天风证券:维持九毛九买入评级 业绩符合预期
天风证券发布研究报告称,维持九毛九(09922)“买入”评级,关注防疫放宽后太二同店改善的机会、怂等品牌孵化培育的进展。
事件:公司发布盈利预告,预计2021年营收超41亿元,yoy超51.0%;归母净利超3.3亿元,yoy超165.9%。其中,公司21H1实现营收20.21亿,yoy+112.9%,预计21H2营收超20.79亿元,yoy+17.7%;公司21H1实现归母净利1.86亿元,同比扭亏,预计21H2实现归母净利1.44亿,yoy-31.4%。在21年下半年疫情扰动加剧、同店修复度预期下滑的情况下,21H1/H2净利率9.2%/6.9%、业绩符合预期。
天风证券主要观点如下:
新开店方面,太二餐厅数量快速拓展带动公司营收增长,新品牌打磨孵化中。太二2019-21新开61/109/122家、净开61/107/117家,21年展店迅速,截至2021年12月31日,餐厅总数已达350间。怂火锅2019-21新开1/2/7家,目前共9家门店(广州2家+深圳2家+海口1家+上海3家+杭州1家)。赖美丽烤鱼21年开店2家(均位于广州)。该行预计太二22年开店计划较以往提速,一方面在老店基数扩大的情况下开店难度在下降,另一方面品牌本身竞争力强及高盈利维持度给到足够的开店信心。
盈利预测与投资建议:九毛九集团的核心竞争力在于:1)品牌打造力,太二用不长的时间实现从产品到品牌模型到扩张的三阶段成功,品牌打造方法论有望复制到多品牌;2)持续经营能力,精简的前端模型、强大的中控平台、专业灵活且激励到位的管理团队提供支撑。中长期来看,主品牌加速成长期可兑现业绩:太二领先的竞争力给未来门店加速扩张提供支撑,预计2022-23年太二新开店150/150家到500/650家、叠加其他品牌总共贡献业绩6亿/9亿元,当前股价对应22-23年PE为37/25X。
风险提示:疫情反复影响同店表现及开店进展,食品安全等风险,。