东山精密再融资：实控人独享“骨折”发行价是否侵害中小股东利益

在东山精密再次寻求融资之际，一系列问题浮出水面。这家主要从事电子电路产品、精密组件等研发、生产和销售的企业，在近期发布的再融资计划中引起了市场的广泛关注。特别是在其未来经营业绩面临进一步下滑风险，股价与定增价格存在疑虑的背景下，关于实控人是否独享“骨折”发行价并侵害中小股东利益的问题更是引起了投资者的深度关注。

东山精密此次的定增融资计划，是在其终止了前次发债计划后提出的。分析人士认为，前次发债计划终止的原因可能与发行人自身经营业绩的下滑有关，而此次定增的必要性同样面临质疑。在此背景下，东山精密的融资计划是否真正有利于公司的长期发展，还是仅为实控人的短期利益考虑，成为了市场关注的焦点。

关于存货跌价准备和固定资产减值准备计提的问题，东山精密的经营业绩近年来持续下滑，特别是在精密组件和新能源汽车精密组件领域。尽管公司在审核问询函回复中给出了部分原因，但对于为何在经营多年之后仍面临新产品良率较低的问题，以及全球布局经营战略的执行情况，投资者仍持疑虑。这些问题不仅关乎公司的未来业绩，也直接影响到其定增价格的合理性。

公司的触控显示模组产品业务毛利率也出现了大幅下滑，消费电子领域的业务已经陷入亏损。在此背景下，东山精密的定增价格是否合理，是否充分考虑了公司的实际经营状况和未来盈利能力，也是投资者关注的焦点。实控人是否通过定增融资计划获取了超额利益，是否侵害了中小股东的利益，这些问题都需要得到明确的解答。

东山精密的再融资计划不仅关乎公司的未来发展，也是市场公平、公正的一个缩影。投资者关心的不仅是公司的业绩和盈利能力，更是实控人的行为是否真正为公司的长期发展考虑，是否真正维护了所有股东的利益。对于上述问题，东山精密需要给出明确、详细的解答，以消除市场的疑虑。监管部门也应加强对此类行为的监管，确保市场的公平、公正和透明。在最新的财务数据中，至2024年前三季度，该发行人特定细分产品的毛利率虽然有所回升至2.1%，但仍然远远没有达到之前的2021年高峰时期的8.16%。这一表现令人关注。

该发行人的LED显示器件业务更是经历了一番波折。回想2021年，这一业务的毛利率曾一度高达18.31%，成为公司最赚钱的大类产品。在报告期内，其毛利率却出现了惊人的大幅下滑，至2024年前三季度，竟然出现了负值，达到了惊人的-49.58%。这意味着该公司每生产一件LED显示器件产品，就要承担近一半的亏损。对于这种情况，公司将其归因于市场需求的不及预期和行业整体产能过剩导致的激烈的市场竞争。自2022年以来，公司一直在筹划出售LED显示器件相关业务，但交易未能成功完成，也影响了其毛利率。

在营收方面，该业务在2024年前三季度仍然达到了惊人的54,445.83万元，即使面临数亿元的亏损，其商业合理性仍需要公司进行详细解释。

从更大的视角来看，该发行人在2023年实现了营业收入2,646,629.63万元，虽然较上年有6.56%的稳定增长，但营业成本的增速却高达9.69%，导致营业毛利同比减少8.09%。公司的净利润状况同样不容乐观，其归母净利润同比下滑了高达24.08%，陷入了增收不增利的困境。

该发行人的主营业务严重依赖于大客户。数据显示，报告期内前五大客户的营收占比持续上升，至2024年前三季度已高达70.2%。其中第一大客户A公司的营收占比常年超过五成。如果未来与主要客户的合作关系发生变故或下游客户经营状况不佳，都可能对公司的业绩造成重大影响。

在全球经济环境的大背景下，随着多项传统消费电子业务市场竞争加剧、毛利率下滑以及业务主要依赖境外市场等不利因素叠加，发行人消费电子业务未来的增长前景确实存在不确定性。新能源汽车精密组件新业务领域也面临诸多挑战，如大规模资金投入、新产品良率较低和认证周期较长等。该发行人未来的整体业绩走势令人担忧。

针对发行人多项产品产能利用率明显不足且持续下滑的情况，尤其是LED显示器件业务毛利率出现大幅亏损，拟出售却终止，引发了对其固定资产减值准备计提是否充分的质疑。项目繁多、庞大的在建工程规模持续高企，是否存在刻意推迟转固的情况也备受关注。

根据募集说明书数据显示，报告期内发行人的各大类产品产能利用率整体呈现持续降低状态。其中，精密组件业务、触控显示模组业务以及LED显示器件产线的运营情况令人担忧。特别是LED显示器件，在产能并未扩张的情况下，其产能利用率却出现了惊人的下滑。与此公司正在对通讯设备精密组件业务进行搬迁整合，这进一步加大了对其固定资产是否会长期处于大量闲置状态的疑虑。

