天时地利人和集于一身！金力永磁IPO获通过 背后

　　7月31日，证监会发审委召开了发审会，审议了丰山集团、丸美生物、晶丰明源和金力永磁（835009）4家公司的上会申请。从多位投行人士处获悉，来自新三板的金力永磁目前已成功过会。

　　资料显示，金力永磁于2008年8月成立，公司于2015年12月18日挂牌新三板。2016年12月12日，金力永磁在【、】的辅导下进入上市辅导，并于2017年7月10日获得证监会受理排队IPO，截至今日过会共耗时386天。

　　IPO集天时、地利、人和于一身

　　金力永磁主要从事高性能钕铁硼永磁材料及磁组件的研发、生产、销售，主要流程为通过将稀土金属与辅助金属进行原料配比、高温烧结、机械加工、充磁等工序，生产出高性能钕铁硼磁钢。公司产品主要应用于风力发电、新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、节能电梯、【、】及智能制造等领域。

　　2015-2017年，金力永磁分别实现营收8.34亿元、8.06亿元和9.12亿元，归母净利润分别为1.03亿元、6876万元和1.39亿元。

　　从产业链上来看，金力永磁可以说是集齐了“天时、地利、人和”的优势。

　　首先在“地利”上，金力永磁位于有“稀土王国”之称的江西省赣州市，有利于降低了公司采购原材料的运输成本。据悉，目前我国稀土工业储量约为5200万吨，其中逾八成集中在内蒙古白云鄂博矿，但主要是价值较低的轻稀土元素，真正为国防等尖端领域所必需的钇、镝、铽等中重稀土元素，我国的工业储量仅为150万吨，赣州就占到36%。

　　在“天时”上，金力永磁则赶上了下游行业快速发展的机遇。从公司下游领域看，近年来除了风力发电市场处于稳定发展阶段外，新能源汽车、变频空调、机器人等市场均处于快速发展阶段。

　　尤其是新能源汽车领域，据路透社报道，特斯拉Model 3长续航里程版电动车将开始使用含有稀土金属的钕铁硼永磁电动机，而此前特斯拉Model S和Model X使用的都是不含稀土材料的交流感应电机。随着近年来以特斯拉为首的新能源汽车厂商开始采用更轻、更牢固、更高效的永磁电机，钕铁硼永磁材料未来几年的需求有望大幅提升，金力永磁在招股书中预测，2017-2020年我【、】和节能环保行业对高性能钕铁硼永磁材料需求年均复合增长率将达到16%左右。

　　据招股书披露，以驱动电机数量占新能源汽车总产量的比例计算，金力永磁2017年在磁钢领域的市场占有率约为15%，目前金力永磁已经进入新能源车驱动电机装机量前四大的电机生产商供应链体系，公司主要客户包括联合电子、比亚迪等，生产的驱动电机应用于比亚迪、上汽荣威、北汽新能源等新能源汽车主流品牌。

　　2017年，金力永磁在新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、节能电梯、机器人及智能制造领域产品销售收入占整体营收的比例为51.35%。从各领域产品增长情况来看，2015年-2017年，金力永磁新能源汽车及汽车零部件产品销售收入年复合增长率为63.66%，节能变频空调产品销售收入年复合增长率为180.25%，机器人及智能制造产品销售收入年复合增长率为23.08%，节能电梯产品销售收入年复合增长率为32.68%。

　　在“人和”方面，金力永磁的前十大股东不仅集结了尚颀投资、中国-比利时直接股权投资基金、东方富海、中信证券投资等知名投资机构，公司的第二大股东金风投资还是A+H股上市公司金风科技（002202）旗下的公司。

　　值得注意的是，金力永磁在产品销售上还存在一个有趣的现象。公司招股书披露：“金风科技保留对磁钢供应商的选择权，金风科技与磁钢供应商签订框架合同，最后金风科技、磁钢供应商（金力永磁）、中车下属企业签订三方协议。”虽然上述磁钢销售给中车下属企业，但是供应商选择权的决定者和最终使用方都是金风科技。

　　也即是说，金力永磁既直接向金风科技销售磁钢，而作为金力永磁供应商选择的决定者和最终使用方的金风科技，也通过指定金力永磁向中国中车旗下企业销售磁钢，然后再由中国中车把加工后的产品卖给自身。招股书显示，2015-2017年，金力永磁上述两种情况形成的销售收入分别达到5.28亿元、4.80亿元、3.70亿元，占营收比重分别为63.28%、59.51%、40.54%。

