券商聚焦浦银国际重申小米集团－Ｗ(01810)买入评

　　凤凰网港股|浦银国际发研报指，展望2022年,小米管理层预计小米智能手机业务在中国,印度,欧洲依然有成长空间；IoT业务,海外IoT市场增长空间广阔；互联网服务业务,广告,游戏业务持续增长。

　　该行预计小米2021年智能手机出货量将达到约1.9亿部。虽然受供应链紧缺等影响,市场预期小米2021年智能手机出货量从2021年年初的高点向下调整,但是依然有望较2020年的1.46亿部有较大成长。展望2022年,公司管理层预期智能手机供应链“缺芯”状况好转,小米智能手机出货量有望继续稳健增长,并且在中国,印度和欧洲三个区域依然有增量空间。长期看,小米计划加大研发投入,并预计未来五年投入超过1,000亿人民币的研发,用于包括5G,智能制造,工业互联网,云服务等方向,具体包括高端机型,小爱同学,可穿戴产品等。这些研发投入将帮助小米保持竞争力,打开高端市场,提升品牌形象,从在财务上反哺毛利率的提升。该行认为,今年一季度智能手机行业同比高基数的阶段,将会是小米估值的低点,适合进入,重申“买入”评级，目标价29港元。

　　研报续指，智能手机业务在中国,印度,欧洲依然有成长空间。在《科技行业2022年展望》中,该行预计全球智能手机需求从明年二季度后有所改善,明年二,三,四季度分别有6%,8%,5%的同比增长,呈现前低后高的基本年走势。小米也大体符合这一趋势。公司表示,短期内,西安疫情对于备货较为充足的小米影响较小。从2022年全年看,中国,印度,欧洲将依然贡献可观的智能手机增量。在中国,小米线下覆盖率有望继续提升.线下小米之家在2021年实现了从3,000多家到1万多家的快速增长,目前基本实现县城全覆盖,并会在2022年继续提升乡镇覆盖率。小米在印度智能手机市场基本维持30%左右的市占率,将继续享受印度功能机用户转换智能机的行业红利。欧洲市场增长空间主要来自小米运营商渠道的增长。因此,该行对小米2022年智能手机的稳健增长保持乐观。同时,手机出货量增长,带动用户基数成长,推动互联网业务成长水到渠成。

　　智能工厂持续推进,在高连接性业务上力争实现“小米智造”。公司表示,亦庄一期智能工厂手机年产量约100万台,昌平在建二期智能工厂年产量达1,000万台。该行认为,虽然自建工厂产能在小米体系中并不大,但却是小米提升品牌形象,力争高端产品的重要一步。未来,小米计划在和手机相关的连接性更强的业务上,包括可穿戴设备,路由器,智能冰箱等,将进一步提升自主研发和生产能力,实现“小米智造”。

　　IoT业务,面板涨价和国际海运成为2021年的阻碍,但海外IoT业务也给予2022年更大成长空间。在2021年三季度,受面板涨价和国际海运的不利影响,小米IoT业务毛利率同比下滑1.6个百分点。公司预计这两个不利因素会在2022年得到有效缓解,从而推动小米该业务板块的增长。进入2022年,公司认为OLED电视,十字四门冰箱,新风空调等家电产品都会为小米2022成长带来成长。长期来看,公司估算海外IoT市场体量有望达到中国市场体量的3-4倍,因而小米海外IoT收入有望从当前约30%的营收占比基础上继续增长；同时,海外IoT业务较中国IoT业务的毛利更高,有望推动该业务平均毛利率的提升。该行认为由手机带动的智能硬件也会维持高速增长,并在2025年贡献电子行业约55%的规模,因此小米该业务板块也有望长期受益。