研报精选 6股值得关注（6.5）
(,)：业绩拐点向上，三驾马车助力公司业绩快速增长
事件：公司发布2018年半年报预告，预计2018年上半年归母净利润为17699-22123万元，同比增长20%-50%。其中Q2归母净利润为12567-16991万元，同比增长64%-122%，环比增长145%-231%。预计2018年上半年非经常性损益对净利润的影响金额约为5345万元。
Q1受汇兑损益和季节性因素影响，Q2环比大幅好转。公司Q1归母净利润为5132万元，同比下滑28%：一方面是由于汇率波动，美元兑人民币汇率从6.6单边下行到6.3，公司财务费用从345万元大幅增加到1856万元，收入端也受到一定影响；另一方面是由于公司业务存在一定的季节效应，公司一季度部分业务订单较为平淡。二季度一方面美元兑人民币汇率从6.3上升到6.4，另一方面公司业务环比好转。此外，5月11日公司发布公告，出售百汇科技BVI100%股权，交易金额为5478万港币，本次交易预计获得收益5475.75万元(按2018年4月30日的汇率1：0.8079折算为人民币4424万元)，显着增厚公司业绩。
轻型输送带业务快速发展。公司是国内轻型传送带业务的龙头企业，2017年营收6.19亿，同比增长30%，受限于原材料涨价毛利率有所下滑。2016年12月，公司收购荷兰VVanderell公司，迈出了国际化战略布局的第一步。未来轻型输送带业务有望保持良好的增长态势。
英东模塑侧重汽车行业。子公司英东模塑侧重汽车行业，主要客户为一汽丰田、上海大众、上海通用、现代、长安福特马自达、、奔驰、宝马、一汽大众、上汽、北汽、(,)等汽车厂商及索尼、LG、海尔等家电企业配套供货，业绩稳步增长。其中英东模塑于2015年与特斯拉签订合作合同并进入特斯拉开发、供应产品、提供支持性服务的供应链，未来一方面有望伴随特斯拉量产放量，另一方面有望逐步扩张供货品类。2017年9月，公司公告收购华益盛68.77%股权，切入门把手领域，华益盛拥有一汽大众一级供应商资质以及北汽一级供应商资质，未来有望借助公司的营销网络快速放量。
炜丰国际侧重玩具、消费电子行业。2016年10月，公司定增收购炜丰国际。炜丰国际主要客户包括LEGO、Cal-Comp等知名企业，并且积极开拓消费电子行业其他客户，未来有望快速增长。炜丰国际16、17、18年业绩承诺分别为16121、17709、19541万港币，16、17年分别完成18396和18312万港币，公司18年业绩有望持续超额完成。
给予“买入”。公司已经形成轻型传送带、英东模塑和炜丰国际为主的三驾马车，业绩有望持续发展。预测公司2018-2020年净利润分别为4亿、4.41亿和5.34亿元，EPS分别为0.88元、0.97元和1.18元，对应PE分别为12倍、11倍和9倍。给予“买入”评级。
风险提示：产品拓展低于预期的风险。
((,)证券 杨伟,张波)
(,)：制造+咨询快速发展，布局高毛利危废处置
公司是国内不锈钢离心泵企业龙头，2015年进军环保行业，致力打造“生态环境医院”品牌，主营四大板块：设备制造、环保咨询设计与治理、环境综合治理、危废处置。
设备制造业务回暖。随着经济形势转暖，不锈钢泵市场热度回升，2017年设备制造板块营收同比增长28.3%，其中升级版立式泵CDM系列产品得到市场广泛认可，有望成为利润增长点。此板块主要采用直销和经销模式，具有现金回流较快的特性，将与其他板块发挥较强的协同作用，成为公司业绩增长的有力支撑点。
