帝尔激光主营单一风险大 高增长潜力在哪里

　　在去年4月更新招股说明书，再经过一年的等待武汉帝尔激光科技股份有限公司终于进入了排队上会的程序。据招股说明书披露，公司主营业务为精密激光加工解决方案的设计及其配套设备的研发、生产和销售。拟在深交所创业板公开发行不超过1653.6万股，发行后总股本为6612.51万股。

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　　业绩增长潜在风险大

　　帝尔激光主营产品为应用于光伏、消费电子等领域的精密激光加工设备，随着我国拉动内需政策的制定与实施，以及国际市撤境的好转，近几年业绩交出了不错的成绩单。

　　招股书显示，2015年-2017年帝尔激光营业收入分别为3885.81万元、7696.37万元、1.65亿元，同期净利润分别为884.76万元、3020.35万元、6712.72万元。

　　不难看出，不论是营业收入，还是净利润均出现持续翻番的增长。但可以看到的是，帝尔激光业绩出现持续翻番增长一大因素是因为上年同期基数较低。随着基数的加大，公司业绩还能否保持快速增长态势还有待观察。 主营业务收入构成情况

　　值得一提的是，帝尔激光业绩增长的持续性也得到了市场的关注。可以看到，公司业务主要有三类，【、】电池激光加工设备、消费电子类激光加工设备、维修、技术服务及其他。

　　但从2016年开始，消费电子类激光加工设备业务收入已经归零，维修、技术服务及其他业务收入占比也在持续下滑。目前来看，公司产品线十分单一，几乎完全依靠太阳能电池激光加工设备产品线。由于业务单一，所以业绩波动的风险也在明显加大。

　　公司在招股书中表示，晶科能源、天合光能、蛮股份(601012)、阿特斯、晶澳太阳能、【、】(300118)等2017年全球光伏组件前10大生产企业目前均与公司开展合作。

　　有质疑就指出，由于产品单一及行业均被巨头掌控，也进一步造成了公司客户较为集中的问题。如果一旦客户转投其他企业，或者减少对公司的订单，那将对公司业绩是个巨大打击。

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　　毛利率异常高企

　　2018年以来拟上市公司过会率走低，从被否企业分析来看，发审委对拟上市公司毛利率等财务指标给予极高的关注，被否企业绝大多数存在毛利率等财务指标出现异常现象。

　　有质疑就指出，帝尔激光毛利率、净资产收益率明显高于行业可比上市公司平均水平，合理性存疑。

　　数据显示，帝尔激光2015年-2017年公司综合毛利率分别为57.26%、63.17%、65.63%，而公司列举的四家可比上市公司中，光韵达(300227)综合毛利率最高2015年-2017年也仅为48.29%、39.34%、45.56%。

　　而四家上市公司毛利率平均值则为39.57%、37.9%。36.64%。值得一提的是，帝尔激光毛利率不仅远高于行业平均水平，在2016年多家上市公司毛利率集体下滑背景下，公司还逆势走高。

　　除毛利率高企外，帝尔激光净资产收益率同样是远超同行业可比上市公司。公司2015年-2017年加权平均净资产收益率(扣除非经常性损益后孰低)分别为21.30%、48.87%和52.04%。大族激光(002008)2017年净资产收益率为27.6%、光韵达为10.52%、华工科技(000988)为9.38%、金运激光(300220)则为-16.02%。

　　简单对比发现，公司2017年净资产收益率高于行业龙头大族激光近1倍，而高出其他几家上市公司数倍之多。

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　　研发投入占比大幅下滑

　　帝尔激光主要产品为精密激光加工设备，系太阳能电池生产行业等下游行业所需关键设备，属于技术密集型行业，企业的技术水平与研发能力是公司核心竞争力的综合体现。技术优势作为公司可持续发展的基石，帝尔激光在研发投入占营业收入比重方面却在持续下滑。

　　帝尔激光表示，目前公司在PERC高效太阳能电池激光加工设备领域占据技术优势地位，随着相关技术的成熟和普及，其他公司的竞争对手也将逐渐掌握相关技术，，公司面临较大的技术压力。

　　虽然公司已经认识到了自身技术实力存在被追赶的可能，但公司在研发投入方面也未有加码。有分析人士指出，研发投入的高低一直是企业保持核心竞争力的关键。而公司2015年-2017年研发费用占营业收入比例分别为11.73%、7.45%、5.79%，研发费用占比出现快速下滑。如果公司技术优势不在，将会对公司产品销售产生巨大影响。考虑到公司主营单一，上述风险更为明显。

　　目前来看，市场对帝尔激光财务、募投项目等还有不少质疑，《金融投资报》将继续跟踪报道。