券商聚焦麦格理下调康师傅控股(00322)目标价10%

　　麦格理发研报指，由于高成本通胀，尤其是棕榈油价格的飙升，预计康师傅控股(00322)2022年上半年业绩表现疲软。由于方便面业务失去市场份额且饮料销售受到城市封控的影响，公司二季度收入增速迅速放缓。现预计公司2022年上半年收入同比增长6%，下半年同比增长8.8%。预计全年收入同比增长7.5%，符合公司的高个位数增长指引。

　　该行续指，棕榈油价格是公司盈利的最大不确定性：今年上半年期间，棕榈油均价达到13000元/吨，同比上涨约60%，面粉价格上涨两位数。预计方便面的毛利率将面临较大承压。虽然棕榈油价格最近从峰值回调了40%，但目前仍高于去年上半年的每吨平均成本。预计运营将出现严重的去杠杆化，整体经营利润率（OPM）将从去年上半年的9.1%降至今年上半年的5%。

　　考虑到较低的毛利率预期和经营去杠杆化，该行将2022年/2023年的净收入下调10.1%/12.6%。预计2022年上半年收入同比增长6%，净利润同比下降42.6%（此前预测为收入同比增长9.3%，净利润同比下降26.2%）。目标价从17.6港元下调10%至15.8港元，维持“跑赢大市”评级。