食品饮料动销明显改善，宴席仍然是看点

　　■春节消费启动，宴席市场明显改善。随着全国各地疫情快速达峰及恢复，春节消费明显启动，以宴席市场为代表餐饮市场呈现明显的改善趋势。受各地放开节奏及达峰时点影响，2023年春节消费或存在错峰现象，临近春节会有明显改善而春节后或存在回补现象，消费复苏趋势和方向非常明确。结构上来看，宴席市场仍然是短期的亮点，预计中档价格带的酒类持续受益，相较于2022年春节返乡潮带来的家宴市场不同，此次表现较为明显的是婚丧嫁娶等宴席市场。同时，当前动销弱于汇款和出货，厂商为抢回款加大市场促销费用，名酒价格普遍有小幅下沉。

　　■回款有分化，高端和区域龙头表现较优，动销有改善，预计经销商高库存运行将是普遍现象。预计高端酒回款进度良好，主要系：（1）茅台品牌强势且礼赠需求稳健，茅台按月正常回款；（2）作为流通产品，高端白酒批价微调后快速周转，如近期渠道反馈五粮液(行情000858,诊股)出货明显加速。区域龙头酒企受益于旺季人员流动及宴席市场，预计动销改善明显回款积极，如徽酒、苏酒回款均良好。预计次高端回款较差，主要系商务活动开展受挫以及经销商信心仍不足。对于渠道，我们延续前期观点，认为经销商高库存状态将延续，主要系厂商对于复苏有明确预期在春节旺季都想多压货抢市场，同时经销商也有足够的现金和实力应对高库存，预计在今年三季度开始去库存。

　　■刺激消费政策不断推出、动销逐渐改善，消费复苏预期逐渐形成。在积极享受复苏贝塔的同时，我们建议积极布局成长的阿尔法。我们认为经历三年的疫情，食饮板块内部受影响不一样，对于成长性和竞争格局均会产生影响，而公司应对也不一样，总有公司弯道超车。前期因为场景限制、消费意愿低，很多公司内在变化难以转化为切实的改善，此时贝塔大于阿尔法。我们认为在消费复苏后，在产品布局、组织架构设置、人员调整上做出改变的公司有望实现突破，这种改变在销售回归常态后对于公司的发展意义重大，我们认为可以以管理层或业务线条换届为契机积极寻找阿尔法。

　　■动销改善将继续催化板块行情，继续推荐白酒及大众品龙头。重点推荐：（1）白酒，穿越周期的好资产，板块投资、相对估值，当下重点推荐今世缘(行情603369,诊股)、五粮液等低估值标的，重点看好千元价格带竞争格局优化及复苏红利，如泸州老窖(行情000568,诊股)、山西汾酒(行情600809,诊股)、酒鬼酒(行情000799,诊股)等，业绩扎实标的继续推荐，如贵州茅台(行情600519,诊股)、古井贡酒(行情000596,诊股)、洋河股份(行情002304,诊股)等，经销商积极性改善后推荐次高端等渠道扩张标的，如舍得酒业(行情600702,诊股)等，关注改善型标的如老白干、伊力特(行情600197,诊股)等。（2）啤酒，高端化逻辑仍在延续，板块具有强阿尔法，推荐【()、】(行情000729,诊股)、青岛啤酒(行情600600,诊股)、重庆啤酒(行情600132,诊股)、华润啤酒；（3）大众品重点推荐困境反转的龙头和成长性强的餐饮供应链，如重点推荐绝味食品(行情603517,诊股)、天润乳业(行情600419,诊股)、千味央厨(行情001215,诊股)、立高食品(行情300973,诊股)、海天味业(行情603288,诊股)、千禾味业(行情603027,诊股)、盐津铺子(行情002847,诊股)等，建议关注甘源食品(行情002991,诊股)、劲仔食品(行情003000,诊股)。

　　■风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等。