东吴证券：成实外教育毛利率弹性持续显现 首予

　　(,)报告称，成实外教育(01565.HK)毛利方面轻资产扩张模式下折旧摊销费用较为固定刚性，教师成本可控，规模效益显着，毛利率弹性持续显现；费用端口碑营销下销售费用率极低，处于扩张期管理费用率预计小幅提升，总体来看盈利端增速预计快于收入增速。

　　考虑到公司一流的办学实力及轻资产项目扩张，未来增长弹性较高，当前时点给予“买入”评级。成实外教育(01565.HK)5.43港元，跌4.4%，暂成交830.51万港元，最新总市值167.72亿港元。