机构强烈看好 6股可闭眼买入（6.20）

　　 (,)蓄势待发的老牌水务企业 (,)大股东增持彰显信心，订单接连不断奠定业绩高增长 (,)拟收购SQM23.77%股权，牺牲短期利润布局远大未来 (,)高企，业绩持续高增长 (,)收购AMW GmbH，引进新型给药技术提升公司多肽药物竞争力 (,)受益煤炭价格指数创新高，订单和收入增速或将加速

　　鹏鹞环保蓄势待发的老牌水务企业

　　鹏鹞环保

　　水处理行业开拓者，产业链完整打造核心竞争力

　　公司是中国水处理行业的开拓者，成立30多年以来一直专注于环保水务行业，目前具备产品研发、咨询设计、工程承包、投资及运营管理、环保设备产销等完整全产业链。公司重点发展大中型水务投资运营类项目，目前在全国拥有21个投资运营项目(含5个在建)，其中规模达105万吨/日，供水规模55.5万吨/日。由于公司产业链完整及投资运营单个项目规模大(普遍在5万吨/日以上)的优势，再加上多年丰富的从业经验和良好的管理，公司的成本控制能力较为突出，平均水处理成本不足0.6元/吨，低于全国平均水平，彰显出公司的核心竞争力，品牌优势明显。

　　不断巩固传统水务业务，积极开拓新兴业务奠定未来增长

　　2017年公司中标了祁阳、沅江、周口沙南三期、沙尔沁、长春东南厂、丹北后巷等污水处理项目，订单金额10.88亿元，较去年有所增长。根据《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》，十三五期间城镇污水处理及再生利用设施建设市场空间约5644亿元，公司上市后有望借助品牌优势和融资优势充分受益行业增长，传统水务业务不断巩固。与此，公司也在积极开拓固废、生态等新兴业务，把秸秆、畜禽粪便等农业有机固废治理与资源化利用生产有机肥作为主要发展方向，联手南京农业大学(技术支持)与控股联业科技(设备与运营经验)大举进军有机固废资源化应用领域，目前已经签署新疆(10万吨)、农安(30万吨)、亳州(10万吨)总计年产50万吨有机肥项目，在目前环保督查趋严，农村面源污染治理刚起步的阶段，有机固废资源化利用市场大有作为，公司提前布局，奠定未来增长。

　　运营业务占比高，现金流充裕+资产负债率低，扩张蓄势待发

　　污水处理和供水业务是很好的运营资产，公司2015-2017年的营收中，投资运营业务占比分别为51.51%/51.32%/51.53%，毛利占比分别为71.05%/68.65%/66.00%，是为数不多的的水务运营上市公司之一。不含BOT/BT项目投资支付的现金，公司2015-2017年经营活动现金流量净额分别为6.53/7.81/3.82亿元，现金流创造能力强。2018Q1公司在手货币资金6.08亿元，资产负债率只有35.67%，处于行业较低水平，融资有较大提升空间。公司现金流创造能力强+资金充裕+资产负债率低，助力公司扩张。

　　盈利预测和覆盖给予公司“增持”评级。预计公司

　　2018-2020EPS分别为0.49、0.58、0.65元，对应当前股价PE为42、35、32倍，公司为刚上市的，估值有点偏高，但我们看好有机固废行业的发展前景，给予公司“增持”评级。

　　风险提示项目获取及推进不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、有机固废资源化项目推进缓慢的风险、有机肥价格及销售不及预期的风险、宏观经济下行风险。 (,) 谭倩,任春阳

　　 鹏鹞环保蓄势待发的老牌水务企业 国祯环保大股东增持彰显信心，订单接连不断奠定业绩高增长 天齐锂业拟收购SQM23.77%股权，牺牲短期利润布局远大未来 火炬电子行业景气度高企，业绩持续高增长 翰宇药业收购AMW GmbH，引进新型给药技术提升公司多肽药物竞争力 天地科技受益煤炭价格指数创新高，订单和收入增速或将加速

　　国祯环保大股东增持彰显信心，订单接连不断奠定业绩高增长

　　国祯环保

　　事件

　　公司 6 月 15 日晚发布公告称公司控股股东国祯集团于 2018 年 6 月15 日通过深圳交易所交易系统以集中竞价交易及大宗交易方式增持公司股份 600.5542 万股，占公司总股本比例为 1.97%。对此，我们点评如下

　　投资要点

　　大股东大规模增持，彰显对公司未来发展充满信心

　　公司控股股东国祯集团于 2018 年 6 月 15 日共增持了公司股份600.55 万股，其中集合竞价增持 20.02 万股，大宗交易增持580.5342 万股，增持金额 1.20 亿元，增持均价 19.946 元/股。此次增持后，国祯集团持股比例由 37.60%进一步提高至 39.56%。在目前市场环境下，大股东大规模增持，彰显出对公司未来发展充满信心，一方面能够维护上市公司稳定，另一方面能够保护广大投资者的利益。