　　以2017年为例，金力永磁对金风科技和中国中车下属企业的销售收入共3.59亿元。这意味着，在此基础上，若关联方的交易定价比正常市价每高1%，金力永磁将多取得359万元的税前净利润。

　　那么金力永磁和金风科技之间的产品交易价格是否公允？金力永磁并未在招股书中进行论证，公司仅表示“双方交易为公平公允的现实选择”。不过注意到，金力永磁在风力发电领域的毛利率近年来均高于同行业的可比上市公司。

　　奇葩交易频发 实控人逾八成企业未盈利

　　金力永磁雄厚的股东背景不仅体现在参股公司和投资机构上，公司的控股股东实力也是不容小觑。

　　资料显示，目前金力永磁的实控人为蔡报贵、胡志滨、李忻农，三人通过江西瑞德创业投资有限公司（下称“瑞德创投”）控制公司40.67%的股份，同时通过新疆虔石股权投资管理有限合伙企业（下称“新疆虔石”）间接持有公司6.19%的股份，三人合计持股比例为46.86%。

　　值得注意的是，除了金力永磁之外，三位实控人还控制着34家公司，业务范围广泛涉及电子设备、风力发电机组件、新能源新材料、生物技术、贸易、新能源汽车电机、新能源汽车零配件、汽车租赁等领域，而除了金力永磁外，三位实控人控制的另外33家公司中，2017年有22家出现亏损，5家未开展经营，4家净利润在100万以内，仅有2家公司净利润在300-800万元，仅有不到两成的公司取得盈利。

　　不仅如此，金力永磁与上下游企业的交易过程也颇为令人费解。

　　据招股书披露，2011年6月，金力永磁与赣州稀土矿业有限公司（下称“稀土矿业”）签署采购合同，约定向稀土矿业采购总价为14970万元的镝铁和钬铁合金。金力永磁按照合同约定于2011年6月预付30%货款，即4491万元，并于2011年10月预付1310万元，预付货款总计5801万元，而此后双方未执行该合同。

　　对此，金力永磁将该笔预付款调整至其他应收款，除了按照合同金额的5%将违约金748.5万元记为预计负债外，余额全额计提坏账准备5052.5万元。即是说公司向稀土矿业支付5801万元的采购货款后，不打算购买了，并且在计提了违约金后剩下的5052.5万也不打算要了。值得注意的是，稀土矿业正是金力永磁第四大股东赣州稀土集团旗下控股的孙公司。

　　该笔坏账一直持续到2016年7月，金力永磁才向法院提起诉讼，请求稀土矿业退还已支付的货款。当年9月，金力永磁与稀土矿业达成庭外和解，双方按已付货款金额5801万元履行采购合同，双方不再追究对方的违约责任。然而与其说是和解，不如说是金力永磁为稀土矿业提供了一笔长达五年的5800万元无息借款。

　　金力永磁与上下游公司的奇葩交易还不仅于此。招股书披露，2015-2017年，金力永磁的预收账款上均趴着一家名为广西银河风力发电有限公司（下称“广西银河”）的客户，2015-2017年各期末金力永磁对广西银河的预收账款均为2191.89万元。

　　资料显示，2012年3月，金力永磁与广西银河签订《销售合同》，约定向广西银河销售磁钢25920万元，并于2012年4月和5月预收货款2592万元。2013年4月，双方将合同金额调整为20088万元，广西银河于2013年和2014年分别提货301万元和99万元。此后，金力永磁与广西银河两次签署《补充协议》，分别将提货时间延长至2017年6月30日和2018年6月30日，然而广西银河至今却未曾要求提货。

　　无独有偶，2011年7月14日，金力永磁与上海银萨工程设备有限公司（下称“上海银萨”）签订合同总价款为7982.94万元的磁钢销售合同，上海银萨依照合同约定向金力永磁预付30%货款；双方于2014年10月17日签署《解除合同协议书》：上海银萨既不提货，也不要求金力永磁返还预付款。而后金力永磁据此将该2394.88万元的预收款项转入到了公司的营业外收入。

　　工商信息显示，上海银萨主要从事销售港口起重机械设备及配件，机电设备及配件，起重机械设备维修、保养服务。该公司的营业期限为2001年-2020年，实缴资本仅有100万元。

　　但公司三位实控人旗下众多未盈利的公司和公司的多次奇葩交易，显然不容忽视。