环保咨询板块新增工程项目。公司华宇事业部已形成环保咨询+工程设计“双核驱动”格局，2017年公司并购河北磊源，补全公司工程建设资质。至此，公司民营环保咨询龙头地位得到进一步巩固。由于咨询设计板块具有轻资产属性且毛利率较高，将有效提升公司综合毛利率，同时，咨询水平的提升也将有效促进项目的承揽。此外，作为环评甲级龙头企业，公司受益红顶环评机构退出环评市场，随着环保督查趋严，环评行业有望保持高增长。
污水污泥业绩贡献稳定。为优化环保板块轻重资产比例，公司于2017年12月出售金山环保，但保留优质的污水污泥处理及蓝藻处理项目和相关技术。其中，污泥蓝藻处理方面的(,)低温复合污泥处理技术是国内首创，市场前景广阔。根据现有项目情况来看，进入运营期后，板块将每年贡献7000-8000万元左右净利润。
布局高毛利危废处置行业。2017年12月，公司收购金泰莱，进军危废行业。金泰莱主营危废处置及再生资源回收利用，处置能力18万吨/年，近两年毛利率均维持在50%以上。同时，危废行业提供增值税和所得税方面的优惠政策，景气度较高。未来，公司有望逐步打造危废处置全流程产业链。金泰莱2018-2020年业绩承诺为1.7、2.0、2.35亿元，板块有望成为公司新的增长极。
风险提示。业务拓展速度不及预期，新增订单不及预期，业绩增长不及预期，新兴市场政策风险，国内外二级市场系统性风险。
(国开证券 崔国涛,梁晨)
(,)：运营资产丰富、订单高增的水环境综合服务商
投资要点：
营收连续五年增长，运营收入占比较高。公司已构建起水环境治理综合服务、工业废水处理综合服务、小城镇环境治理综合服务三大业务板块，自2013 年起，实现营业收入连续五年增长。2017 年，公司实现营收26.28亿元，同比增长79.67%；其中水环境综合治理服务实现收入16.83 亿元，占比64.04%，是2017 年的主要利润贡献点。公司运营类收入持续稳定增长，占收入比例常年保持在40%以上；2017 年由于开工项目较多，运营类收入比重下降到36.53%，但公司以技术和运营为核心的战略目标并未改变，随着项目落地，公司运营类收入将继续保持稳定增长。
市政水处理空间广阔，公司污水运营规模居前。我国城市化进程继续推进，市政生活需求将随之提高，“十三五”时期仅新增污水&污泥处理设施需求就接近4000 亿元；现有城镇污水处理厂提标改造也将带来千亿市场空间。公司在市政水处理领域深耕多年，拥有污水运营规模446 万吨/日，在上市公司中居第三位。公司运营资产带来稳定现金流的同时，还将在污水厂提标改造的过程中实现升值。公司在市政水处理领域技术和运营管理经验丰富，有充足的优势进一步抢占市场空间，实现主营业务的持续增长。
水环境治理高景气，流域&小城镇带来新的增长点。五大涉水攻坚战的展开将释放更多流域和小城镇环境治理项目。公司2016 年调整经营策略，17 年在流域治理方面实现突破，斩获订单突破20 亿元，战略执行效果明显，为后续业绩增长提供保障。同时，公司于2013 年便参与小城镇环境治理项目，后又通过收购挪威Biovac 提升技术储备和管理经验，有望在的背景下迅速抢占村镇治理的先机。
工业水处理市场开启，麦王环境优势明显。“环保督查+排污许可证+环保税”建立起更加严格的监管机制，同时为企业主动进行节能减排起到促进作用。工业水处理的需求从政策层面传导到企业层面，真正地推动第三方治理市场的开启。子公司麦王环境在工业水处理领域拥有核心技术，具有良好的声誉和众多高端客户的项目经验。在环保监管趋严、工业水处理需求提升的背景下，有望实现业绩的长期稳定增长。