　　订单接连不断凸显拿单能力，在手订单充足奠定业绩高增长

　　公司主营市政污水处理业务，在全国 13 省份运营近百座污水处理厂，污水处理规模 446 万吨/日，拥有管网运营规模 3305 公里/年， 泵站 125 座，是安徽省的区域龙头。公司将业务拓展至工业废 水(麦王环境)、村镇污水、流域治理等领域，聚焦水处理，打造水 环境综合服务商。

　　凭借产业链和技术优势，公司展现出一流的拿单能力， 2017 年公司新增工程类订单 47.64 亿元，同比大增 434.68%，特许经营类订单 32.68 亿元，同比 增长 210.65%，全年新增订单 80.32 亿元。同比增长 313.54%。2018 年以来延续一流的拿单能力，公

　　司先后中标旸山县 (2.5 亿)、 亳州市(13.35 亿)、衡阳县(3.3 亿)、长垣县(27.26 亿，公司占 40%)、吴桥县(0.5 亿)、随州曾都(1.34 亿)、观澜水质净化厂项目(7.79 亿)、合肥望塘(1.82 亿) 、小仓房 (1 1.16 亿)、砚山县(2.54 亿，90%)、宿州市埇桥区(3.5亿)、项目总投资超过 54.95 亿元，是 2017 年新增订单的 68%，全年订单有望超预期。2018Q1 业绩增长 110.73%，我们认为，公司拿单能力强，在手订单充足，业绩高增长有保障。

　　现金流持续改善， 资金充足， 股价有安全边际，具备长期投资价值

　　2015-2017 年公司经营性现金流量净额(不含特许经营权项目投资支付的现金)分别为 6908/19944/38181 万元，现金流持续改善。2018Q1 公司在手货币资金 7.64 亿， 拟发行不超过 3 亿元的 ABS，公司分别与中融大有、(,)各成立一个不超过 20 亿元的产业资金。资金充足为公司在手项目的加速落地提供了保障。

　　公司股价具备三重安全边际 1)股权激励行权价格 24.10 元；2) 可转价格 21.04 元； 3)大股东增持价格 19.95 元， 目前股价 19.92 元，具备一定的安全边际，公司具备长期投资价值。

　　盈利预测和投资评级维持公司“买入”评级。我们看好公司聚焦水处理业务，产业链完整拿单能力强， 暂不考虑送转对公司股本的影响，预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 1.02、1.49、2.02 元，对应当前股价 PE 分别为 20、 13、 10 倍， 维持公司 “买入”评级。

　　风险提示 项目推进缓慢的风险、 污水处理费下调的风险、 利率上行风险、 产业基金等其他资金到位的不确定性、 宏观经济下行的风险

　　国海证券 谭倩,任春阳

　　 鹏鹞环保蓄势待发的老牌水务企业 国祯环保大股东增持彰显信心，订单接连不断奠定业绩高增长 天齐锂业拟收购SQM23.77%股权，牺牲短期利润布局远大未来 火炬电子行业景气度高企，业绩持续高增长 翰宇药业收购AMW GmbH，引进新型给药技术提升公司多肽药物竞争力 天地科技受益煤炭价格指数创新高，订单和收入增速或将加速

　　天齐锂业拟收购SQM23.77%股权，牺牲短期利润布局远大未来

　　天齐锂业

　　天齐锂业公告拟以40.66亿美元现金收购Nutrien及其三个全资子公司持有的SQM23.77%A类股权，每股价格65美元/股，相对于2018年6月15日SQM收盘价49.95元/股溢价30%。收购完成后天齐锂业将持有SQM23.77%A类股权+2.1%B类股权=合计25.87%股权，成为SQM第二大股东，收购后天齐锂业将拥有SQM8名董事会成员中的三席，与第一大股东Pampa集团相同均持有董事会37.5%的董事会表决权。

　　收购SQM短期减少天齐净利润。SQM主营钾肥、锂盐等化工品，拥有全球品质最好的盐湖阿塔卡玛盐湖的使用权，2017年SQM归母净利润4.28亿美元，彭博显示2018年净利润预测为4.6亿美元，假设11月30日收购完成，天齐锂业25.87%对应投资收益为0.1亿美元，约合0.64亿人民币，考虑利息费用支出影响2018年实际将减少天齐锂业0.51亿元净利润。假设SQM2019净利润水平仍为4.6亿美元，天齐2019年对应投资收益为7.66亿元，假设天齐2019年3月31日完成港股上市融资110亿元则实际减少2019年净利润1.06亿元。

　　公司产品产销量我们预计2018-2020年公司锂盐销量折合碳酸锂当量分别为3.65万吨、5.34万吨、8.45万吨。扩产项目1一期2.4万吨氢氧化锂项目计划2018年底建成，2019年达产；扩产项目2二期2.4万吨氢氧化锂项目计划2019年底建成，2020年达产.

