百股破净潮汹涌金融股首当其冲 A股暴力式国际化

　　“人为刀俎，我为鱼肉。”深圳某投资公司总经理对《华夏时报》记者称，最近A股市场出现六连阴，投资者被动“挨刀子”。

　　5月30日，受中美贸易变数影响，A股出现向下俯冲，沪指大跌2.53%创下一年新低，近200家个股躺在跌停板上，1000多家个股跌幅超过5%，股价跌破每股净资产的个股数量刷出新高，104家！

　　近段时间，A股闪崩、跌停成为常态，大股东质押补仓警报拉响，上市公司高管群内风声鹤唳。

　　股市是经济的晴雨表，不过刚刚发布的经济数据却如此亮眼，统计局数据显示，5月份制造业PMI为51.9%，高于上月和上年同期0.5和0.7个百分点，为2017年10月以来的高点。4月份全国规模以上工业企业的利润更是大增21.9%，环比3月多增18.8个百分点。

　　华泰证券首席宏观分析师李超称，大中型企业、国有企业的生产和盈利表现相对较强，未来GDP增速快速回落的可能性较低，2018年GDP全年增速为6.7%左右。

　　经济表现稳健，资本市场却表现悲观，过去股市大批量破净往往是底部区域，市场见底的信号到了吗？“局部股票见底了，‘黑五类’仍然会要投资者的身家性命。”英大证券首席经济学家李大霄对《华夏时报》记者强调。

　　破净股蜂拥

　　资本市场标志性的大事件来临。

　　6月1日，经历5年闯关A股正式纳入MSCI(明晟)指数，234只A股被纳入MSCI指数个股入选成份股，资本市场并没有如预期出现大涨，反而出现了下跌，沪指、深成指分别下跌0.66%、1.23%，尤其是创业板指数大受冲击跌了1.96%。

　　过去几天里，A股破净股越来越多。5月29日收盘，已经有近100只个股跌破了每股净资产，一些个股市净率冲至了0.6倍左右。5月31日，大盘上涨的情况下，破净个股还在增加，截至收盘有104只个股跌破净资产。

　　华南地区一创业板上市公司高管告诉本报记者，最近上市公司圈子里大家都很悲观，不断有个股跌至爆仓线，融资收紧，一些民营企业资金链出现问题，未来不确性增加。

　　多个行业的板块成为破净重灾区，银行股首当其冲，截至5月31日，26家银行股当中有15家跌破了净资产，六成已破净。银行股从2月初的高点直冲下来，大银行的股价跌幅普遍在25%上下，而一些小盘银行股跌幅甚至接近40%，投资者称跌得“心都痛了”。

　　与之相反的是，银行股2017年取得了闪亮的业绩，26家A股上市银行实现归属于上市公司股东净利润合计达1.39万亿元，占A股3514家上市公司净利润总额的41.49%。盈利增速上升，26家A股上市银行净利同比增长4.91%，其中有11家银行实现了净利两位数的增长。

　　5月30日，海通证券大跌4.19%，收于10.28元/股，成为券商板块中首只跌破净资产的股票。，东吴证券、东北证券也临近破净边缘，市场对券商股的悲观前所未有。前几轮股灾市场大跌券商估值远远高于净资产，如2013年、2008年两次熊市的底部，海通证券的市净率分别为1.47倍和4.24倍，大幅高于每股净资产。大型券商机构投资者当中，往往都有国家队的身影，随着券商破净股价创下新低，国家队也出现了浮亏。

　　从5月29日收盘数据来看，100多只破净个股当中，华夏银行、厦门国贸、厦门信达估值最低排位前三，市净率分别为0.622倍、0.640倍、0.664倍。从近一个月的涨跌幅看，南风股份、ST慧业、腾达建设跌幅最大，分别达48.14%、32.85%、23.98%。

　　5月30日，资本市场又一次深度调整，A股沪指大跌2.53%，深成指跌2.35%，创业板跌2.67%。近200股跌停，时隔4年半沪指再现6连阴走势。

　　机构投资者如惊弓之鸟，情绪深受打击，他们在群里纷纷发出感叹，“这么个跌法，两融又要平仓了！”“大股东质押有的又快爆仓了，停牌的公司又增加了！”“又要进入前段时间的大跌节奏了。”

　　三大重压“崩塌”

　　“目前大盘受到中美贸易影响较大；中美贸易引发市场对国内下半年经济悲观预期有所上升；叠加近期债券违约事件多发，大盘表现整体低迷。”天风证券首席银行业分析师廖志明说，这三个方面原因使得资本市场震荡加剧。

