在原价基础上对各类客户上调500元/吨。
评论
需求好转推动钛白粉价格自底部上涨。随着下游涂料、造纸等行业开工率提升，国内钛白粉需求继续回升，同时海外需求最差的阶段已经过去正在逐步好转，近期钛白粉企业出货量较好，厂商库存处于偏紧状态，推动国内钛白粉价格上涨，6月底以来国内多家小企业钛白粉价格上涨500-600元/吨。本次龙头企业龙蟒佰利钛白粉价格上调后，我们预计将带动行业内价格普遍上涨。硫酸法钛白粉价格每上涨500元/吨，我们预计将增厚公司净利润2.3亿元（年化）。
看好下半年公司钛白粉量价齐升。本次硫酸法钛白粉价格上调后仍处于近几年较低水平，随着海外解封复工的推进，我们预计钛白粉出口有望逐步改善，同时国内复工深化下需求有望继续好转，我们看好下半年钛白粉价格继续上涨。目前焦作二期20万吨/年氯化法钛白粉产量提升至1万吨/月，我们预计随着焦作二期氯化法钛白粉产线开工率继续提升，下半年公司钛白粉销量将继续增加。
产能扩增助力增长，完善产业链进一步提升成本优势及增强盈利能力。公司拟通过定增募集资金在云南基地新建20万吨氯化法钛白粉产线，同时计划未来几年将焦作一期和云南新立各6万吨/年钛白粉产线产能提升至10万吨/年，以及计划未来5年在攀枝花累计投资140亿元继续扩大和完善氯化钛白产业链等，我们预计将助力公司继续增长。同时公司基于硫氯耦合建设低成本合成金红石，以及利用攀西钛精矿建设氯化钛渣等氯化法钛白粉原料，我们预计将进一步降低氯化法钛白粉成本，提升公司氯化法钛白粉竞争力及增强盈利能力。
估值建议
我们维持2020/21年盈利预测31.8/39.68亿元，目前公司股价对应2020/21年市盈率13.8/11.0x，我们维持目标价25元，对应16%的上涨空间和2020/21年16.0/12.8x市盈率，维持跑赢行业评级。
风险
钛白粉需求低于预期，氯化法产量提升低于预期。
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【()、】(000526)：学大创始人重掌公司 老牌K12教培劲旅蓄力
类别：公司机构：中泰证券股份有限公司研究员：范欣悦日期：2020-07-13
投资要点
学大教育创始人重掌上市公司。2019年8月~2020年5月，学大创始人金鑫控制的天津安特在二级市场多次购入紫光学大股票，直接持股比例增至11.01%，加上一致行动人深圳椰林湾，合计持股23.94%，超越紫光卓远（与一致行动人合持23.76%），成为公司大股东。金鑫重掌公司，担任总经理职务。
K12教培行业：刚需、整合、快速扩张。我国优质教育资源稀缺，高考竞争激烈，升学的竞争压力会向前传导至初中、小学甚至幼儿园阶段，不断驱动K12教培需求的增长。由于K12教培行业小机构众多，难以按照要求规范经营，并且合规成本也会增加，小机构加速出清，而K12教培的需求并没有减少，仍在增长，因此合规、规范经营的机构有望获取更大的市场份额。
学大教育：老牌K12教培劲旅，教学网络下沉较深。学大教育属于K12教培细分领域，为K12学生提供个性化1对1教学辅导为主，产品包括个性化1对1、个性化小班组课、国际教育等。竞争优势包括：（1）全国化教学网络，低线级渗透较深：三线及以下城市网点占比约28%，明显高于以一二线城市扩张为主的新东方和好未来；（2）严格筛选师资，培养体系完善：教师须通过“两阶段、三层次、四结合”培养体系考核，才能继续授课；（3）小班组课收入占比稳定提升，盈利能力具有提升潜力：学大自2014年推出小班组课，2019年收入占比稳步提升至20.6%。
学大教育小班组收入快速增长。从学大教育的财务来看，2013年以前，收入维持双位数以上的增长，2014年推出小班组课后，叠加行业政策的影响，整体收入增速降至个位数，其中1对1收入增速放缓甚至下滑，小班组课收入快速增长。从上市公司的财务来看，借款体量大，截至2020年5月，借款本金还剩15.45亿元，逐步偿还贷款有助利润释放。
投资建议：公司旗下主要资产学大教育是老牌全国性K12教培机构，网点数量位列行业前三，并且低线级城市渗透更深，未来主要看点在于网点扩张的重启、小班组课推进带来的盈利能力提升。从上市公司的角度看，若能偿还借款，将减少财务费用，带来利润的释放。预计2020~22年EPS为-0.03/1.07/1.53元，首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示：教育行业的政策风险；学大教育网点扩张进度不达预期，招生情况不达预期；小班组课推进不达预期。
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