还在担心大金融股跌跌不休？银行选股时代要来

　　最近A股市场上银行股呈现出冰火两重天的走势！

　　一边是次新银行股张家港行、江阴银行50、60倍的估值不断创出新高，一边是估值5、6倍的大银行股跌跌不休，都是银行股，差距怎么就这么大呢？

　　

　　东方财富Choice数据显示，2017年3月份至今，包括银行、券商、保险在内的大金融股中，仅有张家港行、中原证券、华安证券、中国银河四只次新股是上涨的，其余银行、保险、券商股全部下跌。其中有13只大金融股跌幅超过5%，太平洋证券3月至今下跌了11.42%，新华保险、民生银行都已经跌破年线。

　　这里有一点值得注意，尽管有不少金融股是下跌的，但是对于很多金融大蓝筹股，比如中国平安、农业银行、工商银行等，今年以来股价还是保持在较为稳定区间内。

　　而对于部分低估值银行股、保险、券商等大金融股的跌跌不休，有人认为是由于资金的外流。财经评论人曹山石表示，民生银行、海通证券、新华保险等依次阴跌跳崖创新低，A股大金融持续失血，对应着资金南下港股。

　　确实，自从2016年12月5日深港通开通以来，资金南下的迹象十分明显。港股市场不少个股，如美图公司、周黑鸭、吉利汽车、融创中国等中资股表现均是十分活跃。而A股市场上，以3月22日当天来看，资金也是大幅出逃金融板块，主力净流出超过1亿元的个股中，有9只是金融股。

　　尽管近段时间大金融股表现较差，资金流出较为明显，但是对于金融股的投资前景，依旧有相当多的人看好。

　　银行股估值偏低

　　对于张家港行、江阴银行等银行次新股，中信建投银行业分析师杨荣认为，银行次新股首先是银行股，其次才是次新股。目前银行次新股估值依然便宜，2017年PB平均为2倍，其中，农商行2017年PB平均为2.6倍，城商行2017年PB平均为1.3倍。

　　就老16家上市银行与银行次新股板块间的比较，杨荣认为，大型银行始终存在配置价值，股份制银行兼具进攻性和配置性，而银行次新股是进攻性品种。“行业基本面改善，而且最新出台的政策对大型银行更加有利，其估值较低，但是在金融去杠杠背景下，流动性不支持大型银行股价大幅上涨，大型银行只有配置价值；而股份制银行中，部分银行基本面优势明显，或者基本面存在改善预期，其市场表现将更具进攻性，而其他股份制银行具备配置性；银行次新股由于信用差改善最为明显，而且其市值相对较小，弹性更大，最近政策上对其非常有利，因此，具备较大的进攻性，建议加大配置比例。”杨荣预计，市场将形成“银行次新股板块”，其估值将独立于老16家上市银行，预计银行次新股2017年PB将高于1.8倍。

　　金融股业绩仍然坚挺

　　继江阴银行发布A股上市银行首份2016年年报之后，平安银行与江苏银行日前也相继发布了年报。截至2016年末，平安银行净利润同比增长3.36%，不良率从三季度末的水平上升0.18个百分点至1.74%。江苏银行净利润同比增长11.72%，不良贷款率与年初持平于1.43%。

　　截至3月22日，已经有19家银行、券商、保险上市公司发布了2016年年报，整体看上去，受股市下跌影响，虽然券商的业绩确是在大幅下滑，但是绝大部分银行股在过去一年中业绩保持了正增长。

　　值得一提的是，银监会数据显示，2016年商业银行净利润增长3.54%，较上年提升1.11个百分点，有望就此宣告银行业净利润增速自2012年以来回落趋势的终结；2016年末商业银行不良率为1.74%，比三季度末下降0.02个百分点，为五年来首次下降。

　　银行选股时代可期

　　中信建投分析师杨荣表示，今年以来银行股上涨的三大驱动力对25家A股上市银行的影响程度有差别，对农商行正面影响最大，其次是城商行，随后是股份制银行，最后是大型银行。杨荣指出，其一，加息周期中，利息收入占比最高的银行受益最为明显。农商行利息收入占比在90%-95%之间，比如江阴银行利息收入占比95%，受益最为显著。城商行利息收人占比在80%-90%之间，比如贵阳银行利息收入占比84%。其二，信用差改善上，中小企业信贷占比最高的银行受益最为明显。农商行中小企业信贷占比在80%-90%之间，其信用差改善最大。其三，区域经济好转上，江浙地区经济率先企稳，江浙地区农商行和城商行受益最为明显。

　　申万宏源分析师王胜也表示，随着小盘股银行的逐步上市，银行板块分化格局将会加快显现，银行股投资的α属性日益增强，银行选股时代可期。当前商业银行164万亿元总资产规模中，上市银行资产占比已达80%，而上市银行数量占比不足3%。截至2016年6月末，上市银行平均资产规模为5.3万亿元，未上市银行平均资产规模为327亿元。行业中存在大量未上市中小规模银行。伴随着我国资本市场的日益完善，预计未来小体量银行上市数量与日俱增，股价同步性逐步下降，区域性标的、逆势成长性标的和高弹性标的将不断呈现。王胜指出。

　　不良贷款率压力有望减小

　　中国社会科学院金融研究所、国家金融与发展实验室3月22日发布的《中国金融发展报告(2017)》称，2017年银行业经营业绩将进一步下滑，不良贷款率继续小幅攀升，但压力会逐步减小。

　　报告称，2016年第三季度，实体经济已经出现些许积极信号，而从实体企业的经营状况看，2016年下半年也明显好于上半年。如果实体企业经营状况的改善可以持续，预计2017年银行整体的经营环境会有所改善。当然，由于从实体企业到银行的传导存在一定的滞后期，所以企业经营状况改善不一定能马上带来银行信用风险的拐点，但从长远看，不良贷款率继续上升的压力会明显减小。