IPO打新黄金周：25只首批科创板新股齐发，市盈率

　　本周，可以说是“IPO打新黄金周”。

　　从周一7月8日到周五7月12日，共计23只新股发行，包含21家科创板企业和1家主板、1家创业板企业。

　　，最受关注的肯定是科创板的首批25只新股。

　　25只科创板新股都公布发行价，平均49倍的市盈率让市场惊呼“活久见”；与高市盈率相伴随的，是21只科创板新股合计超募65亿元——这对于大A股来说，还真是新鲜事儿。

　　而科创板打新中签率大大提升。资本邦统计发现，参与网下打新投资者类别以公募基金等A类投资者为主。

　　中金公司最新研报指出，从目前科创板部分公司询价结果来看，与A股此前新股相比有四点变化值得关注一是发行市盈率有所提升，超募现象再现，可能影响打新收益预期;二是网上中签率提升约70%左右;三是单个网下投资者获配比例显着提升;四是相应调整对各类投资者打新收益预期，粗略测算持有20万元沪市流通市值的网上投资者申购科创板新股年化收益率较为集中的领域为0-1.19%。

　　打新黄金周创新记录

　　本周共计23只新股打新，而本周可以说是科创板打新“专场”。除了奔赴深市创业板的国林环保(300786)和沪市主板的【、】(603256)，其它21只新股全是科创板新股。500)this.idth=500' align='center' hspace=10 vspace=10 rel='nofollo'/> 　　7月10日，容百科技、光峰科技、中国通号、福光股份、新光光电、中微公司、乐鑫科技、【、】、铂力特9家科创板公司进行网上、网下申购。

　　如此密集发行新股，如此盛况只有在2015年5月5日出现过沪深两市单周24只新股申购的情形。不过从沪市来看，单日9只新股齐发，还是创下上交所单日新股发行历史记录。

　　从发行价格来看，在本周发行的23只新股中，乐鑫科技发行价格最高，为62.6元/股，方邦股份和南微医学以53.88元/股和52.45元/股的发行价格位居第二位和第三位，共计17只新股发行价高于20元。

　　，高价发行的背后也是风险的放大。

　　广发证券首席策略分析师戴康认为，若首批上市企业高价发行，未来可能引起破发率攀升。，二级市场对打新科创板的火热仅仅是风险偏好的一个反映，是否能够众望所归还需市场给予验证。

　　在21只科创板新股中，中国通号发行价格最低，仅为5.85元/股，西部超导、交控科技、航天宏图、光峰科技发行价分别为15元/股、16.18元/股、17.25元/股、17.5元/股，而宏和科技发行价则是本周新股发行中发行价最低的一只新股，发行价只有4.43元/股。

　　值得一提的是，7月10日，中国通号进行科创板IPO申购，公司也是港股上市公司，若公司成功发行，将成为科创板中首家实现“A+H”的企业，其也是目前科创板受理企业中募资金额最高的一家企业，募资金额高达105亿元。

　　科创板IPO现“高市盈率”、“超募”现象

　　资本邦统计发现，在首批25家科创板IPO企业中，市盈率普遍过高。以本周发行的23只新股为例，共计19家新股发行后市盈率高于同行业平均水平，占比82.26%。500)this.idth=500' align='center' hspace=10 vspace=10 rel='nofollo'/> 　　整体25家公司的发行市盈率情况(按2018年扣非前归母净利润除以发行后总股本计算)平均值为49.21倍，这是目前一般IPO新股市盈率23倍的两倍多!

　　其中，IPO首发对应市盈率最低的公司是中国通号，对应市盈率为18.18倍;中微公司估值最高，市盈率为170.75倍，中微公司还披露了市销率估值法，对应市盈率为9.47倍(发行后)。

　　华金证券近期研报认为，目前A股IPO一般企业发行市盈率约在23倍，科创板企业发行市盈率较高，体现了市场对于优质科创企业给予的合理溢价。

　　科创板企业IPO除了出现市盈率过高的情形，还出现“超募”情形。

　　资本邦统计发现，25家科创板拟上市公司的总体募资金额为370.17亿元，比原先预期募集资金总和310.89亿元，多了59.28亿元。

　　其中，除了华兴源创、铂力特、西部超导、容百科技等4家公司未达预期募资目标外，其余21家公司实际募集金额预计将超过此前预期。这21家合计超募65.44亿元!

