A股狗年“开门红”在望 全年结构性行情依旧

　　随着春节假期的结束，A股市场也将迎来狗年的交易。在节前股指连续大幅下跌的背景下，狗年的A股市场究竟会如何运行，哪些因素会对市场产生重要影响，新的投资机会又会出现在哪些行业或个股之中呢？对于可能对A股狗年开市构成影响的各种因素，第一财经记者对针对性地进行了较为细致的梳理。

　　境外影响长期偏负面

　　从境外市场影响的角度来看，多数市场分析人士认为，周边市场的表现仍将在短期内成为影响A股市场的关键因素之一。由于国内休市期间美股连续反弹、整体呈现回升态势，故而对A股狗年首个交易日的影响偏正面，A股“开门红”概率较高。

　　市场人士也提醒投资者，要注意本周将公布的美联储1月议息会议纪要，市场将从中窥探美联储年内加息次数的蛛丝马迹。在目前市场普遍预期3月加息的情况下，年内美联储加息到底是3次还是4次成为目前市场争论的焦点。

　　而从全年的时间维度来看，随着美联储加息、缩表进程的持续推进，美国10年期国债收益率在目前3%附近的位置仍有上升空间，毕竟5%甚至10%的收益率水平也不是没有出现过，这将在很大程度上压制美债、美股的表现。尽管就美股而言还有税改利好带来海外资金回流等因素，但其效应的边际递减意味着美股即便在2018年中获得企业业绩增长、股份回购等因素支撑，2019年仍将很难避免遭遇更大的困局。

　　与此，随着美联储货币政策正常化的持续推进，全球各主要央行也会在年内加快量化宽松政策的退出及货币政策的正常化，这意味此前宽松的全球流动性将出现拐点，继而对全球金融市场产生重大影响，A股也不能例外。

　　国内宏观监管继续强化

　　而从国内宏观政策以及经济基本面来看，防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治成为政府的三大主要任务。就金融行业而言，防范风险、去杠杆仍将是年内的重中之重，货币政策维持稳健将是常态，市场流动性非常宽松的状态很难出现，因而A股出现大牛市的概率极低。

　　与此，宏观经济的基本面也同样并不支持市场出现牛市。从财政方面来看，地方政府平台举债、预算外资金来源等都受到了严格限制，2018年财政政策边际上将可能呈现收紧趋势。基建、地产的投资增速都有下滑压力，制造业投资也难以显著扩张，2018年国内投资增速出现下滑将是大概率事件，消费和出口将成为支撑国内经济增长的主要部分，两者预计将维持整体平稳态势，这也意味着GDP增速或将稳中有降，但经济增长的质量将有所提升。

　　而物价方面，由于美元汇率开始步入下降周期，大宗商品价格预计将有小幅上升，原油、粮食等我国进口量较大的品种价格的上升将对国内物价有一定拉升作用，全年CPI增速预计将较2017年有所上行，但整体物价压力不大。而PPI涨幅预计将稳步回落。

　　结构性行情得以维持

　　在上述境内外宏观环境的制约下，多数受访分析人士表示，A股市场2018年的运行尽管很难出现大牛市走势，但结构性行情仍将贯穿全年，不点领涨板块将出现明显的区别。

　　就年初而言，在美股影响下蓝筹股出现大幅回调，再结合成长股估值处于历史低位，年初那些具有真实业绩高增长的成长股很可能会出现一波价值回归走势，而一季报披露期将是检验这些个股业绩水平的重要窗口期，预计到时会出现一定的分化走势。

　　由于今年5月开始A股将被纳入MSCI指数体系，从长期来看这会给A股带来源源不断的长期配置资金，这将对A股市场的长期风格产生重要影响。预计到时那些业绩较为平稳、分红率较高的蓝筹股将受到资金的追捧。尽管这些个股从历史数据来看估值处于中高位水平，但从全球角度对比来看，还是较境外相应标的具备一定的估值优势和业绩增长优势，投资的关键在于行业的选择和资产配置的组合情况。

　　而就全年的情况而言，市场整体无风险利率的上升将压制A股市场整体估值水平的提升，这也决定了A股市场2018年更理智的赚钱渠道是通过上市公司盈利水平的提升，而非估值水平的上涨。这也决定了自下而上挖掘个股的收获或将高于自上而下的配置，投资者对此应有充分认识，早做准备。