　　下调盈利预测，维持买入评级。预计2018-2020年电池级碳酸锂市场含税均价分别为14万元/吨、12万元/吨、10万元/吨，其他锂产品价格均与电池级碳酸锂价格同向变动，预计2018-2020年公司锂产品销量折合碳酸锂当量分别为3.65万吨、5.34万吨、8.45万吨，考虑收购SQM、港股上市融资及下调未来锂盐价格假设，下调2018-2020年盈利预测，预计2018-2020年归母净利润分别为24.15亿，30.1亿，39.65亿(原预测为25.31亿元、31亿元、42.46亿)，净利润增速分别为11.8%、24.6%、31.7%，假设2019年港股上市融资增发2.855亿股，则A股天齐对应2018-2020年PE分别为26倍、26倍、20倍。停牌期间A股整体跌幅较大，(,)同期跌幅15%，预计天齐锂业复牌后股价将有所调整，但考虑到公司收购SQM股权后，公司将拥有全球最优质的锂矿和盐湖，巩固行业龙头地位，未来将以量补价保证盈利持续增长，维持买入评级。

　　风险提示全球锂盐供给增长超预期，新能源汽车销量低于预期。

　　徐若旭,王宏为 申万宏源

　　 鹏鹞环保蓄势待发的老牌水务企业 国祯环保大股东增持彰显信心，订单接连不断奠定业绩高增长 天齐锂业拟收购SQM23.77%股权，牺牲短期利润布局远大未来 火炬电子行业景气度高企，业绩持续高增长 翰宇药业收购AMW GmbH，引进新型给药技术提升公司多肽药物竞争力 天地科技受益煤炭价格指数创新高，订单和收入增速或将加速

　　火炬电子行业景气度高企，业绩持续高增长

　　火炬电子

　　半年报业绩预告增长50%~65%，增速上升一个台阶

　　公司半年报业绩预告18年1H净利润1.75亿元~1.92亿元，同比增长50%-65%。其中Q2单净利润1.21亿元-1.38亿元，同比增长区间为51%~72%。公司18年Q1净利润为0.55亿元，同比增长51%，Q2业绩增速中值在61%，同比增速相比1季度明显加速。

　　行业需求高景气，MLCC产品量价齐升

　　半年报业绩快速增长反应下游行业需求的高景气度。公司军工业务占自产业务收入比例在70%左右，目前军工订单饱满，自产电容产品产能有所扩充，带动军工业务快速成长。公司业绩预告公告中表示，受益于行业高景气度自产MLCC民品和元器件贸易毛利率大幅提升。我们预估行业的高景气度将会持续，带动公司主营业务产品MLCC持续成长。

　　公司业绩增速将会上升一个台阶，迎来加速成长期

　　15年-17年公司收入增速分别为21.7%、38.6%和25.7%，净利润增速分别为11.9%、26.0%和22.4%。过去三年净利润增速慢于收入增速的主要原因是高毛利率的自产业务(主要是军工)增速低于低毛利率的贸易业务，导致毛利率持续下滑。

　　随着公司高利润率的自产业务收入增速加快，公司净利润率有望上升，带动净利润的快速增长，我们预估未来三年的业绩复合增速达到40%，业绩增速明显上升一个台阶。

　　风险提示

　　军工业务增速不及预期，以及军工新材料业务进展低于预期的风险。

　　净利润增速加快，维持“买入”评级。

　　预估18-20年净利润3.66/4.93/6.49亿元，同比增速分别为55%/35%/32%，相比前期20%左右的业绩增速上升一个台阶。目前股价对应18年-20年动态PE27x、20x和15倍。MLCC行业持续高景气，公司军品、民品业务保持快速增长，军工新材料持续推进。公司进入IPO投入后的产出期，净利润率和ROE有望持续提升，维持“买入”评级。(,) 欧阳仕华

　　 鹏鹞环保蓄势待发的老牌水务企业 国祯环保大股东增持彰显信心，订单接连不断奠定业绩高增长 天齐锂业拟收购SQM23.77%股权，牺牲短期利润布局远大未来 火炬电子行业景气度高企，业绩持续高增长 翰宇药业收购AMW GmbH，引进新型给药技术提升公司多肽药物竞争力 天地科技受益煤炭价格指数创新高，订单和收入增速或将加速

