逆势大涨21%！创业板还有多大空间？

　　陈平科技先锋股票型基金汇丰晋信新动力混合型基金基金经理

　　Q:2020年以来市场波动较大，截至2月18日，上证综指下跌2.1%而创业板大涨20.7%(数据来源Wind)。您如何看待眼下的市场分化行情？

　　陈平以创业板为代表的成长股，其业绩受疫情影响相对小，估值提升较大，短期表现相对更好。

　　近期，中国经济增速或存在短期，部分主板公司短期业绩或有回调。

　　创业板指数中，TMT(科技、媒体和通信)与医药相关公司占超过60%的权重，这些公司受疫情影响相对较小，部分细分领域还出现了上涨趋势。

　　由于经济增速存在下行风险，市场预期货币政策存在更加宽松的可能，如降息降准等。这些都对成长股有利。

　　Q:创业板和主板之间，未来您看好创业板主要基于什么原因呢？

　　陈平从稍长的时间维度看，创业板与主板的业绩增速差或正变得更加有利于创业板。

　　从A股的历史规律来看，决定A股长期风格的根本因素，在于持续的业绩增速。当某个板块或者行业的业绩增速持续占优时，其股价表现往往也持续占优。

　　后续国内经济增速依然面临下行风险。主板中，部分上市公司与经济周期相关性较强，从而也可能面临经济下行的风险。

　　以创业板为代表的部分成长性公司，往往正处于自身的成长期，受宏观经济周期影响相对较弱。经历了过去2年的大幅减值计提之后，这些成长股的资产质量逐渐夯实，后续计提有望显着减少。

　　5G商用化的展开，叠加深度国产化替代，正在引领新的科技周期，TMT成长股或将显着受益。市场资金的配置也有望逐步向成长股迁移。

　　总体而言，创业板与主板的业绩增速差或正在变得更加有利于创业板。

　　Q:近期“宅经济”大火，相关概念如云办公，在线教育等受到市场追捧。其中，2020年以来万得云办公指数更是上涨37%(数据来源 Wind， 2020.1.1-2020.2.18)，您认为“宅经济”的景气是否有望持续？

　　陈平我们认为宅经济的景气度可能不会持续太久。

　　当疫情过去之后，很多宅经济相关的需求可能会下降。以在线教育为例，随着疫情消褪，大家还是会回到以线下课堂教育为主，其他方式为辅的模式。

　　另一方面，“宅经济”的一些需求确实可能代表了未来的方向，需要投资者去辨别。疫情过去之后，短期相应指数或出现冲高回落，随后在可能出现的行情分化中，市场将逐渐辨别哪一些需求是暂时的，哪一些需求是更长期的。值得我们跟进研究。

　　Q:2019年，全球5G智能手机出货量近1900万台，其中超一半来自以华为为首的国产品牌(数据来源Strategy Analytics)。2020年您认为5G手机出货量是否会大幅提升，对国内产业链将产生怎样的利好？

　　陈平目前市场预期2020年5G手机出货量在2-3亿台之间，相对而言2019年基数较低，2020年5G手机出货量的大幅增长趋势是比较确定的。

　　就总量而言，5G手机出货量增加对智能手机总出货量的影响或不明显，最多可能带来10%的总量增长(，即便10%的总量增长对产业链也是很大的贡献)。

　　就产业结构而言，5G手机出货量增加对产业结构性的贡献或更为明显。5G手机中的不少零部件亟需升级，有望带来大量的新增市场机会。如果相应的供应链公司能抓住这些新机遇，将有望获得显着成长。

　　Q:截至2020年2月18日，您管理的汇丰晋信科技先锋基金今年以来上涨26.3%，近一年上涨91.2%(数据来源 Wind)业绩表现亮眼，2020年您的投资策略和方向是什么呢？

　　陈平如我们之前所述，当前或为TMT领域短中长三个周期叠加的起点

　　短期，5G带来的“基站-终端-应用”这一新的科技周期，这个向上周期预计可能持续2-3年；

　　中期，由国际贸易摩擦带来的深度国产化替代的机会，这个周期或5-10年计；

　　长期，中国有望由低成本优势逐渐走向创新驱动。

　　，我们2020年总体继续看好TMT类成长股。

　　(文章来源汇丰晋信基金)