波动中的“危和机”：深度调整意味着更大的反

　　四季度A股巨震下的私募面临巨大的净值挑战，已更新最新业绩的私募数据显示，绝大多数私募业绩遭重挫，百亿股票私募产品均有不同程度的下挫。

　　不过私募表示，此次暴跌让他们对A股更有信心短期深跌意味着未来更大的反弹空间。

　　私募业绩遭重挫

　　今年私募的日子不好过。格上理财数据显示，截至8月底，38家大型股票私募全部亏损，百亿股票私募没有一家盈利。国庆后的暴跌更让私募净值雪上加霜。 北京一家价值型百亿私募，其代表产品10月10日的净值相较节前下挫3.29%，年内亏损扩大至5.77%。上海一百亿私募代表产品业绩更是连跌4天，累计跌去8.68%，产品亏损达11.15%。北京一老牌百亿私募，代表产品也连续3天下挫， 累计跌幅9.01%。

　　一直表现不错的量化私募也面临挑战。北京一知名大型量化私募，代表产品业绩在巨震中由正转负。

　　根据此前私募排排网的仓位调查数据，不少私募在10月份刚刚加仓，平均仓位62.5%，较9月上升近10个百分点；超过20%的私募处于满仓状态，仅5.74%的私募在空仓观望。

　　尚雅投资董事长石波告诉记者，目前其整体仓位水平较高，“对四季度我们有期待，当前的仓位水平也算是知行合一。”

　　和聚投资研究部则透露目前A股的仓位在六成左右，属中性仓位。

　　短期为非理性跟跌

　　后市下跌空间不大

　　致顺投资董事长刘宏指出，A股此次跟随全球股市下跌，是“锚定效应”的典型案例。“锚定效应”是指人们在决策时，往往过度偏重最近一次经验来快速决策，即使这个经验与本次决策明显无关。美国股市最近的一次大跌是今年2月初，是随后是全球资本市场的“无差别”下跌。“锚定效应”下的人们根本来不及关心大跌的原因是什么，只是害怕8个月前的惨剧会发生，争相卖出，引起踩踏。资本市场中的群体非理性，通常是专业投资者超额收益的重要来源之一。只要保持清醒，不随波逐流，这部分超额收益不难获得。

　　华林证券资管部投资经理余海华也强调，A股此次跟跌主要是情绪上的影响，从中长期角度看，A股向下空间有限。“我对A股反倒比较有信心。后面美股跌我们大跌的走势会慢慢淡化，边际效应减弱。从政策层面看，减税等很多利好政策还没有推出。”对于四季度，余海华判断市场仍然是反复筑底的过程，短期系统性机会不大，有阶段性反弹机会。

　　涌津投资CEO谢小勇也表示，A股整体环境向好，当前战略上要乐观，战术上要谨慎。“主要从三个方面看，一是外围悲观预期已经充分体现；二是A股自身，很多政策已明显转暖，流动性、监管政策都明显偏暖；三是人民币汇率在可控范围内。”

　　石波认为，年初的紧信用、紧财政、严监管的政策，实体经济受到伤害，市场悲观情绪被不断放大。对于四季度石波持中性偏乐观态度，认为市场不太可能继续下行。“7月份之后，政策开始纠偏和转向，力度也在不断加大，加大表内信贷投放、商业银行购买低评级债券、降低存款准备金率等政策都已推出，后续还有减税降费、刺激消费等措施可以预期，政策底已经明确；，全市场估值已到了历史低位，估值底也已探明，造成市场下跌的因素已部分逆转。”

　　和聚投资研究部指出，全球性的宏观经济、政策对市场的影响越来越大。国内市场，越跌意味着未来的反弹空间越大，各种数据的走弱也意味着未来部分领域的政策力度将进一步加大。

　　不过也有私募相对谨慎。弘尚资产投资经理谭聪认为，目前政策托底，经济依然处于缓降阶段，尚难言见底，静待改革。各项新规、法案轮番出台，对各个产业将产生深远影响。 远策投资研究总监陈殷表示，从历史统计来看，A股在四季度往往存在行情窗口，但在时间维度上，仍然需要等待美股调整的进程。外部冲击减弱后，影响A股运行的主要矛盾仍然来自内部。四季度数据反映的经济下行、减税等改革措施的推进是推动A股市场情绪修复的重要因素。

　　华南某私募董事长担忧流动性和基本面因素对A股不利。“从流动性来讲，人民币贬值、去杠杆，A股流动性还是负向方向。从基本面角度看，房地产和汽车行业都不太好，需要长时间消化，消费也在减速。”他认为，中美关系和简政减税是影响未来市场的最重要因素，期望这两个方向出现重大转变。