订单延续高增长态势，为未来业绩提供保障。2018 年一季度，公司新增订单(中标)41.92 亿元，超过2017 年全年订单金额的一半，高增长态势延续；一季度末公司在手订单96.78 亿元，若推进顺利，有望带动公司业绩持续高增长。
盈利预测与估值：我们维持公司2018-2020 年EPS 为0.85.991.13 元，对应公司6 月1 日收盘价20.31 元，2018-2020PE 分别为23.920.417.9；目前公司估值处于历史低位，我们看好公司在水环境领域的技术和运营规模优势，2018 年公司订单延续高增长态势，若项目能够顺利推进，业绩高增长可期，上调公司评级至“买入”。
风险提示：工业水处理和小城镇市场释放进度不及预期；PPP 监管及信贷风险；项目进展不及预期；地方政府债务违约风险。
((,) 张红兵，张婉姝)
(,)：铁路集装箱运价调整 铁龙物流将显着受益
事件：铁总发布《关于调整铁路集装箱运价有关事项的通知》，铁路货物运价率表集装箱运价率调整为：20 英尺基价1 为440元/箱，基价2 为3.185 元/箱公里；40 英尺基价1 为532 元/箱，基价2 为3.357 元/箱公里。20 英尺罐式箱加价率由30%下调至5%，冷藏箱加价率由20%上调至30%。
集装箱短途运输优势凸显，特箱费率定价趋于市场化。1)下调集装箱基价1，上调基价2，降低集装箱短途运价提升长途单位运价，从而开拓中短途集装箱运输市场，铁龙物流承运沙鲅铁路支线，区间长度14.4 公里，将受益于本次集装箱短途运输提振。2)下调20 英尺罐式箱加价费率，上调冷藏箱加价费率有助于加快罐式箱市场的拓展速度，改善冷藏箱的经营状况，完善不同箱型在市场中的合理定位，铁龙18 年计划投资购置1 万只各类罐式箱，500 只冷藏箱，冷藏箱经营效益将得到显着改善。
“公转铁”力度空前，沙鲅线运量将显着受益。交通运输部规定今年7 月1 日起全面禁止不合规车辆运输车通行，运输车辆的治理促使货源持续向铁路回流。同时，生态环境保护部提出山东、长三角地区沿海港口煤炭集疏港运输全部改由铁路，环境保护和公路治超力度空前且持续，铁龙物流受益于沙鲅线的公转铁增量预计在10%。
新货运清算办法提质增效，大幅提振公司盈利能力。货运收入清算方式改为承运清算，也即始发承运企业将运费全部计入收入，并向经过的其他路局支付机车牵引，到站服务等5 项费用，对具体一票业务而言，成本相对固定，收入端可以浮动运价，更加市场化和灵活，提升始发路局的揽货积极性和经营效益。
投资建议：公司特种箱瞄准行业一流，受益公转铁、集装箱运价提升、货运新清算准则，公司也是铁路集装箱业务为代表的唯一上市平台， 预计公司2018-2020 年EPS分别为0.38/0.48/0.55元，PE 分别为24x/19x/16x，维持“买入”评级。
风险提示：沙鲅线运量增长不及预期，特种箱需求下滑。
((,) 瞿永忠)
(,)：轻装上阵 未来值得期待
事件：
2018 年5 月31 日，公司表示目前小黄筒已在上海、成都、重庆、广州、北京试点运营，中邮速递易目前也在积极探索共同配送业务。中邮速递易已于2018 年4 月召开战略启动会，制定了计划和目标。后期中邮速递易会结合市场和公司具体情况，全力推动目标落实。
主要观点：
1.公司成功摘帽，轻装上阵
公司2017 年扭亏为盈，成功摘帽。根据公司一季报，公司在手现金充足，接近20 亿元。充足的现金为其战略转型及新业务拓展提供支持，未来值得期待。
2、速递易业务将进一步整合
中邮集团在取得速递易控股权后，预计将进一步整合旗下快递柜业务，将速递易业务做大做强。公司持有速递易34%的股份，将能享受速递易价值提升。
