私募弱市应对有道：激进与保守并行 深挖个股抵

　　今年以来，资本市场波涛汹涌，私募机构规模缩减、产品清盘，甚至出现在职人员变相减薪、投研人员集体休假。私募排排网数据显示，当前绝大部分证券类私募处于亏损之中，股票策略1月至7月平均收益率为-8.38%，私募行业上半年新产品发行数量下跌21.2%，提前清盘的私募产品有1092只。不少私募展开积极应对有的靠减仓避开风险；有的则越挫越勇，继续加仓寄望于净值回升；还有的私募不理会短期波动，修炼“内功”，他们说，“一旦市场反转就是我们的机会”。

　　私募受行情影响较大

　　“上半年行情对私募业绩打击较大，2017年大蓝筹牛市让很多私募抱团取暖，取得了不起的业绩回报。但今年市场风云突变，没有及时调仓换股以及适时减仓的私募业绩非常差。我们在2月市场大跌时判断市场风格与去年相比出现较大变化，及时进行了调仓换股。虽然2月受了点伤，但后来净值开始回升，目前基本维持了不赚不亏的局面。”华南某大型私募人士说。

　　与上述私募不同的是，今年以来绝大部分私募处于亏损之中，只要不亏就是赢家。上证指数从1月底的3587.03点跌至目前的2700余点，跌幅超过20%。与之类似，上证50指数、沪深300指数、中小板指数跌幅均超过20%，创业板指数跌幅也超过18%。

　　在此背景下，证券类私募业绩可想而知。据私募排排网数据中心不完全统计，1月至7月份共有6470只成立时间满7个月且有业绩记录的股票策略对冲基金产品纳入排名统计，平均收益率跌幅较大，为-8.38%；首尾收益率相差高达250.13个百分点。1393只产品实现正回报，比例为21.53%，其中收益实现翻倍的产品有5只，收益率在50%以上的有22只，收益率在10%以上的有309只，最高收益率为160.89%。多达5054只产品亏损，占比高达78.11%。其中69只产品收益在-50%以下，多达2716只产品收益在-10%以下，最大亏损额度为89.24%。

　　面对今年的亏损，深圳一家私募给投资者发出道歉信“上半年，因为种种原因，老产品出现一定的问题。一是高位没有减仓，因为还是比较相信手里的股票品质。二是老产品没有重仓医药股，去年发行的老产品一直没有好的机会调仓到医药股，所以影响了净值上涨。鉴于老产品表现乏力，在此表示诚挚道歉，我们争取在三季度获得好收益。”

　　发出类似言论的不只上述一家私募。据了解，一家私募的某款产品今年以来业绩亏损接近九成，创下今年以来私募业绩最大亏损。但该私募相关人士表示，不在意短期市场波动，将全面改善和加强风控，坚持组合投资，追求业绩确定性、估值确定性，采用套期保值等手段防范市场风险。

　　策略调整进行时

　　在证券类私募全市场平均亏损8.38%的情况下，私募的新产品发行数量骤减而清盘数量大增。数据显示，上半年私募行业共发行8318只产品，较去年同期的10556只大幅下跌21.2%；截至7月底，今年以来共有2016只基金清盘，其中，提前清盘的私募产品1092只，到期清算的私募产品969只。

　　中国基金业协会的数据显示，上半年证券类私募基金规模出现降低，1月底证券类私募备案规模为2.61万亿元，而在6月底这一数据变成2.54万亿元。随着市场行情以及私募业绩不断走低，募资难和客户加速赎回变成私募面临的更大挑战，一些业绩实在难以挽回的产品不得不直接清盘。

　　）“现在私募业绩这么差，客户急于赎回资金是预料之中的事情。我们没有更好的办法，只能尽力安抚客户。”前述华南大型私募人士坦言，在这样的行情下，他们只能变得更为保守，避开高风险板块。

　　北京一家大型私募表示，他们在今年很早的时候就变更了策略“逐步获利了结前期累计较多涨幅的价值股，布局价值成长股，尤其是重仓医药生物股，使得我们在一季度的震荡行情中充分把握了板块轮动行情，产品获取了超越同期市场指数的收益率。在波动加大的市场中，我们的产品一季度基本获得正收益。从产品业绩表现来看，尽管年初发生了一定幅度回撤，但在后来成长股的快速反弹中尽快实现了修复，说明从价值股转向价值成长股的操作思路是相对成功的。”

　　激进与保守并行

　　面对产品净值下跌，私募行业有两种自救风格，激进派与保守派并行。从多数私募的观点来看，后市将继续重个股、轻指数的风格，深挖个股才是抵御市场风险的最大法宝。

　　对一些偏激进的私募而言，有人认为当前是A股历史性大底，市场无需过度悲观，现价位买入将是一件收益远大于风险的事件，也是为数不多的历史性机会，他们目前满仓操作。，激进派中的有些私募，主要是因前期净值波动过大，不得不继续高仓位运作，否则前期的净值损失很难得到补充。

　　深圳一位小型私募人士告诉中国证券报记者，他个人目前管理的资金不足亿元，上半年市场让他损失惨重，下半年将继续满仓在一只他个人极为看好的个股上，寄望借此博得净值回升。

　　而对于一些今年亏损不太大的私募而言，如何继续躲避后续的市场风险抓住一些机会是其考虑的关键因素，风格上略显保守。深圳有私募表示，目前仅保持三成仓位，一方面是为了避开市场调整的风险，另一方面是为了尽量不错过一些他们看好的标的。

　　值得注意的是，市场中还有一些私募趁着行情不好，正在积极修炼“内功”。某私募告诉中国证券报记者，当前他们花费极大的精力研究个股，不仅研究财务报表，几乎每个月都会去实地调研。“投研人员绝大部分都在外面跑，我们做投资就是要时刻把握住上市公司的方方面面，只有做好了基本功，一旦市场反转就是我们的机会。”