增收不增利，成本高位焦作万方Q3业绩同比转亏

　　受原材料煤炭价格上涨影响，焦作万方（000612.SZ）三季度在收入同比翻倍的状态下仍然亏损。记者从【()、】铝事业部总经理王宏飞处获悉，能源成为决定电解铝企业成本差异和业绩分化的根本因素，预计四季度铝价主流运行区间17500-19500元/吨。

　　根据公布三季报，焦作万方第三季度实现营业收入14.72亿元，同比增长115.67%；亏损3079.27万元，同比转亏；前三季度实现营业收入49.52亿元，同比增长28.11%；实现归母净利润3.52亿元，同比下降33.06%，销售毛利率已从去年同期21.74%降至4.77%。对于营业成本大幅上涨，焦作万方在三季报中表示“主要系销量同比增加及原材料采购价格同比上升所致。”

　　据悉，焦作万方主要产品为电解铝液、铝锭及铝合金制品，上游成本端主要由氧化铝、煤炭及预焙阳极构成，公司主要通过自有热电厂火力发电。行业人士向记者表示“煤价又上涨了，推动铝成本上行，尤其是以火电发电铝厂亏得更多了，理论上当前铝价行业内20%-30%的企业都在亏损。”

　　因发电成本不同，行业企业业绩出现分化。云铝股份（000807.SZ）第三季度同样出现增收不增利的现象，而神火股份（000933.SZ）第三季度利润同比上升57.61%。

　　王宏飞表示，根据9月加权平均完全成本进行盈利比重测算，当月全行业盈利水平为80%。企业间成本差异拉大，成本曲线左右两端差异达6500元/吨之上，能源是决定成本差异的根本因素。新疆因煤价较低电解铝企业成本处于全国最低水平，云南因丰水期电价下调，以上两个省区电解铝产能处于成本四分位的第一分位。而处于第四分位的则是河南、辽宁、贵州、广西、重庆等高电价省区产能。

　　值得一提的是，随着销售收入增加，焦作万方费用支出亦同比上升。其中销售费用和管理费用分别同比上升89.14%、91.33%。焦作万方指出，销售费用受铝锭销量增加，运输费用增加。管理费用方面，主要系发放高管激励薪酬、安全生产费及费同比上升。

　　展望后市，王宏飞认为，现货及期货库存低位、西南减产给市场增加兴奋剂，过剩转为短缺预期上升，但中长期价格仍有压力。预计四季度铝价主流运行区间17500-19500元/吨。明年上半年受今年年底运行产能基数较高及云南地区预计二季度初逐步开始复产影响，供需整体预计呈现偏过剩格局。