　　分析认为，在注册制试点改革条件下，新股募资回归本原，通过出让部分公司所有权换取资金，虽然实践中必然与募投项目有关，但并不存在严格对应，所谓“超”，也就失去了标准。

　　，在市场化改革中，“超募”事实上已经成为一个伪命题。

　　无论是资金超募，或是可能出现的资金募集不足，都是市场化发行的必然结果，它是由市场环境、发行制度、上市公司自身素质、投资者的风险偏好程度、机构的定价能力等多方面因素共同决定的，是股票市场价格对企业价值出现阶段性背离的一种规律性体现，决不能将其简单的等同于由上市公司主观意志决定的“圈钱”活动。

　　对于科创板“超募”的质疑，人民日报认为，来源于在科创板新环境下沿用旧思维。文章认为，部分投资者质疑科创板上市公司的所谓“超募”，就是用传统思路来判研、理解和看待科创板，呈现出的水土不服。过去A股各家企业对发行市盈率“天花板”的共识和默认压低了企业估值，使得“打新股”成为一种无风险套利的行为，被投资者戏称为“抽奖”——只要打中新股，投资者基本可以获得稳赚不赔的机会。

　　而科创板最大的特征就是市场化定价。既然是市场化定价，就不会限制发行规模和价格——这些能动变化恰恰是保障市场有效定价的基本保障。

　　值得一提的是，中金公司表示，，发行市盈率相较此前的新股有所提升，超募现象再现，可能影响科创板的打新收益预期。

　　打新中签率的提升

　　除了瀚川智能(688022.SH)、嘉元科技(688388.SH)、交控科技(688015.SH)、天宜上佳(688033.SH)、沃尔德(688028.SH)、航天宏图(688066.SH)、方邦股份(688020.SH)7家科创板IPO公司尚未发布网上中签率结果，首批25家科创板IPO企业中18家已经发布中签结果。

　　资本邦分析发现，18家科创板IPO企业平均中签率0.0631%，其中发行价格最低的中国通号中签率最高，为0.2254%，中国通号网上申购上限为25.2万股，顶格申购中签概率超过100%。

　　根据数据统计发现，2016年打新新规实施以来，

　　2016年-2018年594只新股打新平均中签率为0.0164%，而截至7月12日，2016年以来667只新股的平均中签率为0.0242%。

　　剔除中国通号，科创板其它17家平均中签率为0.0535%，远远高于A股整个平均中签率。500)this.idth=500' align='center' hspace=10 vspace=10 rel='nofollo'/> 　　申万宏源测算，在科创板推出初期，预计网上打新的中签率要高于主板和中小创。若发行后总股本小于4亿股，则科创板网上打新中签率约为0.044%至0.082%，较A股其他板块提升约91%至75%;若发行后总股本大于4亿股，则科创板网上打新中签率约为0.064%至0.12%，较A股其他板块提升约39%至16%。

　　“弃购”频现

　　在“一签”难求的环境下，科创板IPO频现“弃购”现象。

　　值得一提的是，目前首批25家科创板IPO名单中，华兴源创、睿创微纳、天准科技、杭可科技、澜起科技五家公司公布发行结果。其中，澜起科技弃购股数最多。500)this.idth=500' align='center' hspace=10 vspace=10 rel='nofollo'/> 　　图片来源澜起科技发行结果公告

　　公告显示，澜起科技网上发行弃购数量为29514股，弃购金额为73.19万元。华兴源创、睿创微纳、天准科技、杭可科技弃购股数分别为6829股、1.21万股、2.03万股，1.25万股，弃购金额分别为16.57万元、24.26万元、51.81万元、34.41万元。

　　值得一提的是，7月2日，银河证券未按照要求参与网下申购，应申购数量为640万股，实际申购数量为0股。500)this.idth=500' align='center' hspace=10 vspace=10 rel='nofollo'/> 　　图片来源天准科技公告

　　对此，中国银河回复称，公司负责交易人员7月2日未按指定时间进行网下申购操作，致使此次交易失败。

　　按照《科创板公开发行股票网下投资者管理细则》规定，网下投资者参与科创板首发股票网下报价后，如果提供有效报价但未参与申购或未足额申购1次，中国证券业协会将出现上述违规情形的配售对象列入首发股票配售对象限制名单六个月。如果违规2次(含)以上，协会将出现上述违规情形的配售对象列入限制名单十二个月。

