多措并举提升新三板流动性

　　林凡儒

　　全国中小企业股份转让系统自2013年揭牌运营以来，发展迅速、成绩显着，现挂牌公司已超过一万家。数据显示，2018年成交股票数量日均仅611只，占比5.43%，全市场日均成交金额仅3.62亿元，参与交易的合格投资者占全部合格投资者的比例为18.98%，均较2017年大幅下降；截至2018年底，三板成指、三板做市分别报收954.8点、718.94点，较2017年底分别下降25%、28%。

　　2019年全国两会期间，全国政协委员、翔宇集团董事长林凡儒在接受记者采访时说，针对当前发展中存在的现状，拟提交一份《关于多措并举提升新三板流动性的建议》的提案。

　　记者了解到，在这份提案中，林凡儒指出，新三板市场规模快速扩张的同时，市场流动性日益降低，具体表现为成交活跃度下降、成交规模萎缩、投资者参与意愿下降、指数持续下行。

　　林凡儒认为，市场流动性的持续下降导致投资者退出困难，市场参与热情减退，进而导致挂牌公司融资难度大幅增加。

　　体现在融资效果上，2018年全年市场仅完成融资1402次，实现融资金额604.42亿元，较2017年下降了54.77%。流动性不足还导致投资方在估值定价时要求流动性补偿，挂牌公司在发行融资时议价空间不足，融资成本提升。

　　林凡儒建议，要打破新三板市场的流动性困境，应该尽快推出各项改革措施、提振市场信心，同时配套降低投资者准入门槛、扩大投资者队伍。具体表现在三个方面：

　　一是推动设立精选层、完善发行和交易制度等深化改革措施尽快落地，这是提振市场信心、打破新三板市场目前的流动性困境的关键。一方面，市场的核心功能是实现资源的优化配置，通过设立精选层进一步完善分层制度，为各市场层级配套包括发行、交易和信息披露在内的差异化服务和监管，有利于提升投融资对接效率，进一步完善市场功能。另一方面，精选层的推出应配套相较于基础层和创新层更为灵活的发行制度以及连续竞价交易制度。上述改革措施作为投资者预期多年的政策利好，相关政策落地将有效提振市场信心，吸引投资者积极参与市场，进而提升市场整体流动性。

　　二是降低投资者门槛。新三板自运营以来，经过六年的发展，现已逐渐形成了具有新三板特色的投资者保护工作机制，降低投资者适当性门槛的条件已经具备。为更好支持中小企业发展，进一步提高新三板市场服务实体经济能力，充分发挥市场功能，应尽快降低投资者门槛，扩大投资者队伍，提升市场流动性。

　　三是丰富投资者类型，引入更多元的交易理念。进一步研究并推动证券投资基金、社保基金、企业年金、QFII、RQFII、养老金产品等专业机构投资者参与新三板市场，丰富机构投资者类型，引入多元化的交易理念，进一步激发市场流动性。