券商聚焦国海证券首予快手(01024)买入评级 料第三

　　凤凰网港股|国海证券(000750,股吧)发研报指，该行首予快手(01024)买入评级。理由如下

　　国海预计快手21Q3实现营业收入200.84亿元(YoY+33%，QoQ+7%)，其中线上营销业务107.51亿元(YoY+74%，QoQ+8%)，直播业务74.87亿(YoY-6%，QoQ+4%)，电商及其他业务18.45亿元(YoY+52%，QoQ-7%)。预计归母净亏损58.54亿元(YoY-335%，QoQ+17%)。（均为人民币货币单位）

　　目前快手平台上有126亿对互关用户,且用户群体偏向年轻化,90后人群占比达到70%,二次元日活用户数量超1亿.21Q3正值暑期,且快手取得了2020年东京奥运会转播权,预计活跃度有所提升。根据Questmobile数据,2021年9月快手与快手极速版合计去重用户数相比2021年6月增长2%,依此推算快手21Q3MAU或将达到5.15亿左右,预计DAU有望超过3亿。

　　近期管理层和组织架构变化2021年10月29日,快手在港交所发布公告,宿华辞去快手首席执行官,继续担任董事长,执行董事,薪酬委员会委员,负责制定公司长期战略。由公司联合创始人,执行董事兼首席产品官程一笑担任该职,负责公司日常运营及业务发展,并向董事长宿华汇报。程一笑此前主要负责产品领域与电商等新商业化业务孵化,预计未来也将带动快手持续加强社区产品,内容体系以及品牌和商业化建设。

　　国海预计21Q3线上营销服务同比增长73%,加速品牌入驻,积极扩展新行业与广告主,21Q3较上半年品牌入驻数增长150%;设立SKA品牌运营中心赋能品牌,向事业部制转型提高广告中台能力效率;持续升级营销服务平台,发布一站式品牌营销产品“磁力方舟”。国海预计21Q3直播业务同比下滑6%,推出“快星计划”,“公会联运计划”等扶持政策助力平台直播公会发展,打造繁荣直播生态。该行预计21Q3其他业务同比增长52%,以“大搞信任电商”,“大搞品牌”和“大搞服务商”为关键词助力电商业务发展；整合海外产品线,搭建统一的海外产品,运营和直播中台,10月底在巴西上线广告平台,逐渐开启海外商业化。

　　国海预计公司FY2021-2022营收分别为790.84/1044.51亿元，归母净利润分别为-760.54/-164.73亿元，对应SPS为18.86/24.91元,对应PS分别4/3X.该行根据不同业务板块的盈利能力和竞争格局(给予相应溢价/折价),进行SOTP估值,2022年Target Price为137港元。