中达证券：首予华发物业服务增持评级 目标价

　　中达证券发布研究报告称，首予华发物业服务（00982）“增持”评级，考虑到业务独立上市后三方外拓料将发力，且非住宅物管业务也能为公司业绩带来一定弹性，给予15倍目标21P/E，目标价0.22港元，较现价空间达7%（最新股价为9月2日收盘价）。

　　中达证券主要观点如下：

　　依托华发强大实力，物管业务增长可期。

　　经过2020年的收购及业务出售，公司已成为华发集团旗下物管业务的上市平台。华发的强大实力能够为公司提供多方面的支持，支持公司的业绩增长：

　　1）住宅地产开发支持公司管理规模增长：华发股份(600325,股吧)的项目开发能够为公司提供较为稳定的管理项目来源，2020年，华发股份实现合约面积504万方。

　　2）布局优化带动公司服务范围扩张：华发股份区域布局的优化也将带动公司物管服务地理范围的扩大，2020年，华发股份全年销售中珠海大区占比仅约24%。

　　3）非住业态开发助力公司赛道拓宽：华发近年持续优化商业地产的竞争力，2020年，华发股份商业地产出租面积达近20万方，公司的商业管理规模也有望随之提升。

　　非住业务具备优势，有效提升业绩弹性。

　　国企背景使公司在获取政府公建项目时更具优势，除传统的住宅业态之外，公司在非住宅物管领域已积累了丰富的经验。目前公司服务业态涵盖市政、公建、场馆、口岸、隧道、会展中心等，2021年上半年，公司物管收入中28%来自于非住宅业态。集团支持、业态拓展共同驱动了公司在管面积的增长：2021年中在管面积达1680万方（同比增19.1%），增长速度快于2017-2019年；合约面积达3370万方（同比增26.2%），合约在管比达到2.0倍，对在管面积的增长提供了保障。

　　增值服务助力品牌打造，酒店顾问及会展服务能力独具特色。

　　公司业主增值服务包含家居生活、空间运营、新零售等，2021年上半年，公司业主增值服务收入同比增长196.9%，收入占比提升至7%。其他增值服务包括向开发商提供的交付前清洁及预售管理咨询、市政工程维修、电梯维保等，上述业务的发展态势亦较为良好，其他增值服务收入2021上半年同比增长48.9%，收入占比达27%。

　　丰富的增值服务体系拓宽了公司的收入来源，利于公司品牌力的打造。公司酒店管理业务为酒店投资者及开发商提供全流程顾问服务，当前已承接项目20余个；会展业务提供各规模会议、展览、文体活动的主办、承办及运营管理。与同行相比，公司在全流程酒店顾问和会展服务方面的能力独具特色，使公司在外拓中更具竞争力。

　　盈利预测：依托实力强劲的华发集团，公司物业服务业态丰富，同时具备较好品牌口碑。预测公司2021-23年EPS为港元0.015元/0.025元/0.032元，归母净利润同比增长305.9%/70%/25.7%。