券商聚焦国信证券首予小鹏汽车－Ｗ(09868)买入评

　　凤凰网港股|国信证券(002736)发研报指，该行首予小鹏汽车(09868)买入评级。理由如下：

　　小鹏自成立之初就主打智能化标签,智能驾驶全栈自研,已成为智能化实力最强的整车厂之一。公司核心管理团队由来自互联网,汽车,金融等行业的顶尖人才组成,阵容强大且均衡。公司联合创始人何小鹏技术出身,曾创立UC优视,具有强烈的企业家精神与创新意识。

　　当前的整车行业有智能电动与自主崛起两大主线。技术层面,国内三电产业链实力雄厚,互联网产业蓬勃发展,小鹏等优质车企软硬件同步发力,快速迭代,充分发挥灵活高效的组织优势。品牌层面,汽车品牌的核心价值从迎合社会观念转变为输出个性意识,小鹏汽车高调宣布“用普通的名字,做不普通的事”,开启了品牌建设的新征程。

　　小鹏汽车聚焦的15-30万元中高端市场,是电动车行业的第一大细分市场,同时又是主流造车新势力目前关注较少的市场,小鹏的市场定位起到了错位竞争的效果。小鹏推出的X-EEA3.0架构已实现中央超算+区域控制,智能驾驶与智能座舱快速迭代,本地优化,在自主品牌中居于领先地位,正逐渐构筑品牌差异化的核心壁垒。

　　短期看智能驾驶销售盈利,2021-2023年,智能驾驶软件包的销售收入有望达到4/11/24亿元。长期看智能座舱生态盈利,智能汽车具备优质流量入口的三大条件：刚性需求,高频使用,开放生态.对标智能手机,依据用户单日使用时常推算,该行预计智能座舱生态的市场空间有望达到3900-4200亿元。

　　该行预计21/22/23年的EPS分别为-2.78/-2.42/-1.99元，参照可比公司，给予2022年8-9倍PS，目标价206-223港元，距离当前股价仍有20%-30%的空间。