中瑞基金·新三板壹周看点·第六十四期

　　一、宏观/股转要闻

　　1.近日，财政部和国家税务总局发布了一批针对小微企业的定点普惠性税收减免政策。

　　总体上看，此次推出的小微企业普惠性税收减免政策重点聚焦在三个方面

　　一是突出普惠性实质性降税。二是实打实、硬碰硬，增强企业获得感。三是切实可行、简明易行。

　　2.1月18日，全国股转系统决定推出60日市盈率，数据显示，2018年年末新三板60日市盈率为17.25倍。经推算，60日市盈率与A股相关指标的变化趋势关联度更高。

　　3.2018年发审委共审核185家首发公司，111家公司通过审核，通过率约60%。在这185家上会公司中，共有44家来自新三板，占比23.78%；上会的新三板企业中，有24家新三板公司IPO通过，整体通过率为54.55%。而去年7月，新三板公司IPO的过会率一度低至17%，整体回暖。

　　二、市场数据 与上周相比，挂牌企业总数减少，三板做市指数以及三板成指指数都有小幅下跌。 成交数量与上周同期(51103.85万股)下降约30%，成交金额与上周同期(125846.8万元)下降23%。

　　三、行业研究

　　奶茶

　　1、行业概况

　　奶茶起源于中国西藏，西藏人民将奶和茶融合在一起。随着丝绸之路的开通，奶茶被带入了印度。印度人民根据饮食文化差异，在奶茶中加入香辛料来提升口感。殖民地时期，西方列强将奶茶带回了各自的国家，稍加修改，形成了荷式奶茶和英式奶茶。

　　2、行业发展周期

　　中国茶饮连锁行业的发展主要经历了三个阶段

　　第一阶段粉末时代(1990-1995)台湾人率先将粉末式奶茶引入中国大陆，引起了一波“奶茶风”。这类初期的奶茶店面积为3-5平米，部分以小窗口形式存在。产品由各种粉末冲水调制而成，味道通常包括原味、草莓味、香芋味、西瓜味、芒果味等。这类奶茶不含茶也不含奶，是中国大陆茶饮连锁的初级阶段，业内称之为“粉末时代”。

　　第二阶段街头时代(1995-2016)原料演变、升级，开始遍布大街小巷。在这一阶段，出现了茶基底，即用茶末和茶渣制作基底茶，并将其装在茶桶里，每隔数小时进行更换。此时真的茶叶代替粉末出现在奶茶中，但奶还是以粉末为主。该阶段兴起的知名奶茶品牌有coco都可、Happy Lemo(快乐柠檬)等。在第二阶段的后期，奶也有了一定的改革，出现了鲜奶。，商家为了增加关注度，在奶茶形式上也进行了创新，比如新创了奶盖，将淡奶油打发并覆盖在纯茶上面，形成全新的形态及口感。

　　第三阶段新中式茶时代(2016至今)随着消费升级的发展，奶茶更加注重品质，朝着精品茶饮方向迈进。

　　3、发展趋势

　　1)新中式茶饮具备了休闲、社交属性。随着奶茶门店面积扩大，环境更加惬意，以及产品本身更健康，奶茶店成了聚会、逛街、看电影等休闲娱乐中的一个环节。消费者购买的不仅仅是产品本身的饮料功能，还有张弛有度、劳逸结合的社交价值和休闲价值。

　　2)从茶饮到生活方式和身份认同，新中式茶饮具备时尚标签属性；与新媒体的结合，标签属性强化。

　　四、中瑞有话说

　　近期三板市场出现部分拟摘牌公司放弃摘牌的现象，许多企业对去年底公布的《全国中小企业股份转让系统挂牌公司回购股份实施办法》持积极态度，这或许将成为三板信心增强的一个契机。