小米惹争议带来的启示 融券不应是融资的零头

　　7月，财经圈最大的新闻非小米莫属了。从最早拿到H股与CDR的首发权，一时风头无两，到投资者囊中羞涩，痛下杀手压价，不但CDR被迫延期，香港股市以最低价叫卖，也只获得了不到10倍的认购。再到雷军雷声隆隆，宣称小米是“腾讯乘苹果”，估值要达2000亿美元，意图上市后能有一个暴涨，结果却收获了一个破发！市场竟然给了雷布斯一个难以置信的估值不到500亿美元！比他自己预估的最低价还低了10%！

　　对于小米如此一波三折的上市过程，业内褒贬不一，观点相当对立。赞扬者说，雷军厚道，否则一上来就是2000亿美元的估值，估计新股投资者此生唯有割肉了。贬低者说，小米就是一只镀金股，妄图以纯金价卖出去，当投资者无脑？雷军简直是指鹿为马。那么，到底该怎样看待小米新股发行的一波三折呢？

　　个人观点，这是证券市场相当精彩而又公开的投融大战！卖家漫天要价，买家坐地还钱，充分展示了证券市场价格发现的强大功能。无论是监管者还是投资者，都应当从这一案例中学到一些非常有价值的东西！

　　交易所不论涨跌，我只负责做好服务！

　　在小米上市首日，港交所就同步推出了可以做空(也可以做多)的小米期货与期权，这是港交所特别不看好小米吗？

　　港交所行政总裁李小加在回答记者这一问题时说得非常好这类衍生品在工商银行与友邦保险上市时也是一样的，主要是这样的公司足够大，市场对其关注的兴趣足够深。小米上市第一天就推出这样的产品，就是给市场削峰填谷，满足不同投资者的需求，令小米的股价不至于大幅波动。

　　用通俗的语言来解释小米这个难以估值的家伙，既然市场分歧这么大，那么作为交易所，我就推出足够多的产品满足投资者的需求，让投资者用钱投票你不看好，可以做空，你看好，就可以做多。交易所没有自己的观点，只是做好服务两类人的工作让投资者有可以交易的产品，来表达他们各自对公司估值的不同判断。

　　因为有做空以及做多工具的存在，也令单向思考的投资者多了一份冷静——你疯狂拉高，就会有人做空来打压，你疯狂做空，就会有人做多来让你爆仓，这样市场的多空力量会比较平衡，公司的股价在多空双方的拉扯中，就会相对平稳。

　　这样，对所有的投资者都很公平，从监管的角度上，就是认定所有的投资者在法律上具有平等的民事权利。

　　联想到国内目前的去杠杆，从股市上看，就是政策持续性支持做多积累下来的杠杆过高，不支持做空。(任何人都可以做多，做空就要50万元以上；融资的钱从来不缺，融券却经常没有，到现在也没有从制度上解决券的来源问题)

　　而要做多，就只能融资加杠杆；如果放开做空，可以融券，则一旦市场下跌、融券的人多了，资金加杠杆的人自然就要谨慎小心，不论是人数还是融资额，都要有所控制；融资的人担心融券者的打压，也不可能十几个涨停板地猛搞，毕竟估值严重脱离基本面，打压手段足够的话，空头也是一呼百应的，多头就不敢疯狂逼空了。

　　目前A股市场长期跛脚，融资总是在万亿、9000亿的水平高悬，而融券则连零头也不到！这应该是监管者而不是投资者需要反思的。

　　而为了对上市公司公平，也为了对境内外投资者公平，港交所还将以最快速度将小米纳入恒生指数，这样，在失去CDR的情况下，小米能够以最快的速度进入港股通名单，从而令部分的内地投资者也有及时买入小米的机会。

　　毕竟，做为业内有独角兽美誉的公司，小米高达60%的营收增速是相当令人生畏的，所以，如果两地投资者进入小米的时间相差得太久，也会带来对两地投资者不够公平的问题。

　　投资者痛下杀手，把企业家继续打回实干通道

　　对上市公司来说，小米的下限10倍认购发行以及后来的股价破发，也是一件极好的事情。

　　，小米最近实在是太“得意”了。据吴晓波分析，2017年，小米手机逆势畅销，是全球增长最快的手机公司，第四季度的同比增长更高达96.9%。小米的生态链战略初获成功，开润股份和华米科技分别在A股和纳斯达克上市，小米的海外销售全年暴涨250%。，“小米之家”的实体店也进展顺利，坪效仅次于苹果店！

　　更让人兴奋的是，最高决策层有意让高科技公司回归中国资本市场，小米进入了首批名单之中。

　　业内人士称，雷军在几年前的布局都一一实现了。正是靓女出嫁花开时，八岁的小米花枝招展，在一次机构投资人的闭门会上，雷军极其膨胀地给小米开出了身价2000亿美元。

　　就在上市前夕，雷军的“小米等于腾讯乘苹果”的言论，也着实让潜在的投资者感到惊愕。这自我感觉实在是太好了。

　　，创业者在小圈子里的自我陶醉，并不能代表投资者对小米的打分。在很多人眼里，小米不过是一家很会营销的手机硬件公司而已。毕竟在过去的三年里，小米手机对公司的总营收贡献的比例分别高达80.4%、71.3%以及70.3%，而其净利润率只有2.7%。一个净利润率这么低的公司，连货币基金的收益都比不上，能否值得投资需要打上一个问号。

　　所以，小米的估值从雷军最早盼望的2000亿美元，下滑到1000亿元美元，继而是700亿元美元、600亿元美元，实际对应估值是484.73亿美元，仅仅比2014年的450亿美元融资值高出34亿美元。所以雷军去香港敲了开市钟，发表演讲时数次哽咽！

　　这就对了！干了快四年，公司上市后的估值，只比一级市场增长了34亿美元，这样的成绩，令快膨胀到天上去的雷军，在新股破发那一刻，就被资本市场毫不留情地打回到现实中革命尚未成功，同志仍需努力！

　　所以，A股的投资者更需要学习，为啥我们上市的标准比其他市场高，但我们却始终培养不出独角兽来呢？除了欺诈上市的因素外，我们狂炒新股的恶习，给了企业家本就膨胀的自我认知以更多的吹捧与注水，头脑略为清醒一点的企业家都知道这是该卖出企业变现的好时机，而不是继续埋头苦干的年代了。因为泡沫太大，或许他无论如何努力都无法把泡沫消化掉，不如趁泡沫最大的时候变现走人，享受人生。

　　投资者，有烧脑才有胜算

　　正是连小米这样集软硬件于一身的、具有互联网基因的公司都有破发的可能，那么对于投资者而言，不管什么新股，买还是不买，以什么价格买，就是一件绕不开的非常烧脑的技术活了。

　　反观A股，认购新股已经成为毫无技术含量的赌博行为了能不能中全看运气，能大赚还是小赚全看运气——中了啥就是啥命！投资者不用评估公司的好坏，只管闭着眼睛去认购，只要能中，一定能赚钱。资本市场的资源配置功能、价格发现功能基本完全废除了。

　　，别老说投资者不成熟了！怎么不说，在这样的市场里，成熟就是一种浪费呢？它根本找不到用武之地！