　　翰宇药业收购AMW GmbH，引进新型给药技术提升公司多肽药物竞争力

　　翰宇药业

　　事件近日，公司参股成立的共青城磐亿基金与云锋麒泰签署协议共同投资设立了深圳源石生物科技有限公司，深圳源石将通过100%全资控股的德国孙公司SeaCloudGmbH，与本次股权收购交易的标的公司AMWGmbH(以下简称“AMW”)的股东签署《SHAREPURCHASEAGREEMENTANDSHAREHOLDERS’AGREEMENTREGARDINGAMWGMBH》(简称“股权收购协议”)，对AMW进行股权收购。

　　AMW是致力于先进的给药制剂产品的德国药企。其拥有两大系列产品及技术——透皮贴剂产品及技术、缓释植入剂产品及技术。公司产品线包括戈舍瑞林，亮丙瑞林，丁丙诺啡透皮贴剂，卡巴拉汀透皮贴剂。公司在研药品有罗替戈汀透皮贴剂，抗乳腺癌透皮贴剂等。

　　布局全球先进制剂给药途径技术，增强公司多肽药物竞争力。公司长期深耕于多肽领域，是国内拥有多肽药物品种最多的企业之一。醋酸去氨加压素注射液、胸腺五肽、生长抑素、特利加压素等产品国内市场占有率均名列前茅。通过收购AMW，进一步探索多肽药物新型给药技术，提升药品效率，有望进一步提升公司产品竞争力。

　　盈利预测与投资评级我们预计翰宇药业2018-2020年营业收入分别为15.75亿、20.41亿和26.32亿元，归属母公司净利润为5.01亿、8.05亿和10.63亿元，EPS分别为0.54元、0.86元和1.14元。公司深耕多肽领域，我们认为医保目录受益品种有望迎来放量增长，海外原料药需求持续增长将带动公司出口业务。，我们维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示国内制剂招标降价压力，招标进度不及预期、原料药出口低于预期，仿制药申报进度不及预期，成纪商誉减值风险。(,) 全铭,焦德智,许汪洋

　　 鹏鹞环保蓄势待发的老牌水务企业 国祯环保大股东增持彰显信心，订单接连不断奠定业绩高增长 天齐锂业拟收购SQM23.77%股权，牺牲短期利润布局远大未来 火炬电子行业景气度高企，业绩持续高增长 翰宇药业收购AMW GmbH，引进新型给药技术提升公司多肽药物竞争力 天地科技受益煤炭价格指数创新高，订单和收入增速或将加速

　　天地科技受益煤炭价格指数创新高，订单和收入增速或将加速

　　天地科技

　　煤机装备受益煤炭价格指数创新高，引领煤矿智能化建设

　　国内煤炭价格指数创2013年之后新高，煤企利润总额或将继续增长，提升煤企采购煤机装备的能力和意愿。预计公司2018-2020年EPS分别为0.31、0.38和0.46元，依次增长35%、23%和21%，维持“推荐”评级。

　　煤炭价格指数创新高提升煤企采购煤机设备的能力和意愿

　　煤炭工业协会，6月8日国内煤炭价格综合指数164.59、创2013年后新高；郑商所数据，6月15日动力煤活跃期货价涨至660.4元/吨，4月中旬至今涨18.7%。2018年1-4月煤企销售利润率高达13.23%、接近历史高点。我们认为，资产负债率下降、效率提升和产量增长等将驱动煤企利润总额继续增长。基于煤机装备的磨损特性和寿命周期，在利润总额增长、现金流改善和安全可靠运营要求等驱动下，煤企采购煤机需求的能力和意愿提升。

　　2018年神华和中煤增加煤炭资本开支，煤机行业继续复苏

　　本轮煤机行业复苏主要由中大型的煤炭企业驱动，未来煤矿将向大型化、高效化方向发展，份额趋向于国有煤炭企业集中，客户粘性和技术优势将拉动煤机行业集中度提升。2018年中煤计划煤炭业务资本开支增长67%、神华(第一批)增长34%，预示国内煤机需求将继续复苏。

　　可比公司煤机产值高增长，预示天地科技收入将继续加速

　　(,)公告，2018年1-5月其煤机累计产值29亿元、同比增长47.5%、略高于1-4月的47.1%，年初至今维持较高增长。2017年天地新签订单212亿元(+56%)、接近繁荣时期2013年的219亿元，其中煤机装备订单120亿元(+110%)。我们预计，2018年公司新签订单将创历史新高。可比公司煤机产值维持高增长和2018年新签订单继续增长，公司收入增速或将加速。

　　智能化煤矿已有多个成功应用，将引领智能煤矿建设潮流

　　煤炭企业在成本下降和效益提升的目标下，尝试以智能化开采替代传统机械化。2017年智能化无人开采工作面数量达到47个，天地科技智能煤矿开采技术已有多个成功应用实例，未来将引领国内智能化煤矿建设潮流。

　　风险提示煤价低于合理区间的风险、煤企利润回升传导至煤机滞后

　　新时代证券 郭泰,陈皓,何宇超