贝斯达转战科创板：应收款项结构“恶化”客户

　　折戟创业板的贝斯达这次能成功登陆科创板么？

　　近日，上交所已受理了原新三板企业贝斯达在科创板上市的申请。招股书显示2018年，该公司实现营收4.71亿元，较上一年增长13.49%；实现净利润1.08亿元，较上一年增长4.64%；研发费用为4477万元，占的比重为9.5%。

　　表面上看，贝斯达的营业收入有着较快增长速度，研发投入占比也与其他科创板拟上市企业相当，约在10%左右。不过仔细研究贝斯达招股书后发现，为了实现较高的增长速度，贝斯达的应收款项结构正趋于恶化，时有客户停止付款事件发生，深陷与客户的买卖合同纠纷中；另一方面，贝斯达2018年研发投入的大幅增长或许也存在争议，其中部分是通过购买研发用房增加折旧费来实现。

　　降价保增长，增收难增利

　　贝斯达是大型医学影像诊断设备产品与服务提供商，收入主要来自于磁共振成像系统、医用X 射线设备、彩色超声诊断系统、医疗信息化软件销售收入，2018年这些业务合计占主营业务收入的比例分别为91.39%。

　　医学影像设备市场，国外品牌占据较大优势。近年来，贝斯达等国内医疗设备企业逐渐崛起，国产替代随之而来。不过在2014年到2016年，贝斯达遇到了增长瓶颈，比如，主要产品之一的磁共振影像设备2014-2016年期间复合增速仅为-2.4%。

　　为了保证增长速度，贝斯达采取了降价策略。2014年贝斯达永磁型磁共振成像系统和超导型磁共振成像系统售价分别为197.65万和443.88万，但在2018年，这两个数字分别为152.25万和346.11万。

　　虽然价格的下降保证了贝斯达的增长速度，但新的问题也产生了——增收难增利。比如2018年，贝斯达营收增长了13.49%，但净利润只增长了4.64%。

　　1-5年账期的隐患应收款项结构“恶化”

　　招股书中，贝斯达表示目前我国三级以上公立医院市场基本被GE 医疗、飞利浦、西门子等国际品牌占据。国产品牌主要面向三级以下公立医院、民营医院销售。

　　　　贝斯达就是如此，如上图所示，近年来其来自民营医疗机构和公立医疗机构的收入之比约稳定在4:1左右。不过与公立医疗机构相比，民营医疗机构存在着资金不充裕的问题，所以贝斯达给予客户的账期是1-5年。

　　账期较长以及客户主要为民营医疗机构导致了贝斯达应收款项占贝斯达净资产的比重较高。2016年至2018年，贝斯达应收款项(含应收账款、一年内到期的非流动资产和长期应收款)账面价值分别为63405.05 万元、73620.23 万元和80830.20 万元，占当期末资产总额的52.10%、49.08%和51.27%，金额和占比均较高。

　　更为重要的是，目前贝斯达应收款项结构正在“恶化”。

　　2018年，贝斯达应收账款总额为1.73亿元，其中1年内应收账款占比从2017年的71.65%下降到2018年的54.42%；长期应收款总额为7.57亿元，其中逾期1年以上的应收款占比从2016年的4.23%上涨到2018年的8.15%，比例上接近翻番，绝对数值上也达到了6170万元。

　　客户无力付款深陷买卖合同纠纷

　　企查查数据显示，在该公司近年来涉及的21起案件中，买卖合同纠纷共有12起，金融租赁合纠纷2起，其中大部分原因为贝斯达起诉客户未及时付款。

　　　　时间分布上，2016年发生的案件最多，共有9件；2018年为4件。最近发生的一起纠纷案是贝斯达与瓮安县赵浩淋医院买卖合同纠纷，后者从贝斯达购买了一批医疗器械并签订了分期支付协议，不过到从2018年2月开始，被告就停止向贝斯达支付贷款。在法庭上，被告表示“ 差欠原告货款是事实，但医院现在暂无力支付，不同意支付利息。”又比如2018年1月和云南寻甸祥和医院的买卖合同纠纷，法院在执行过程中发现被告无力支付应当支付的款项，只能表示待有条件时依法恢复执行。

　　研发投入大幅增长源自科研用房折旧

　　贝斯达最新招股书显示，2018年其研发投入占营收的比重大幅上升，占从往年的5%左右上涨到2018年的10%左右。

　　从2013年至2017年，报告期内，贝斯达研发费用占营业收入的比重分别为6.06%、4.84%、4.63%、5.87和6.16%。不过在2018年，这一数字上涨到9.5%。

　　有意思的是，目前37家科创板申请受理企业大部分研发费用占营业收入的比重都在10%左右。所以，现在贝斯达研发费用突然出现大幅增长仅仅只是一个巧合么？

　　　　2018年，贝斯达营收为4.71亿元，如果按照2017年6.16%的比例进行研发投入，研发投入总额将为2901万元。但贝斯达实际研发费用为4477万元，增长了1573万元。那么这些增长是从哪来的呢？

　　贝斯达招研发费用主要由5部分组成，分别为职工薪酬、折旧及摊销、材料费、技术试验费、技术咨询及服务费以及其他费用。2018年，贝斯达研发费用折旧费增长幅度较大，从上一年的426.34万元增长到1151.70万元，增加了725.36万元。

　　据悉贝斯达采用年限折旧法进行折旧，在没有购置大量设备的情况下，折旧费应当保持稳定。不过按照相关规定，用于研发活动的房屋等固定资产的折旧费也是研发费用的组成部分之一。所以，可以用增加用于研发活动的房屋等固定资产的方式来增加折旧费用，从而增加研发费用。

　　在招股书中，贝斯达表示，折旧及摊销增幅较大主要系2018 年6 月贝斯达产业园整体转固(固定资产)，其中研发用场地折旧和新增检测、研发设备折旧等计入研发费用所致。

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