新三板头部企业投资价值凸显 节后新三板引领指

　　春节过后，新三板多只引领指数持续上涨。截至2019年2月26日，创新成指报1002.86点，三板龙头报1014.41点。根据指数方案，三板龙头指数成分股覆盖的行业最为广泛，共有17个非金融类行业，从市值上看，51只成分股**有41只市值过亿元。从业绩上看，这些企业去年上半年收入都比较良好，50家企业营收超过亿元。对于多只指数持续上涨的原因，业内人士认为，主要在于近期资金面放宽释放流动性、科创板推出预期以及部分新三板头部企业投资价值凸显。

　　节后新三板引领指数高涨

　　春节过后，新三板多只引领指数持续上涨。截至2019年2月26日，创新成指报1002.86点，三板龙头报1014.41点，三板制造报1028.71点，三板服务报965.02点，三板医药报962.28点，引领指数较春节前上涨明显。

　　2019年1月14日，新三板五只引领指数发布上线，基日为2018年12月20日，基点为1000点。推出后数个交易日五只指数呈下跌态势，一度跌破基点点位。春节前最后一个交易周，除三板服务外其余四只引领指数出现较大幅度上涨;春节后引领指数延续上涨趋势。

　　以三板制造为例，2019年1月18日，三板制造收于990.59点创新低;此后转为上升趋势，2月14日三板制造报1034.55点创历史新高，期间涨幅4.44%。2月26日，三板制造报1028.71点，较历史最高点有所回落。

　　1月22日，三板龙头跌至999.13点，创新低。此后指数持续拉升。截至2月18日，三板龙头收于1038.65点，创历史新高，期间涨幅达3.96%。2月26日，三板龙头回落至1014.41点。

　　从成分股情况看，金达莱等个股涨幅较大。截至2月26日，金达莱今年以来累计上涨接近1倍，股价自10.34元/股涨至19.43元/股。根据金达莱2月18日披露的2018年年报，2018年实现归属于挂牌公司股东的净利润2.36亿元，同比增长60.95%。

　　做市指数同样呈现上涨态势。2019年1月16日，做市指数盘中一度跌至706.67点，创历史新低;1月24日起，做市指数开始上涨。1月25日至2月19日，13个交易日中做市指数仅5个交易日下跌。2月13日至2月18日，做市指数连续4个交易日上涨。截至2月19日，做市指数收于737.31点，较1月24日收盘点位累计上涨3.88%。

　　南山投资创始合伙人周运南表示，新三板引领指数若要实现设计时的目标，需要尽快推出连续性的、动态性的新引领指数，以保持与新三板二级市场实时的关联性。市场关注的焦点是新三板是否会在存量改革的基础上实现增量改革质的飞跃。“推出精选层应是今年市场最大的期待，也是解决新三板当前主要症结的金钥匙。”

　　新三板头部企业投资价值凸显

　　对于多只指数持续上涨的原因，业内人士认为，主要在于近期资金面放宽释放流动性、科创板推出预期以及部分新三板头部企业投资价值凸显。

　　【、】研究总监付立春指出，通常每年1月份是全年信贷投放较为集中的时段，不少企业的现金流压力得到一定程度释放，现金流增加。同时，政策对于中小微民营企业和创新型企业给予强力支持，新三板企业现金流压力及融资难度进一步减小，整个市场流动性进一步增加，市场情绪相对亢奋。“预计这种状态将持续一段时间。”

　　根据指数方案，三板龙头指数成分股覆盖的行业最为广泛，共有17个非金融类行业，有环保、房地产管理与开发、互联网、餐饮与休闲、医疗保舰新能源等，其中有不少知名企业，如神州优车、华强方特、开心麻花、钢银电商等。

　　从市值上看，51只成分股**有41只市值过亿元。从业绩上看，这些企业去年上半年收入都比较良好，50家企业营收超过亿元。

　　对比三板做市指数可以发现，做市指数主要以市值与成交额进行选样，尤其十大权重股都是市值大、交易活跃的企业。三板龙头指数成分股中，有交易量的为数不多，这也说明了新三板公司中细分行业的“隐形冠军”可能因为交易不活跃而被市出视，从而导致企业对市场的获得感不强。

　　三板引领指数中，创新成指样本股共434只，占创新层公司家数的47.48%;三板龙头样本股51只，涵盖了17个非金融门类行业中营收前三的股票;三板制造、三板服务、三板医药分别有100只、200只和50只样本股，凸显新三板高技术制造业、高技术服务业、医药制造业的创新特征。

　　有分析认为，尽管五大引领指数首日逆势上涨，但若以2018年12月20日为基期计算，行情的波动性不大，且流动性并未显着更优，流动性不足或依然是制约市场发展的主要原因。

　　期待增量改革落地

　　据股转公司介绍，三板龙头指数的选样方法是对样本空间内每个管理型门类行业挂牌公司依据最近一年经审计的营业收入由高到低进行排名，选取每个管理型门类行业排名前3点股票组成指数样本股。

　　这意味着，三板龙头指数代表了市场上营收规模最大的一批企业，不像其他三个行业指数将三板市场有特色的行业单独编制指数，三板龙头覆盖面广，涵盖了上中下游所有行业。

　　正因如此，涉及的51只三板龙头样本股营收体量均较大。其中，营收王当属钢银电商，其2017年营收达到734.50亿元。其次金田铜业、翰林汇、兴达泡塑三家企业营收均突破了100亿元。

　　另外，营收规模在10亿元至100亿元之间的还有神州优车等22家企业。剩下的25家企业营收均介于1亿元至10亿元之间。

　　不过，相对于较高的营收，这些样本股的盈利能力整体偏低。上述51只样本股营收中位数突破了10亿元，而净利润则刚突破5000万元。这些成分股主要集中在休闲生活及专业服务、公用事业、互联网、文化传媒、医药生物领域。

　　新鼎资本董事长啃哥张驰认为，近三年，新三板的指数只有新三板成份指数、新三板做市指数两大类型，显得过于单调，不够具有针对性。而2019年开年即推出新三板五大新的指数，意义非同一般，它预示着新三板真正的分类监管、分类披露时代的逐渐来临。