四千亿减税红利落地 底气何来？难怪A股这些票井

　　减税4000亿！3月28日国务院明确了两会期间承诺的“大红包”。分析人士指出，在国内基建地产投资增速回落，国际贸易争端兴起的背景下，3月28日增值税减税的消息，为市场打了一剂强心针。

　　众多机构观点认为，减税政策将刺激国内需求增长，对制造业等相关行业企业降低成本形成积极影响。

　　3月28日，李克强总理主持召开国务院常务会议，确定深化增值税改革的措施，明确将进一步减轻市场主体税负。

　　会议决定，从2018年5月1日起，将制造业等行业增值税税率从17%降至16%，将交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%，预计全年可减税2400亿元。

　　会议还决定，将统一增值税小规模纳税人标准，对装备制造等先进制造业、研发等现代服务业符合条件的企业和电网企业在一定时期内未抵扣完的进项税额予以一次性退还。

　　

　　实施以上三项措施，全年将减轻市场主体税负超过4000亿元，内外资企业都将同等受益。

　　李迅雷可对冲贸易争端影响

　　对于增值税减税政策，中泰证券李迅雷发表研报指出，正值美国挑起贸易争端，大家对今年出口形势不太乐观的情况下，通过增值税减税政策有望提升制造业和建筑业的投资增速回升，以此来对冲基建和房地产投资增速回落，从而能基本确保今年中国经济增速的目标完成。

　　中泰证券研报测算显示，剔除增值税下降引发应纳税所得额增加的影响，制造业全年有望降税约1044亿元，其中上游降税约309.1亿元，中游降税约420.3亿元，下游降税约314.7亿元，汽车制造业、计算机通信和其他电子设备制造业实际降税最多，分别达到169.3亿元、111.7亿元。

　　根据测算，此次降税有望推动制造业利润总额弹升11.2%。受利润基数影响，上、中、下游分别弹升约15.7%、11.2%、8.8%，有色冶炼、化学纤维、铁路船舶三个行业利润弹升幅度最大，达28.9%、18.5%、17.5%。

　　独立经济学家徐阳认为，增值税减税将直接利好制造业企业，特别是高端制造与科技创新企业。特朗普的贸易保护主义是针对“中国制造2025”，这是对特朗普发起的中美贸易战的自我守护。，下调增值税有利于缓和市场对于中美贸易战的担忧，缓和全球避险情绪。

　　巨额减税底气哪里来？

　　实际上今年两会上，李克强总理就承诺全年再为企业和个人减税8000多亿元，促进实体经济转型升级，着力激发市场活力和社会创造力。

　　广发证券表示，18年两会政府工作报告对“减税”的着墨显著增加，减税减费秉承“降成本”的政策思路，并有意向“高质量”倾斜，将继续为“供给端”注入活力。

　　

　　广发证券点评称， “减税”是供给侧改革的核心手段，从海外几次典型的供给侧改革实践中都能看到“减税”起到的显著政策效果。虽然短期确实会冲击财政，但中期税基扩大、财政收入不降反升，且激发了企业投资与居民消费的活力，对经济起到积极的拉动作用。

　　而华泰证券表示，2018 年1-2 月财政收入增长较快，为减税留出了空间。今年1-2 月份，全国一般公共预算收入 36553 亿元，比去年同期增加 5099 亿元，同比增长 15.8%，比去年同期增速上行 0.9 个百分点。

　　华泰证券指出，在财政收入增速较高的情况下，今年减税工作会有序推进，进一步给相关行业企业松绑减负。

　　未来税率有望进一步降低

　　广发证券指出，18年两会提到增值税继续“三档并两档”，并重点提及制造业、交通运输业的税率调整，制造业的税负压力将有效缓解，从而激发企业活力，推动制造业投资回升，从财政角度向“加快制造强国建设”提供支持。

　　目前我国增值税税率分别为17%、11%、6%三档适用税率，其中17%档次税率的征税范围主要包括销售货物、加工和修理修配劳务等，制造业的增值税税率基本涵盖在此档次范围内。

　　根据工信部对企业负担调查报告显示，在制造业领域，和我国存在竞争关系的国家中，日本增值税税率为5%，韩国、越南、印度尼西亚均为10%。

　　在此背景下，提高我国产品市场竞争力和降低实体经济税负，调整制造业增值税税率也成为财税改革的一项重要内容。

　　国金策略李立峰表示，按照今年政府工作报告的表述，预计未来增值税将由三档减少至两档，并且税率将进一步下降。具体来说，10%这档税率有可能向6%这档税率靠拢合并，16%这档税率有望进一步降低。

　　

　　国金策略指出， 增值税主要是在物品生产流通过程中的增值部分进行征税，过高的税率不利于企业创新。这次增值税减税直接利好制造业企业，特别是高端制造与科技创新企业。

　　从二级市场来看，增值税税率下调，建筑、采掘、公用事业、计算机、电气设备等行业明显受益，其中净利润增厚幅度分别为1.34%、1.30%、1.00%、0.84%和0.80%。

　　

　　中金三大板块或受益

　　中金公司则认为，4000亿减税措施落地的话，航空等三大板块有望受益。

　　航空板块

　　中金公司预计，假设税率调整前后，含增值税票价不变，则增值税率从11%下降到10%，预计年化分别增厚三大航2018年净利润6.5~9.6亿元，对应6~13%的利润弹性，增厚春秋和吉祥净利润4,650万元和8,250万元，对应4~5%的利润弹性。

　　由于航空公司确认国内客运收入时会将增值税金扣除，假设含增值税票价不变，增值税率从11%下降到10%，预计增加航空公司国内客运收入0.9%。

　　建筑与工程

　　建筑与工程板块方面，建筑业全年理论减税额1,098亿元。假设含税价格不变，此次增值税率下调将从两方面对建筑行业产生影响一方面降低建筑收入产生的销项税额支付，另一方面也将减少原材料、工程机械采购带来的进项税额抵扣。综合考虑，在10%的项目毛利率、3%的项目净利率、80%的进项税发票获取比例的假设下，增值税率下调有望减少建筑行业综合税负(增值税+城建税+教育费附加)1,098亿元，增厚建筑行业净利润14.2%。

　　机械板块

　　机械板块方面，若合同价格不变，则降低税率将增厚企业毛利润0.9%，受益较为有限。高毛利率、低净利润率企业最受益。增厚企业毛利润0.9%。由于消费者对合同价格更为关心，而对单独的增值税金额并不敏感，我们假定税率调整后企业的销售合同含税价不变。按此测算，增值税率由17%降至16%将会帮助企业增厚毛利润0.9%。

　　若税率由17%降至16%，全机械设备板块(323家)的净利润将增厚2.1%。其中，重型机械(6.6%)、冶金矿采(4.0%)、金属制品(3.5%)、机床(3.9%)、工程机械(2.6%)等收益较为明显，内燃机、通用设备、楼宇设备弹性偏小。