【犀说IPO】首都在线：小块头有大智慧 突破“云

　　2018年，“数字中国”被首次写入政府工作报告，发展数字经济已经是一个必然趋势。在工业经济时代，衡量经济增长的核心指标就是用电量，那么，在数字经济时代，应该用什么指标来衡量经济增长？

　　早在2017年的腾讯云峰会上，马化腾就提出了“用云量”将成为数字经济时代最重要发展指标的观点。而在今年的腾讯云峰会上，腾讯研究院发布了国内首份用云量报告《用云量与数字经济发展报告（2017）》，报告认为，“数据”是驱动数字经济发展的第一生产性要素，而云就是存储、运输、加工、应用“数据”的基础设施，所以“用云量”本质上衡量的就是数据这一“”投入和消耗的关键指标。

　　当前，IaaS(Infrastructure as a Service，,即基础设施即服务)已经是个寡头垄断市场（亚马逊的AWS在全球公有云IaaS市场中的占有率超过了40%，跟他竞争的顶级公司包括微软、Google、IBM等，加起来的市占率都小于AWS；国内市场方面，阿里云的市场率已经接近50%），但产品降价趋势却还在继续。在5月23日的腾讯云峰会上，腾讯云总裁邱跃鹏就宣布了云计算全面降价，各产品降价幅度从20%-50%，已经做到全球所有云服务厂商最低价。在这种竞争态势下，中小型云计算企业在底层设施服务方面已经没有机会，它们要在细分市场里找到差异化的优势才能在巨头的围攻下生存和成长。

　　在，就有一家云计算公司通过差异化优势实现了多年业绩增长，并在行业中占据了一定地位，它就是犀说IPO今天要聊的主角——首都在线(430071)。

　　传统IDC转型云计算 双主业同步推进

　　首都在线是新三板明星公司，早在2009年就开始从传统IDC（Inter Data Center，互联网数据中心）业务全面转向云计算业务，并在2010年挂牌新三板。

　　近几年，首都在线业绩增长稳定，营业收入从2015年的2.32亿增长到2017年的4.82亿，复合增速达到45%，最新的2018年一季度，其营业收入同比增长32%，延续快速增长势头；净利润从2015年的3907.6万增长到2017年的4050万，增幅低于营业收入，公司称，主要原因是2015年底收购的广东力通的IDC业务毛利率较低和可抵扣进项税较少，同时计提了子公司红之盟的商誉减值，不过，2018年一季度，首都在线净利润增速已回升到55.8%，盈利情况开始明显好转。

　　首都在线近几年营收和净利润数据（单位：万元 四舍五入）

　　目前，首都在线的主营业务包括IDC服务和云计算服务。2014年，其IDC服务的营收占比是70%、云计算服务是30%，到2017年，IDC服务的营收占比是64%，云计算服务的营收占比是35%。虽然云计算服务营收占比提升不明显，但这主要归因是公司于2015年底收购了IDC企业广东力通，所以IDC业务收入突发增加，导致云计算业务占比提升较慢。

　　首都在线近几年两大主营业务占比

　　IDC是一个比较传统的行业，但是得益于联网设备和数据量的增长，IDC行业的增速并不低。根据中国IDC圈的报告，2017年中国IDC市场 总规模为946.1亿元，同比增长率32.4%，增长率放缓5.4个百分点。4G网络带动下的、游戏、视频和直播是近几年IDC需求快速增长的主要来源，因为这些领域对数据存储规模、计算能力以及网络流量的需求很大。展望未来，5G将成为新的网络技术和基础设施，VR/AR、人工智能、可穿戴设备、物联网、等领域将得到快速发展，终端侧上网需求量还将持续增加，从而拉升IDC的需求。

　　根据中国IDC圈的预测，2018-2020年，IDC市场规模的增速分别为27.9%、27.3%、31%，2020年的市场规模将超过2000亿元。因此，首都在线的IDC业务还是处于一个景气的行业中，而且由于IDC有资源壁垒，行业毛利率一直保持在40%-50%，盈利情况较好，因此预计IDC业务在未来几年会继续给公司贡献业绩增长。

