周期股引发业内人士“大战” 各路资金搏杀正酣

　　关于周期股还有多少上升空间的讨论，在近几天上升为行业最热门话题。而且，这很可能是今年下半年最关键的市场议题。

　　上周，方正证券首席经济学家任泽平连发两文，为“新周期”鼓与呼。随即，这引发了业内大批宏观经济学家和策略分析师的介入。与此同时，水面下的机构投资者们也用买与卖为这场讨论投票。一家公募基金的投资总监称，能否准确判断周期股，很大可能决定了机构在三季度乃至下半年的业绩排名。

　　研究圈：任泽平再发声 业内“吵翻天”

　　从来“语不惊人死不休”的任泽平，在上周五和周日连续发表研报和网文，表达其对中国经济“新周期”和下阶段“宏观走向”的乐观看法。

　　在上周日发表的名为《三季度维持经济多头》的方正宏观周报中，任泽平着重讲述了“新周期”含义及对中国出口、房地产、棚改、制造业乃至钢铁、煤电等一系列行业的积极态度。他认为，新周期不是需求U型复苏，而是经济L型下的供给出清；新周期的核心是从产能过剩到供给出清、行业集中度提升、剩者为王、强者恒强，行业龙头资产负债表持续修复为新产能周期蓄积力量。而在更早两天发布的文章中，他重提年初和海通首席经济学家姜超的论战话题，表示2017年宏观策略的多空对决注定是教科书级的。

　　随即，关于周期股的讨论迅速蔓延至整个研究圈。从上周末到周一，几乎所有宏观分析师和策略分析师都介入了周期股这一焦点话题。

　　天风证券研究团队发布了《8月市场无虞！——兼论周期演绎的两种可能》，文章认为，市场尚未出现系统性风险的信号，不必悲观，调整就是机会。对周期股表现投赞成票。兴业证券策略团队也在策略周报中认为，周期股的“红旗”会继续“招展”，提醒关注需求旺盛、供给收缩、周期蓝筹等三类周期股的投资机会及环保限产下的周期标的。

　　但上述两家团队“投”的都是周期股短期表现的赞成票，对于宏观“新周期”是否展开则避而不谈，甚至兴业证券还提及了应密切关注大宗商品价格和库存的高频数据，从侧面表达了某种程度的担心。

　　曾经论战的另一方姜超在最新一期宏观债券周报中未直接涉及“新周期”这个话题。但在周报中，海通团队对经济的评价是：7月宏观、中观数据好坏参半、经济稳中趋缓。

　　而姜超曾经的领导李迅雷的文章可能更有可观性。

　　李迅雷在最新发布的《资产过剩会否成为必然趋势》一文中表示，要“相信逻辑，不要相信奇迹”。文章认为，尽管2016年以来房价不跌反涨，经济也回稳向上，但中国货币“从货币扩张到货币收缩，对应资产荒到资产过剩”的趋势不可避免，并强调“调结构带来价格上涨与经济周期回升是两码事”。

　　事实上，李迅雷的文章触及了这轮周期股论战的实质——究竟是更加相信短期不断超预期的高频经济数据，还是更加相信中期以来已被普遍接受的经济增长率下台阶的逻辑。

　　相信前者意味着要相信一场“革命性”的经济变化，而相信后者则必须承担起短期高频数据波动时极大的心理压力。

　　这个选择很难。

　　市场圈：表面风平浪静 水下搏杀正酣

　　与研究机构更加关注事物本身的逻辑和可靠性不同，场内的职业机构和投资者显然更关心投资结果。

　　一位资深的投资经理私底下表示，成熟的基金经理不用关注事物发展的真正趋势，而会更关注变化。“因为，只要有更多的人持续地转变立场（比如空翻多），那么市场的价格趋势就会强化（比如持续上涨）。后者对基金经理的操作更有意义。”

　　太平洋证券的研报对此心态有更精准的描述：“经济新周期难以证伪，不如顺势而为。”在当下，相信“强者恒强”或许就是这种“顺势而为”心态的体现。

　　来自业内机构的信息是，伴随着上周大宗商品价格的齐刷刷走高，以及各地加强环保核查的新闻报道，越来越多的机构开始转变态度。一些早先认为周期股“没行情”的基金经理，开始部分增配周期股，以避免业绩被同行“甩得更远”。

　　外资同样不甘寂寞。从上周开始，周期品的个股开始进入沪股通、深股通的成交活跃行列。上周五，宝钢股份非常罕见地进入了沪股通净买入排行榜前列，单日港资净买入9048万元，本周一，外资对宝钢的买入进一步增加到1.28亿，以买入金额计算，外资占到了宝钢股份日成交的7%左右，已足够对股价产生支撑作用。

