展望2018：宏观环境如何？对A股影响几何？哪些板

    2017年即将过去，2018年的宏观环境如何？有没有新的经济增长点？一些经济学家基于中国不断累积的杠杆风险、逐渐消退的人口红利等诸多因素对明年的经济环境极其担忧。

    其一、杠杆风险。

    从我国全社会杠杆率的变化情况看，在2004年呈负增长趋势，之后放缓，2012年又加快，反转性的趋势性变化不得不警惕。“中国国家资产负债表2015”显示，2015年底我国债务总额为168.48万亿元，全社会杠杆率高达249%，与美、英、法、日等主要国家相比这一水平并不算高，但却大大高于其他金砖国家。

    换角度来看，中国的高杠杆水平大部分来自于高储蓄率，这种高储蓄率保证了中国的外债水平并不高，也保证了中国居民部门的杠杆率一直较低，政府债务杠杆率也低于美国、日本和欧洲主要经济体。

    其二、人口结构变化影响经济增速的变化。在2011之后人口结构两端分化加速，适龄劳动人口数量减少，人口老龄化加速，而我国GDP增速下行时间与人口结构反转同期。二胎政策虽已开放，但未富先老仍然是我国未来很长一段时间面临的巨大挑战。

    但随着我国科技水平的进步，高科技自动化可以提高生产率、弥补劳动力总数下降带来被动局面；，供给侧改革的加速推进，清理了传统行业的过剩产能，释放部分劳动力。

    其三、自加入WTO之后中国经济迅猛增长，而我国于2015年之后在全球出口贸易市场中所占的份额有所下降，全球孤立主义和贸易保护主义将会使会国过去享有的“全球化红利”在未来告一段落。

    但中国正在通过一带一路、金砖国家领导人会晤等形式，探索中国自己的贸易自由化路线，寻找新的贸易红利，新的经济增长渠道。

    2018年经济增长动力以及A股布局方向

    1、GDP自2011年大幅下滑后近几年在小范围内波动，呈L型筑底。2017年实际GDP增速在1季度回升0.2%至6.9%，2季度稳在6.9%，3季度虽小幅回落至6.8%，但前3季度累计同比增速6.9%，全年增长率预计为6.9%，经济增长明显超预期。

    2、货政政策中性偏松。从政治局会议的定调来看，决策层对当前经济增长偏乐观，为了配合有效控制宏观杠杆率，预计货币政策短期仍保持“稳健中性”偏放松的状态。

    3、供给侧改革。2015年开始推行供给侧改革，近两年“去产能”、“去库存”、“去杠杆”、“降成本”在传统老经济行业取得斐然成绩，煤炭、钢铁等行业清理了一大批过剩产能、企业盈利大幅改善，行业景气度提升。“三去一降”的减法推动下，“补短板”有望成为下一阶段供给侧结构性主要目标，也会成为资本市场的主攻方向。

    4、制造业有望超出预期。供给侧改革中“补短板”有望成为资本市场的主攻方向，先进制造业是我国实体经济补短板的重要一环，发展先进制造业是实现有效供给的关键。11月23日十六部委联合发布了《关于发挥民间投资作用 推进实施制造强国战略的指导意见》，意见所对应的制造业细分行业中，半导体与集成电路、环保与新能源设备、光伏和高铁装备制造等产业将优先、重点受益。

    5、新经济板块正在酝酿“消费升级+中国科技开始逐步领先+传统制造业的价值链升级”。消费升级放面，中国社会的主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾，对于美好生活的需要本质就是消费升级的需要。从我国目前的现状与消费结构变化来看，娱乐、医疗、教育等消费行业均有较大的収展空间。