阴阳合同"现实版"? 华谊兄弟3年前买下冯小刚的

　　来源：环球老虎财经

　　(,)因艺人“阴阳合同”被牵连股价跌停，但是这一波牵连的似乎并不“冤”。

　　6月4日开盘，因崔永元曝光称，有艺人涉嫌偷税漏税、阴阳合同、4天6000万天价片酬等问题的影响，影视股全线下挫。尤其是与涉事人物牵扯关系最大的两家影视公司——华谊兄弟和(,)开盘就大跌。截至今日收盘，华谊兄弟跌停，报7.36元，仅一天其市值蒸发 22.16亿。

　　一部分业内人士指出，所谓“阴阳合同”，可能涉及利用工作室法人方式获得艺人收入。这种操作手法表面上合法，但性质上却是为了帮助艺人规避大额个人所得税。

　　事实上，可能涉及阴阳合同的，并非是已经“被道歉”的范冰冰，而是华谊兄弟的财主“冯小刚”。华谊兄弟3年前收购的东阳美拉，就是以吸收冯小刚个人收入为主筹建的公司。

　　阴阳合同“现实版”东阳美拉？

　　2017年华谊兄弟成为票房赢家，在华谊兄弟票房前三的电影中，冯小刚的《芳华》以14.9亿的票房毫无争议的占据了第一的宝座。也可以看出在华谊兄弟“回归”电影主业之后，冯小刚以及他的东阳美拉对华谊的重要性不言而喻。

　　有意思的是，事件发酵至今，大众的目光都被“范冰冰”“阴阳合同”等吸引的目光；其实，这件事是由电影《手机2》的名称引发而来，《手机2》是近期华谊兄弟希望打造的爆款电影，2003年《手机》曾经名利双收。在IP的效应下，冯小刚与原班人马重启了《手机2》的项目。

　　事实上，《手机2》除了是冯小刚和华谊兄弟计划打造的爆款电影以外，更重要的是，这似乎还涉及到冯小刚和华谊兄弟的对赌协议。

　　2015年11月19日，华谊兄弟宣布以人民币10.5亿元收购东阳美拉股东冯小刚和陆国强合计持有的70%的股权，而当时冯小刚持有东阳美拉99%的股权，外界称此为“华谊塞钱给冯小刚”。但是钱不是白塞的，在此次收购中，华谊和东阳美拉约定了五年总计6.75亿元的业绩对赌协议。

　　根据东阳美拉做出业绩承诺，自完成之后，冯小刚需要承诺东阳美拉2016年度的业绩目标为经审计的税后净利润不低于人民币1亿元，而且自2017年度起至2020年12月31日止，每个年度的业绩目标为在上一年度承诺的净利润目标基础上增长15%。若未能完成该目标，冯小刚将以现金补足差额。

　　根据华谊兄弟2015年年报的补充说明，该业绩目标，对用的税后净利润包括冯小刚为东阳美拉提供或带来的、以东阳美拉名义取得的冯小刚作为编剧、导演、制片、演员、广告代言人等业务产生的利润。

　　根据梳理的冯小刚导演和主演影片，其并不是高产的电影导演，但是从2015年开始连续有作品上映。2015年参演《老炮》，2016年导演《我不是潘金莲》，2017年执导《芳华》；目前还未上映的除了正在筹备计划2019年上映的的《手机2》，还有冯小刚参演的9月上映的《江湖儿女》。在签订对赌协议之前，冯小刚几乎从未如此“勤奋”。

　　据华谊的年报显示， 东阳美拉自2015年转让之日起到2015年年末实现净利润4602.67万元，2016年实现净利润5511.39万元，合计约为1.01亿元；2017年，东阳美拉实现净利润1.17亿元。

　　事实上，除了东阳美拉，华谊兄弟还曾以高溢价收购浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司。该公司的股东包括艺人李晨、冯绍峰等明星。与东阳美拉一样，东阳浩瀚主营收入大部分也是来自于明星股东的个人收入。而华谊兄弟对于两家公司的收购看似承担了高溢价，但是都进行了对赌协议。

　　而相比起以高溢价收购游戏公司，华谊兄弟还是收购明星影视公司更加“靠谱”。

　　投资难有作为，出清游戏资产

　　根据华谊兄弟的2017年业绩显示，2017年营收39.5亿元，同比增长了12.64%；归属母公司净利润8.28亿，同比增长2.49%。不过在2016年华谊兄弟曾经历了前所未有的“低谷”期。早在2014年，华谊兄弟提出了“去电影单一化”的目标。为了摆脱对电影单一产业的依赖，平抑电影业波动性带来的业绩风险，华谊兄弟将目光投向了游戏和实景娱乐。2016年，华谊兄弟的营收和净利润分别同比下滑了9.55%和17.21%，甚至不如2014年的业绩。

　　2014年华谊兄弟提出这一计划之后，收购了包括银汉科技等多家游戏公司的股权。虽然每次收购都会备受外界的质疑，但是股价不断上涨是真实的，华谊兄弟的股价曾经一度从2014年年初的13元上涨到32元。但是这样的布局不仅没有体现在最终的年报中，还让华谊兄弟背上了高额的负债。有业内人士表示，华谊兄弟的高负债是因为频繁并购所导致的，并非经营问题。

　　不仅如此，游戏的毛利率也在不断下降，2017年同比下降26.23%。在没有爆款电影的支撑，游戏和实景娱乐也无法撑起业绩的情况下，华谊兄弟的股价从32元下滑至不足10元，仅三年就跌去了600多亿市值。

　　近两年，华谊兄弟不断转让曾经收购的游戏公司的股权，2017年转让未完成对赌协议的银汉科技，获得6.5亿的收入占据2017年净利润的65.86%；同时出清了(,)的股权。

　　在经历了2016年的低谷，华谊兄弟开始回归电影主业。与(,)2017年频频与爆款失之交臂不同，去年华谊在电影节交出的成绩单颇为亮眼。主导了的影片《摔跤吧！爸爸》《芳华》和《前任3》都引起了广泛热议，票房也均不低于12亿。在影视业务的成绩也增加了该业务在总营收上的比例，据2017年年报，影视娱乐占总营收的85.5%，同比增加31.7%；实景娱乐和互联网娱乐分别占总营收的6.56%和7.77%。