值得关注的是，发行人的固定资产减值准备计提情况与多个产品运营堪忧的形势相比，匹配度明显不足。在多个产品毛利率骤降、行业产能严重饱和、LED显示器件业务拟出售失败等诸多不利情况下，发行人的减值准备计提比例却较低。与同行业可比公司相比，发行人的机器设备减值准备计提比例远远低于可比公司平均水平，这不得不令人质疑其合理性。

在LED显示器件产品毛利率持续恶化、通讯设备精密组件业务搬迁整合的情况下，发行人的相关机器设备固定资产是否存在进一步大幅减值的情况高度存疑。发行人上半年报的机器设备新增计提减值准备金额却为0，这更加引发了外界的疑虑。

盐城东创大型压铸项目，自2022年开工建设以来，历经近三年的艰苦建设，至今仍然处在紧张的建设阶段。截至2024年9月底，该在建工程的账面金额高达48,182.38万元。而令人关注的是，虽然到了该项目的中后期阶段，固定资产以及长期待摊费用的转入金额只有52,252.06万元，相对于期初在建工程账面金额65,809.08万元来说，似乎进展并不如预期那样迅速。

更令人费解的是，发行人机器设备及其他零星项目的转固情况出现了显著异常。在报告期内，这些项目的转固金额呈现出大幅波动的态势。从报告中可以看到，虽然每年的转固金额各不相同，但在2023年出现了最低点，仅有不到一半的金额进行了转固。与期初的在建工程账面金额相比，高达数亿元的庞大机器设备长时间挂账并未转固，这种状况已经持续很长时间了。这也意味着有一部分投资项目由于种种原因迟迟无法落地投产，或许存在某种特殊原因使得发行人有意延迟转固。

回顾发行人的前次募投项目，我们发现它们也曾遭遇过延期、重大变更等问题。特别是其中的无线模块生产建设项目因为受外部因素的影响导致投资进度不及预期。发行人将其变更为新能源柔性线路板及其装配项目后仍然面临诸多问题。曾经的无线模块生产建设项目投入巨大的人力物力资源后突然变更，究竟是因为何种原因？是否涉及减值准备计提的问题？这些问题都引起了人们的关注。另一个前次募投项目Multek 5G高速高频高密度印刷电路板技术改造项目也同样经历了一系列波折。其实际效益与预期相差甚远，让人不禁对发行人的投资项目产生疑虑。发行人的实控人在定增认购过程中独享认购权且低于半价认购的行为也引起了市场的质疑。在此背景下，发行人此次融资的必要性以及发行定价是否公正合理，是否存在侵害中小股东利益的情况也变得备受关注。对此，发行人需要给出明确和详细的解释说明。此次募集资金将全部用于补充公司流动资金而不涉及重要项目建设投入是否代表公司在长远的发展策略上有所考量？这些都是市场关注的焦点问题。实控人通过质押股份筹集资金认购股份的行为也引起了人们的担忧。这一切都需要发行人给出一个明确的答案来回应市场的关切和疑虑。公司股权与融资策略深度解析

随着公司股票发行数据的公布，一系列数字背后所揭示的故事引发了市场的广泛关注。截至2024年10月31日，公司实控人手中的股票数量达到了惊人的48,341.04万股。在这庞大的数字背后，实控人的股权质押比例也达到了惊人的高度，其中质押股份高达20,618万股，占其持股比例的42.65%。这一数据无疑让人对其资金链和公司的未来走向产生了诸多疑问。

更令人瞩目的是公司的增发策略。本次发行定价的策略显示，发行人以特定会议的决议公告日作为定价基准日。初步定价为每股11.49元，但经过利润分配调整后，这一价格降至了每股11.24元。令人费解的是，这一价格远低于公司股票的收盘价。截至2024年12月12日，公司股票的收盘价已飙升至每股28.88元。这种股价与发行价的巨大落差，不禁让人质疑这次增发是否真的是为了公司的长远发展而做出的决策。对于实控人来说，这次认购更像是一个量身定制的巨大红包，而这一策略背后的真正动机是什么？是否真的侵害了中小股东的利益？这无疑引发了市场的广泛质疑。

深入分析公司的经营状况，我们发现发行人的毛利率近年来持续下滑，存货跌价准备的计提是否充分也让人产生疑虑。公司的业务对大客户的依赖度极高，这也使得公司的业绩波动变得更为剧烈。尤其是LED显示器件业务，毛利率的大幅亏损更是让人担忧。公司庞大的在建工程规模也让人质疑是否存在刻意推迟转固的情况。

再来看公司的融资计划，前次募投项目的延期和重大变更已经引发了一系列问题。项目实际运营与承诺收益之间的巨大差距，以及变更项目的减值准备计提是否充分等问题都让人对公司的融资策略产生了深深的疑虑。结合实控人的股权质押比例和此次独享认购定增的策略，我们不禁要问：这次融资是否真的有必要？发行定价是否真的侵害了中小股东的利益？

公司面临的种种问题都亟待解答。从经营策略到融资计划，每一个决策背后都需要更为深入的剖析和解释。只有这样，市场才能真正理解公司的真正意图，做出更为明智的决策。