券商聚焦招商证券维持特步国际(01368)买入评级

　　凤凰网港股|招商证券(600999,股吧)(香港)发研报指，特步宣布,其21年三季度的零售流水(线下和线上)同比增长15%,高于安踏(2020HK)的10-15%同比增速.该行认为特步的表现优于行业整体表现。国家统计局的数据显示,8月份消费者在服装上的支出同比下降6.0%,9月份同比下降4.8%,与7月份同比增长7.5%有了明显的转变。管理层表示,21年三季度的零售流水受到8月新冠疫情反弹,20年三季度高基数以及今年中秋节和国庆节假期分开的影响。

　　特步提到,国庆假的零售流水同比持平,但国庆假后的零售流水增长强劲,同比增长两位数。到目前为止,10月份零售流水增长强劲。该行认为经销商大概率会将21年三季度零售销售增长放缓视为一次性的异常事件,22年一季度和22年二季度的订单保持强劲,两个季度均同比增长30%。

　　研报续指，特步在21年三季度的折扣水平为20%-25%,比20年三季度的30%-35%有所改善(当时公司需要清理因疫情带来的库存)。21年三季度库存水平约为4个月,较20年三季度的5个月有所改善,已恢复到疫情之前的水平。特步透露21年三季度产品的售罄率达60%以上,即目前没有多余的库存需要清理。因此,公司并不计划在双十一期间给出太大的折扣。

　　考虑到特步主要采用批发模式,明年的订单已锁定,因此21年三季度零售流水放缓应该不会影响21年下半年的收入。考虑到22年一季度和二季度的订单增长与该行的预测一致,因此,该行维持预测并维持目标价在16.1港元。维持买入评级。