3、公司金融外包服务保持稳定
公司全资子公司维度金融主要从事金融服务外包业务，经过10 余年的发展，已是国内领先的金融外包提供商，在部分细分领域处于市场龙头地位，业务预计将保持稳定。
结论：
公司是国内金融外包和快递柜龙头，在手现金充足，未来发展值得期待。我们预计公司 2018-20 年 收入分别为7.3 亿元，8.8 亿元和10.5 亿元，对应EPS 分别为 0.08 元、0.09 元和 0.11 元，目标价5.05 元，维持“推荐”评级。
风险提示：
1、 传统业务下降的风险；
2、 速递易持续亏损的风险；
((,) 叶盛，夏清莹)
(,)：标准化建设奠定爱尔眼科王国基石
连锁医疗领域，鲜有企业做到规模扩张和盈利增长兼顾。爱尔眼科上市后近10年将连锁规模从17家发展至200余家(含并购基金)的同时，盈利能力保持在行业前列：2009-2017年营业收入CAGR高达33.08%，毛利CAGR高达31.67%，销售毛利率和销售净利率在扩张期保持稳定，ROE从2009年7.56%逐年攀升至20.14%，堪称行业标杆。
广证恒生在《惟精惟一，大作于细--爱尔眼科式连锁哲学执天下之牛耳》报告中总结了医疗服务连锁经营模式的三大关键能力：基础单元运营能力、连锁复制能力和管理输出能力。最新研究发现，三大能力和标准化息息相关，正是标准化奠定了眼科王国的基石。
一、基础能力标准化建设发端于强大的内生能力
1)“老营”医院盈利能力强，2017年销售净利率达23.55%2002-2004年建设的7家“老营”医院至2006年全部实现盈利，为爱尔眼科2006-2008年规模扩张扫清后顾之忧；“老营”医院销售净利率高于公司整体水平约10个百分点，是实施新一轮扩张战略的坚强后盾。
2)四大标准化制式复制基础单元能力，三大“超配”升级单体盈利水平爱尔不断提炼经营之道，新建医院采用四大标准化制式复制成熟医院的运营模式：选址标准化、人员配置标准化、设备配置标准化和营销工作标准化。后期以三大“超配”动作升级基础单元能力：增加面积(平均营业面积从2012年5255平方米增长至2017年6573平方米)；增加人员(平均人员规模从2013年130人增长至2017年174人)及提高培训力度；增加先进设备。2012-2017年单位面积净利润的CAGR为3%，2009-2017年人均产出的CAGR为6.78%。
二、“3种维度+3种路径”模式标准化扩张，推动爱尔网点覆盖全国
1.连锁模式方面：“三级连锁”升级为“分级连锁”，利用中心地区的影响力带动网点下沉，加速服务覆盖基层，目前三级医院占比高达62.22%。
2.扩张模式方面：“单轮驱动”升级为“双轮驱动”，以自有资金11.88亿通过产业并购基金撬动潜在的162亿资产。2017年产业基金旗下至少有120家医院，有9家医院进入上市体系，对2017年净利润增长部分贡献率达30.45%。
3.地域扩张方面：以两湖为大本营，逐渐向全国扩建网点。目前网点(含并购基金)覆盖145个地级市，其中包括两湖所有地级市。
三、坚持“利出一孔”管理思想，解放生产力
爱尔深谙管理之道，将客户、员工、股东和社会的利益融合，将价值观与激励约束机制融合，一万五千名员工力出一孔，共同为爱尔的梦想而奋斗。股权激励达到行权条件，合伙人制度平均收益超过20%，实现预期的效果。
创业之路没有尽头，前方有无尽的挑战，唯有永远保持创业的初心才能走得更远。爱尔在路上，未来更精彩
风险提示：竞争者日益壮大；政策风险；资管新规影响并购策略的实施
(广证恒生证券 袁季)