券商聚焦国泰君安：维持石化行业增持评级 料原

　　国泰君安发研报指，该行强调油价上行幅度取决于制裁限制俄罗斯油气出口的力度而非局部军事冲突本身。认为在俄承认顿巴斯地区独立情况下，短期俄罗斯与乌克兰冲突风险升级，俄罗斯后续面临欧盟制裁概率极高。如果俄罗斯的油气出口或生产因欧美制裁受到影响，该行认为原油价格短期上行风险加剧，因低库存背景下历史上2-3%的供给中断可造成原油价格的大幅向上波动。11月OECD库存低于5年均值1.4亿桶，而截止2月11日美国战略储备库存，库欣地区库存分别降至2002年9月，2018年9月新低。

　　此外，伊朗和谈结果预计将于2月底前明朗化，如果伊朗和谈无法达成一致协议，将进一步增加原油的上行风险。伊朗在达成协议的情况下，该行预计出口的大幅增加仍需6-18个月时间恢复。从基本面看，该行认为2022年原油需求将恢复至疫情前，而供给端弹性大概率小于IEA预计的2022年600万桶/天以上的供给增加预期，预计下半年并不会出现大幅度累库。2022年年中原油价格突破/桶该行认为概率较高。

　　该行指，预计2年高油价将成为常态，2022年供给端OPEC+闲置产能释放将低于市场预期，欧洲油公司长期在传统油气方面转型方向确定，供给端的弹性主要在于美国页岩油及伊朗和谈情况。而页岩油除ESG，投资者要求回报率提升，环保政策限制外；2022年将面临确定的原材料价格上涨，人力成本上升及供应链瓶颈，该行判断2022年美国产量增速不会超过100万桶/天。2023年如果页岩油无法提供足够产量弹性，则2023年油价中枢可能高于2022年。

　　该行维持行业的增持评级，认为原油中枢全年将超市场预期，布伦特原油价格年内可能冲击100美元/桶，推荐：①上游油公司中国海洋石油（0883.HK），中国石油(601857.SH)②油服板块的中海油服（601808.SH）及海油工程(600583)(600583.SH)。③油价上升时成本优势增加的卫星化学(002648.SZ)及【()、】(600989)（600989.SH）。