股市迎来新常态 “复兴牛”行情有望开启

　　从2013年起，中国经济进入增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期的“三期叠加”状态，改革也进入攻坚期和深水区。展望未来，经济政策将在四个方面产生显著变化一是消费在经济中占有越来越重要的地位，成为经济结构转型升级的重要推动力；二是供给侧改革将带来产能周期进入新阶段，高科技产业也将获得大发展；三是财政政策继续支持经济增长，但在融资模式和政府债务上将出现显著改善；四是货币政策转向稳健中性，金融监管将继续维持，在政策推动下，股票市场有望走向成熟。

　　在这样的背景下，承载着中华民族伟大复兴中国梦的“复兴牛”行情有望开启。

　　总体经济向好

　　1、结构新常态需求端消费升级是最具有确定性的变量

　　2017年上半年消费对经济增长的贡献率达到63.4%。今年政府工作报告中将消费的表述由“适应消费升级趋势”进一步强化为“实施促进消费升级措施”，消费升级的大势正在稳步进行中。

　　消费增长的内生动力一方面源于居民可支配收入的提高，另一方面是储蓄率下降带来边际消费倾向的改善。而相较于消费增速的平稳，消费结构的升级更为重要。一是在消费内容上由必须消费向可选消费转变。二是在消费方式上新零售正逐步崛起。在这个新阶段，商品质量已经取代价格成为影响居民消费的主要因素，消费者对购物体验的重视程度前所未有，这将释放出更为庞大的消费需求。，消费是未来我国经济需求端最具有确定性的部分。这将是未来我国经济在结构方面的新常态。

　　2、动力新常态供给端的结构性改革带来供给出清

　　如果说消费升级稳定了需求端的增长，那么在供给端最重要的便是供给出清。从短期看，意味着去产能、去库存带来的产能周期新阶段；从长期看，意味着全要素生产率提高所带来的经济潜在增长率的提高。

　　从2010年开始，中国便已经开始进行产能出清。这一阶段的特点是落后的产能逐步被淘汰，中小企业逐步退出市场，大企业的利润开始修复，市场占有率得到提高，整个行业的集中度大幅提升，竞争格局出现改善，行业中出现强者恒强的局面。，从供给侧来看，一方面是去产能、去库存带来的产能周期新阶段以及强者恒强的新局面；另一方面是创新创业带来的全要素生产率和经济潜在增速的提高，这将成为经济增长的推进器和新动力。这是未来我国经济在动力方面的新常态。

　　多项政策转向

　　1、财政政策新常态财政政策力度不减，融资模式出现改善

　　在房地产投资面临下滑风险的情况下，由政府财政主导的基础设施建设将在稳增长中发挥更重要作用。此基建非彼基建，相较过去的模式，未来我国财政将更为完善合理，真正走向可持续发展。

　　今年上半年，国家相继推出雄安新区、粤港澳大湾区等战略规划，再加上较早提出的“一带一路”战略，未来这些规划均将进入落地阶段，这需要大量的基础设施建设投资。

　　而在严格监管下，过去以城投债、地方政府融资平台为主的融资模式难以维持，未来融资机制将逐渐转向以PPP、专项债、产业基金等模式为主，可以预见，未来规范化的PPP项目将在财政资金筹集过程中发挥更重要的作用。

　　，财政将迎来一条可持续发展的新模式，一方面是政治新周期带来的财政继续稳增长；另一方面是以PPP为主的融资模式为财政提供资金支持，缓解政府债务问题。不变的是稳增长的最终目标，变动的是具体的执行手段。这是未来财政政策的新常态。

　　2、货币政策新常态货币政策转向稳健，监管将继续推进

　　过去为了稳增长，央行投放了大量的基础货币，这些基础货币经过金融体系的业务派生后，产生了数量庞大的货币供给，造成了目前的资金空转与资产泡沫。，货币政策的转向刻不容缓。高层均曾在不同场合表示，货币政策将继续保持稳健中性。这体现在政策工具上，有两个层面的含义一是在存款准备金率上维持不变，二是在公开市场操作上采取“削峰填谷”的策略。

　　，非传统的政策开始发力，这集中表现在对市场的政策管理上。一方面，金融监管仍将持续。另一方面，政策逐步引导市场走向价值投资。，货币政策将在两方面出现转向，一方面是传统的货币政策转向稳健；另一方面是以金融监管和市场引导为标志的政策管理逐步加强。货币政策的转向给市场带来的是长期的稳定，而不是短期的流动性风险。这是未来货币政策的新常态。

　　“复兴牛”是股市的新常态

　　经济结构、增长动力、财政政策、货币政策的新常态带来的是股市的新常态，“复兴牛”行情有望开启，它有以下四个特点从驱动因素上来看，“复兴牛”不是流动性宽松带来的“水牛”，而是有真实经济和盈利支撑的“业绩牛”；从市场表现上来看，“复兴牛”不是市场普遍加杠杆引致的“疯牛”，而是在严格金融监管下的“慢牛”；从板块配置上来看，“复兴牛”不是所有板块所有公司齐发力的“全面牛”，而是供给侧改革强者恒强的“龙头牛”；从投资理念上来看，“复兴牛”不是市场交易者跟风炒作互相博傻的“投机牛”，而是回归理性回归价值的“投资牛”。

　　在具体的行业配置上，建议遵循带来“复兴牛”的四条主逻辑主线一消费升级。伴随着消费升级的大趋势，医疗保健、文化娱乐、休闲服务等新兴的消费领域有着广阔的需求和发展空间，相关上市公司有望迎来长期的、稳定的业绩增长。主线二供给出清。一是在供给端出清良好、集中度明显改善的行业龙头公司；二是国家大力支持的创新创业重点领域，需谨防概念炒作，需要优选有实际业绩支撑的个股。主线三基建投资。受益于国家财政政策的发力，未来基建投资有望继续保持高增长，相关的大型基建承销商有望承接大量订单。A股上市公司主要集中在建筑建材、环保等领域。主线四金融改革。金融监管实际上就是金融领域的供给侧改革，金融行业的资产负债结构有望改善，资产负债管理有望走上良性发展的道路。A股的大金融板块将会从中受益。