　　鉴于此，银河证券在7月5日被中国证券业协会宣布列入首发股票配售对象限制名单6个月。

　　，资本邦了解到，若在中签后弃购，同样难逃“责罚”。根据业务规则规定，网上投资者连续12个月内累计出现3次中签后未足额缴款的情形时，自结算参与人最近一次申报其放弃认购的次日起6个月(按180个自然日计算，含次日)内不得参与新股、存托凭证、可转换公司债券、可交换公司债券网上申购。

　　公募、险资等A类投资者为主

　　根据发行与承销业务指引规定，A类投资者包括公募产品(包括为满足不符合科创板投资者适当性要求的投资者投资需求而设立的公募产品)、社保基金、养老金、企业年金基金以及保险资金;B类投资者为合格境外机构投资者(QFII);C类投资者为除上述A类和B类以外的其他投资者，包括私募基金等其他机构投资者在内。

　　中金公司称，预计科创板今年网下投资者数量均值在2500-3000家左右。新A类网下实际获配比例可能在80%左右，可能高于50%的下限要求及至少70%的初期安排。

　　500)this.idth=500' align='center' hspace=10 vspace=10 rel='nofollo'/> 　　截至7月12日，共计18家科创板新股公布网下初步配售结果及网上中签结果。

　　在科创板新股网下配售中，A类投资者获配数量占网下发行总量比例基本在80%左右，从各类投资者配售比例来看，A类、B类、C类投资者配售比例基本持平。

　　值得一提的是，杭可科技A类投资者配售比例明显高于B类投资者和C类投资者。

　　杭可科技初步配售结果显示，公司A类投资者((公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金以及保险资金))有效申购股数57.23亿股，占网下有效申购数量的比例为77.63%，配售数量为2576.91万股，获配数量占网下发行总量的比例为93.25%，配售比例为0.45%。500)this.idth=500' align='center' hspace=10 vspace=10 rel='nofollo'/> 　　图片来源杭可科技公告

　　而B类投资者(合格境外机构投资者资金)有效申购股数620万股，占网下有效申购数量的比例为0.08%，配售数量为12978股，获配数量占网下发行总量的比例为0.05%，获配比例为0.21%，而C类投资者的获配比例为0.11%。

　　以此推算，A类投资者的获配比例是B类投资者获配比例的2倍，是C类投资者获配比例的4倍。

　　有基金经理表示，A类投资者优待性有待提升。“现在的规定里面，A、B类的六类投资者，作为中长期投资者是要抽10%锁定，C类是不锁的，理论上说A、B类的优待性要比C类高，才能体现优待性。但如果A、B、C的配售比例几乎是相同的，其实是有问题，因为A、B类有锁定。”

　　具体看来，获配的投资机构来看，公募基金、险资等成为“主力军”。

　　其中，在最初公布网下配售中签结果的华兴源创、澜起科技等5只科创板新股中，公募基金中签比例普遍在60%以上，澜起科技配售的公募基金最多，达1182只，睿创微纳、华兴源创获配公募基金分别为1025只和804只，天准科技、杭可科技获配基金家数分别为787只和767只。

　　资本邦注意到，除了公募基金打新热情高涨，险资也在积极布局科创板。

　　据记者统计，截至7月11日收盘，共有27家险企出现在科创板公司上市发行公告及初步配售结果的机构投资者名单中。其中，中国人寿与新华保险这两家上市险企出现在中国通号的战略配售名单中，合计配售金额达2亿元。

　　，布局科创板IPO公司，出现在科创板发行配售名单中的险资包括寿险公司、财险公司、养老险公司、保险资管公司、保险集团公司等各类保险机构合计达27家。

　　数据显示，杭可科技、天准科技、华兴源创、睿创微纳4家公司股票初步配售结果中，出现了16家险企身影，合计获得配售金额6548.36万元。而中国平安旗下的平安养老和中国太保旗下的长江养老获配金额最高，均获配超千万元。

　　而险资布局科创板上市公司或许得益于政策支持，监管层曾多次鼓励险资入市。

　　银保监会副主席梁涛在7月4日公开发言称，将在审慎的监管原则下，赋予保险公司更多的投资自主权，进一步提高证券投资比重。

　　，监管层曾出台政策放宽保险资金投资股权方面的多项限制拟提高权益类资产监管比例;支持保险资金投资科创板;拟放宽股权投资行业限制。

　　相关人士指出，保险资金是下半年A股值得期待的重要增量资金，结合政策方向和保险资金投资现状分析，A股有望迎来3000亿至5000亿元的保险增量资金。

　　图片来源全景网

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