　　而来自交易所的龙虎榜数据显示，当日披露交易信息的钢铁股太钢不锈再次出现机构联袂买入的情况。四个机构席位合计买入太钢不锈2亿元以上，占到了太钢不锈10%以上的买入额，活生生把游资席位招商证券深圳蛇口七路给挤到了后面。

　　此前，在马钢股份、安阳钢铁、凌钢股份等都出现了机构席位联袂买入的情况，从后续走势看，上述个股也都创出了市场新高。

　　当然，随着周期品的走高，机构“对战”的局面也开始更多地出现。

　　7日，在过去两个月股价翻倍的神火股份，以及连续三个涨停的安阳钢铁的盘面上，都出现了大手笔买单和大手笔卖单对决的激烈市况。盘后的交易数据显示，神火股份的交易中，至少有两家机构买入，三家机构卖出。从实际成交看，虽然卖出机构数量更大，但神火股份的股价还是在尾盘逼近了涨停，显示出机构搏杀的结果仍难以判定。

　　“周期股的投资从来就是很难的。随着周期品的上涨，他们的波动幅度一定会更大，投资的决策也会更难。”一家机构的投资总监最后总结道。

　　【周期股之战谁笑到最后？】

　　低价周期股走俏现涨停潮 三角度探寻板块价值洼地

　　在市场近期整体震荡的背景下，那些股价偏低且近期涨幅较小的周期类股具备更高的性价比与安全边际。后市可从估值、市场表现、业绩情况等三角度来挖掘低价周期股中的相关机会。

　　多家私募谨慎看待周期股走势

　　受益于供给侧改革不断深入、资源品行业上市公司业绩大幅改善等因素推动，5月中旬以来，以钢铁、煤炭、有色等为代表的强周期行业股票价格走势持续偏强。值得注意的是，对于当前周期股持续逞强的表现，多家私募基金整体观点仍相对略偏谨慎。

　　八月反弹料延续 继续看好周期股

　　七月以来，大盘在周期股的带动下迎来久违的周线八连阳反弹行情。周期股大涨的赚钱效应使得市场人气快速回升，两市成交量从二季度的日均3000多亿元上升到5000亿元级别。在量价齐升趋势下，这一轮反弹行情有望在八月份延续，继续看好周期股行情。

　　【相关新闻】

　　做多力量暗涌 白马股行情再起

　　昨日大盘先抑后扬，做多力量暗涌，周期股王者归来，白马股止跌反弹，部分成长股也一路飘红。分析人士认为，当前资金面平稳，做多格局不变。海通证券认为，资金面平稳，经济基本面韧性强，多头格局不变，不必纠结于空间，坚持价值风格，均衡配置消费白马、金融和周期龙头。

　　金百临咨询：钢铁股或成产品价格上涨主线龙头

　　钢材价格周一继续突飞猛进，钢铁股也随之大涨，进而波及铅、铝、稀土等诸多供给端整治力度同样较大且产品价格持续回升的板块。后市钢铁股有望成为产品价格上涨主线的龙头，值得重点关注。

　　【机构观点】

　　券商策略周报：周期引领 波动加大

　　广发证券：周期股仅是结构性机会，供给侧改革和环保是关键因素。在周期股近期快速反弹之后反而要警惕由此产生的一致性乐观预期，对于其他板块也许是挤压，尤其是前期交易较为“拥挤”的消费板块。

　　中金公司：考虑到市场对周期股的成长性仍存预期差，加上环保督查、去产能政策力度有所加大等因素，近期周期股的强势行情仍有望持续。

　　国金证券：目前大盘已经站在了3250点上方，但市场整体偏防御基调并未改变。给予大金融（首推银行）、泛消费（首推白酒）估值溢价，不看好估值相对较高，且业绩持续下滑的创业板个股。

　　东北证券：根据过往经验，在博弈/存量指标触及上限后，事件性的驱动因素或能进一步推高指数，但处于上攻尾声阶段的行情性价比偏低。本轮行情主要由机构投资者驱动，要谨防回调合力一旦形成所导致的快速下跌。

　　华泰证券：当前市场的估值水平缺乏系统性提升机会，投资者对企业盈利能力能否持续提升的关注度在上升。同时，资金从前期重仓板块中撤出的腾挪效应开始显现，市场开始青睐盈利能力逐渐修复的制造业领域。

　　国元证券：无需过度担心周期股走强对其他板块的挤压，应重视市场风险偏好修复过程中的风格调整。建议依循两条线索：一是沿着以证金公司买入方向为代表的市场新热点，二是持续看好人工智能、新能源汽车产业链。