券商聚焦交银削招商银行(03968)目标价27% 维持“买

　　交银国际将招行的目标价下调27%，原因是ROE下降（由于LPR下降和非利息收入疲软）、折价率上升（鉴于宏观波动导致贝塔较高）以及人民币兑港元汇率走弱。

　　但交银仍维持买入评级，因为交银预计招行的盈利能力将继续领先于行业。尽管由于系统流动性宽松导致LPR下降，银行的息差面临挑战，但交银预计招行零售业务受财富管理业务发展的推动，其高拨备水平提供了充足缓冲，将有助于银行应对不良贷款的波动。

　　估值45.20港元（前为62.40港元）的目标价是交银3阶段股息折现（20%）和公允市净率（80%）模型的加权平均值，基于利润增长第1/2/3阶段为12%/8%/3%，派息率为32%，可持续ROE为16.4%（前为17.1%），COE为12.7%。交银的目标价对应2023年市净率为1.15倍。