　　另一方面，首都在线的云计算服务属于IaaS领域，就是把IDC资源按需、按时，并且安全和稳定地提供给客户。因此，公司的云计算服务离不开IDC设施。根据首都在线的规划，未来，首都在线将专注于提供全球云计算服务，IDC业务将根据云计算业务的发展来做计划，而不是单独发展。因此，虽然现在公司在财务数据上将IDC业务和云计算业务分开，但是实际上它们是相铺相成的，这其中起到指引作用的是云计算业务。所以，下面我们将把重点放在讨论公司的云计算业务及其差异化优势上。

　　大行业里的小机会

　　云计算通过巨头的宣传和媒体的报道，很多人对其已经不陌生，但是云计算的使用高峰还远没到来，未来几年，云计算的增长空间还很大、高速增长的态势还会继续。根据《用云量与数字经济发展报告（2017）》的数据，2017年下半年全国“用云量”总量较上半年环比增长66.5%，年化增长率133.1%；2018一季度增速加快，较去年同期同比增长138.6%。更加乐观的地方在于，云计算的消费行业正从集中在互联网扩散到其他行业，比如2017年政务服务“用云量”增长超过了十倍、传统产业“用云量”年化增速达到278.6%。直觉告诉我们，在一个增长快速的大行业里，一定存在很多机会让企业发展，但事实确是如此吗？答案并没有那么确定。

　　虽然云计算的前景确定、市场空间大，但是这是一个具有规模效应的行业，强者恒强，因为云计算的目标就是让相同的资源得到最高效率的利用来降低使用成本。以云计算IaaS为例，大型IDC的IT资源利用率要明显高于小型IDC，根据微软在2010年的试验结果，当云计算资源池中的服务器数量达到1000台时，服务器的平均利用率能够达到90%，远高于小型IDC。因此，云计算龙头公司的发展路径一般都是：扩充基础设施规模——>提高利用率——>降低单位成本——>降低终端价格——>占领市场。

　　云计算最初的目的是为了获得灵活的计算处理能力、减少资源浪费和降低成本，因为不同的处理任务、不同的时间段，对CPU、内存、带宽和硬盘的需求量是不一样的，所以如果按照最高标准配置就容易浪费，按照最低标准配置就不容易满足。为了实现灵活配置，虚拟化技术就使用上了，即从数据中心设备的CPU、内存、硬盘中虚拟出不同小块来分配给不同客户或不同任务，这样就基本实现了什么时候用以及用多少的灵活性。但是云计算发展到现在，在技术上已经没有什么壁垒，因为技术是开源的，很多企业都能够拥有和使用云主机、云网络等相关技术，AWS、阿里云等巨头更多是规模上的优势而不是技术上。目前各企业云计算产品之间的最大区别是网络的稳定性和用户顾虑的安全性，而首都在线的云计算就是从这两个方面进行了差异化布局，从而在巨头围攻下杀出了一条血路。

　　专注跨国云计算服务 构建差异化优势

　　在用户顾虑的安全性方面，由于数据的重要性，有些互联网企业可能会因为业务的竞争关系而不会选择使用同行业公司的云计算服务。比如阿里和腾讯的互联网业务种类繁多，所以很多和它们业务有交叉的中大型互联网企业都不敢轻易选择阿里云或腾讯云，而首都在线就很好地切入了这个需求，专注服务这类B端客户，用良好的客户体验和运维服务来保持客户粘性。目前国内排名前100名的互联网企业有超过40家选择首都在线的云服务。

　　在网络稳定性方面，由于运营商只提供网络的基本接入服务，而网络品质却可能会受到不同运营商之间存在互联互通及物理距离影响，所以如何提升网络品质就是云计算企业的服务差异和优劣势所在。

