四问华能新能源(00958)私有化：要约价格和获利空

　　获悉，华能新能源(00958)于上周五停牌一日后，于本周一复牌并披露私有化计划其控股股东中国华能集团正考虑就华能新能源所有H股作出有条件自愿现金全面要约收购。如果收购完成，华能新能源将私有化并从港交所退市。当前华能集团持股约占该公司总股本的

　　52.7%。中金公司对其私有化相关的四个问题做出解答

　　1. 统筹发展新能源或是集团私有化的主要动因?

　　华能集团在年初提出了“进一步提高公司清洁能源比重”的目标，我们认为私有化有助于集团免于面临上市时面对的压力，统筹发展新能源，完成巡视组给出的优化能源结构整改要求。，考虑到华能新能源估值在港股市场长期受到补贴风险拖累，资产价值严重低估(过去1年中一直在0.6-0.7倍市净率徘徊)导致融资能力受限。，私有化有助于解决集团旗下公司同业竞争问题。

　　2. 国企H股私有化的成败条件是什么?

　　要约收购模式下，需要股东大会上独立股东赞成超75%、反对不超过10%，以及4个月内完成

　　90%以上股份收购;协议安排模式下，股东大会要求类似，需要法院批准，但无股份收购要求。

　　3. 华能新能源的要约价格会是多少?

　　我们参考近期、哈尔滨电气的私有化案例，两家要约价格均在3年内股价的高点。我们猜测，华能新能源此次私有化的价格至少在最近3年的次高点即3.1港元(对应2019年1倍市净率)以上。而去年年中，该公司股价曾达到3.24港元高点，对应2019年市净率达1.1倍。

　　4. 华能新能源的获利空间还有多少?

　　若华能新能源私有化对价最终能够达到1倍市净率以上，较停牌前溢价或超过45%。考虑到华能新能源周一已大幅上涨22%至2.64港元，预计该公司股价或仍有20%以上的上涨空间。

　　中金对其维持盈利预测和“中性”评级不变。

　　头图来源123RF

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