　　李大霄认为，A股的市场化、国际化、退市正常化都在大幅度推出，这也加速了A股估值向国际靠拢，持续调整。

　　A股的市场化加速进行，2017年至今年一季度，IPO、再融资达到2.03万亿元，新三板挂牌企业融资1533亿元，交易所债券发行金额4.49万亿元，上市公司并购重组交易金额2.46万亿元。A股虽然距离注册制还有一段距离，IPO的加速、退市制度的实行越来越靠近市场化方向。

　　“本次特朗普挑起贸易争端的直接原因，是今年11月的美国中期选举！贸易战紧张形势或将持续至今年11月。” 李超分析称。

　　李超称中国扩大进口是缩小中美贸易逆差的最优选择。中美两国此前在联合声明中，双方同意，将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。本次联合声明聚焦的核心正是缩小贸易逆差。扩大进口缩小逆差并不是妥协，而是我国以开放的心态解决争端的最优选择。在去年年底的中央经济工作会议上，中央明确提出要扩大进口。中等收入群体将成为世界最大的市场。扩大进口不仅利于提高人民生活水平，也有助于拉动美国就业，是双赢的选择。

　　其认为，贸易战对双方均是弊大于利，随着我国扩大进口和资本市场开放等举措的推进，贸易摩擦将逐步进入“雨点小”阶段。

　　“贸易战的余波冲击概率更大，一而再，再而三，三而歇。”李大霄认为，贸易战往后差不多到尾声了，中美声明取得了决定性的胜利，余波冲击还会有，但不会如最初那么猛烈了。

　　市场见底了？

　　百股破净，尤其是银行股过半破净，市场有人喊“见底了”。

　　“从过去熊市的跌幅以及破净数量来看，已经越来越接近历史的底部。”上述深圳投资公司总经理认为，这一轮大调整当中，大数据显示散户在加速退出，一些机构投资者在入场。

　　“银行股估值存在严重低估！”廖志明对本报记者称，当前我国的银行盈利水平显著高于国际同行，净资产收益率高达13.5%，遥遥领先国际同行，银行股的估值远低于同为新兴市场国家的印度，也显著低于美国。

　　从破净数量来看，A股是否到底了呢？

　　2008年金融危机，A股沪指跌到1664点最低点之时，A股市场破净股数量约在210多家。2013年6月A股低点在1850点附近时，破净股数量约为160家左右。从过去A股大底破净数量来看，均超过了150家。如今A股破净数量快速地冲至100家，似乎离底越来越近了。

　　从市盈率来看，目前沪市平均市盈率超过15倍，深市平均市盈率超过28倍，中小板平均市盈率为33倍左右，创业板市场平均市盈率约为45倍。与A股过去相比，市盈率的确处于相对的低位。

　　从整体市场下跌的幅度来看，金融危机A股跌幅调整超过70%，2015年股灾至今调整幅度高达50%，而今年上证指数调整已接近20%，经济稳定A股如此大幅度调整并不常见。

　　“市场存在两极分化，还不能完全表现在整体股市见底了。局部股票见底后，市场将表现为价值低估的会回归，价值高估的也会回归，往后一个阶段处于双向回归的过程。”李大霄强调，不要过于悲观，银行、非银金融、地产、消费、基建等板块经过调整，价值逐渐显现，对于高估值的要保持谨慎，价格回归会非常坚决，整体市场会朝着市场化的方向大步迈进。

　　资本市场如履薄冰，市场担心的是，由于资管新规的实行、经济的不确定性以及一些企业出现债务违约甚至资金链断裂，将最终影响企业未来的业绩，甚至对宏观经济造成影响。尽管银行股为代表的A股市场纷纷破净，部分个股市盈率也处于6倍上下，有市场人士认为并不代表就是大底，过去其他经济体转型过程当中，银行股长时间处于破净与6倍市盈率上下。

　　中国经济将是支撑资本市场估值的底牌，今年经济是否需要担忧？

　　“从增长结构来看，大中型企业、国有企业的生产和盈利表现相对较强，未来GDP增速快速回落的可能性较低。全国调查失业率基本稳定于5%左右水平，预计全年难以突破5.5%政策目标值，居民收入有稳定支撑。但受利率中枢高于去年同期、实体经济融资成本较高等因素影响，1-4月份基建、制造业投资增速仍低于去年同期，需求层面未来仍有下行压力。整体来看，预计二、三、四季度GDP增速持平于6.7%，全年增速6.7%。”李超预计。