券商聚焦大摩予滔搏(06110)“增持”评级 目标价

　　大摩发布研究报告指，滔搏(06110)23财年上半年收益下降20%，好于该行预期的35%，因公司毛利率超过45.6%(大摩预计43.9%)，反映公司在盈利方面的弹性以及与品牌密切合作的关系。该行指出，尽管盈利下降，但中期股息维持在13元人民币，与上年持平，至派息率为70.4%，予公司“增持”评级，目标价6.7港元。

　　该行指出，公司23财年上半年销售额下降了15%(大摩预计下降16%)，销售趋势好于实力相当的宝胜(03813)，该行认为可能是线上销售的增长较好，其来自商店/社区电子商务的销售贡献同比翻了一番；此外，公司的注册会员比去年同期增长了28%，截至本季度末达到6020万。

　　该行续指，公司23财年上半年毛利率在扣除库存准备后仍处较高水平，尽管该行认为大折扣为负面因素，但批发销售额的下降和来自品牌大力支持帮助抵消了影响。期内公司净利润为11.45亿元人民币，同比下降20%(大摩预期下降35%)，除了毛利率，较低的财务成本和税收也帮助公司盈利超过预期；公司经营性现金流为16.17亿元人民币，低于去年的25.72亿元人民币，虽然库存同比下降17%，但其应付账款却大幅下降。