　　首都在线把云计算业务切入点放在了国内有跨国业务需求的企业上，很好地契合了相关企业对安全性和稳定性的迫切要求。一方面，这个切入点避免了其在国外受到AWS的压制（因为AWS由于安全问题不能直接服务于国内企业），另一方面，可以避免在国内跟阿里的正面竞争。

　　早在2013年，首都在线便开始在海外布局，是国内最早出海的云服务商，也是该细分市场的龙头企业。

　　那么，首都在线是如何在这个细分市场构筑起竞争优势的？

　　GIC技术筑起护城河

　　2015 年 8 月，首都在线上线了 GIC （Global Interconnected Cloud，全球多点分布式一体化云计算） 产品，核心技术是自主研发的全球私有技术 GPN(Global Private Netork)，通过该技术，首都在线打通了其在全球17个大城市的云平台，从而实现了全球一张网，让传统物理数据中心和云数据中心之间的数据传输变成了内网传输。用户只要使用首都在线遍布全球的15个云数据中心中的任意一点或多点的云主机，就可以享受免费的国际专线服务。通过GIC，首都在线洛杉矶云数据中心可以在 10ms 之内覆盖硅谷，与中国的数据延迟只有 150ms；纽约云数据中心可以30ms 左右覆盖到美国中部，到欧洲的延迟只有70ms。

　　GIC不仅实现了网络的低延时，还有效降低了成本。

　　此前，企业间进行跨国通信，一般采用IPLC (International private leased circuit，国际独享租用数字电路）和VPN。IPLC是跨国互联网点对点数据专线，数据只在两个路由器之间传送，所以能够缩短数据包的传输时延和确保数据安全，但是这个方式由于是用户独租独享，所以成本高，一般是大型跨国公司才采用。而VPN的问题在于传输大数据量时速度跟不上，而且安全性不高，需要企业花成本认真规划和配置，所以也是大企业才会选择。首都在线通过建设多环冗余架构的传输网络（冗余技术能够在通信链路发生故障的时候，启用另外一条健全的通信链路，使网络通信的可靠性大大提高），并在传输网上构建GPN，从而实现了单点间的互联，内网通讯能力得以建立，使得数据传输的安全和速度得到保障。

　　目前，首都在线 GIC 全球一体化云平台已经拥有 11个海外节点，超过1000G 带宽、3000TB 内存、 100PB 储存和5000 家企业用户。在国内云计算平台公司中，首都在线拥有的海外数据中心节点是最多的。具体来看，目前在海外节点方面，除了阿里云与首都在线在一个数量级别上之外，腾讯云、UCloud等公司与首都在线的差距还比较大。此外，这些大型主流的公有云厂商由于成本原因，一般不给较小的企业提供云节点之间的内网通讯能力。因此，首都在线云主机对有跨国业务的中国企业和有入华需求的国外企业有很强的市场竞争力，而这竞争力的形成还跟公司所选择的战略路径有关。

　　作为区域性IDC云计算企业，首都在线深知自身的劣势就是资金量，所以对于重资产的IDC数据中心，公司选择租赁和适当并购的方式来拓展，而巨头采用的是规模自建和并购的方式。通过这种轻资产的模式，首都在线能够将更多的资源投入到研发中（公司研发投入占营收的比例超过10%，行业第一），这是其技术持续提升和保持竞争优势的关键。

　　下图是2017年国内主流云计算产品的海外服务价格，从当时来看，首都在线的价格优势是明显的。但是这两年，阿里云和腾讯云为了拓展市场、提高资源利用率，云服务产品价格持续下降，首都在线的价格优势已不明显，这当然跟首都在线没有自建IDC有一定关系，而首都在线的应对策略也比较明确，就是专注服务to B市场，通过更好的产品体验和运维服务来维持客户和提升市占率。

　　首都在线云计算产品价格与竞品的对比（2017年数据）

　　与同行业公司相比，首都在线在毛利率和ROE有一定优势。

　　今年年初，首都在线已公告进入IPO辅导期，辅导券商为(,)。