券商聚焦广发证券予京东健康(06618)买入评级 目标

　　凤凰网港股|广发证券(000776,股吧)发研报指，2020年京东健康零售药房业务收入占比超90%；在线医疗务目前体量相对偏小,但作为形成“医+药”商业模式闭环不可或缺的一部分,战略意义重大。具体理由如下：

　　1、零售药房业务稳健增长可期,自营+平台业务相辅相成。(1)自营业务：2020年收入占公司收入86.5%,销售产品以非药品(医疗器械,保健品等)为主。随着网售处方药放开,未来自营业务医药属性将不断加强.(2)平台业务：第三方药店提供长尾药品,对自营业务进行补充.(3)O2O业务：“药急送”解决用户急用药问题。此外,公司通过“药京采”经营B2B业务,目前处于发展初期,体量较小.疫情培养用户线上购药习惯,政策端持续放松,医药电商渗透率正处于快速提升期.2018-2020年,公司零售药房业务收入78.6亿,102.3亿,181.7亿元。

　　2、在线医疗健康业务打通医疗服务全流程闭环。(1)互联网医院服务：超11万人的医疗团队(截至2020年末)提供在线问诊,慢病管理,家庭医生等服务；(2)消费医疗健康服务：提供体检,医美等服务线上预约服务,将线上客流导入至线下；(3)智慧药房服务：为医院,药店提供智能解决方案,助力基层医疗体系建设.2018-2020年,在线医疗健康业务收入3.1亿,6.2亿,12.1亿元,年化增速近100%。考虑到较小的体量与重要的战略地位,该块业务未来仍将保持高增速。

　　3、预计21-23年营收283.6亿,398.2亿,552.4亿元.京东健康可比公司包括阿里健康,平安好医生.京东健康零售药房业务收入体量领先,B2B与O2O业务布局处于行业领先地位；费用率方面,公司在销售费用率,履约费用率等维度具有优势。

　　广发证券参考可比公司估值,给予公司2021年14倍PS估值,对应合理价值149.68港元/股,给予“买入”评级。