中国社科院上市公司发展报告认为A股投资价值浮

　　中国社科院上市公司研究中心9月11日发布了中国上市公司发展报告。该报告从上市公司业绩与GDP的关联分析认为，上市公司业绩增长与经济增长呈现分化趋势，A股估值已降至历史较低水平，上市公司运营保持稳定，投资价值浮现。

　　从主要指数每股收益增长与GDP增长率的对比情况可以发现，2017年上市公司业绩与GDP同步上升突出表现在沪深300上，而创业板则走低。今年第一季度，创业板业绩恢复高速增长，中小板业绩保持增长平稳。

　　中国社科院上市公司研究中心主任张平指出，这一方面说明供给侧结构性改革有利于龙头企业提高集中度、投资自我改造升级，获得更好的金融资源，强者恒强，也引领了2017年蓝筹股行情；另一方面由于这些龙头企业主要依靠政策刺激获得增长，其内生增长亟待提高。创业板公司业绩持续下降，2017年大量高估值的创业板公司面临困境，业绩大幅下滑，2018年业绩有所回升，但内生性偏弱，业绩真正平稳的主要表现为中小板企业。

　　报告指出，目前，衡量上市公司市值与GDP比重的资本化率下滑到历史低点。资本化率在一定程度上可以反映资本市场估值程度，揭示资本市场是否处于估值低点。数据显示，2017年资本化率稳定，2018年上半年下滑到历史低点，资本市场估值水平成为历史的相对低点。2018年上半年只有10%的公司是正收益，一季度业绩平均增长率高达41.8%，上市公司逐步回到历史低点估值的状态，维持60%的资本化率水平，股票市场的投资价值浮现。

　　从上市公司运营情况看，2017年上市公司利润显著回升，上市公司的扣非净资产收益率和总资产收益率分别为6.6%和2.9%，为近3年来最高，说明受益于供给侧结构性改革和大宗商品价格回升影响，产业集中度明显提升，去杠杆效果较好，主板上市公司资产负债率从2013年的61.2%下降到了2017年的59%，中小板负债率2017年为47.5%，创业板负债率为40.4%，下降明显。

　　，上市公司资产周转率提高，产能过剩等问题得到一定程度的缓解。随着各项降税降费政策的推出，上市公司负担重的问题有所缓解，期间费用率下降明显。张平认为，上市公司扣非净资产收益率已经超过了融资成本，改变了前两年低于融资成本的状态，上市公司正朝着转型升级的方向运行。

　　报告指出，目前我国正处在经济新旧动能的转换过程中，“新经济”产业对我国经济增长正在发挥越来越重要的作用。《政府工作报告》对培育新动能提出了多项国家层面的支持政策。医疗、两网融合、新的制造业、文化娱乐业等“新经济”所占比重上升。

　　从产出方面来看，“新经济”的增速超过平均水平。一些高技术产业、新的制造业工业增加值累计同比大幅超过工业平均水平。传统产业虽然去产能后利润大幅增长，但投资持续呈负增长。该报告通过对64个上市公司细分的子行业的资本开支增速进行梳理，显示出“新经济”产业与传统经济产业的明显分化资本开支大幅增长的行业绝大多数还是两网融合的新型制造业、高端制造业等“新经济”产业，而资本开支收缩的则是去产能、去库存的传统产业。