中信证券：井喷事故影响可控 仍看好中海油价值

　　公司渤海作业区发生井喷并起火，就目前情况来看，此次事故未造成原油泄漏及环境污染，预计对公司整体经营及全年业绩的影响较小。此次事故后，预计公司将进一步优化运营管理流程，尽力避免此类事故再次发生。我们仍看好需求持续复苏背景下，供应端短期主动减产和长期被动收紧推动Brent油价中枢维持在60美元/桶之上并持续回升，维持公司2021/2022/2023净利润预测618/712 789亿元，对应2021-2023年EPS预测分别为1.38/1.59/1.77元，当前股价对应2021-2023年5.1/4.4/4.0xPE。维持目标价11元(对应2021年8倍PE，合13.20港元)和“买入”评级，继续坚定推荐。

　　公司渤海区块发生井喷并着火，未发生原油泄漏及环境污染。

　　4月9日午间公司公告，2021年4月5日傍晚，公司所属蓬渤作业公司V平台V29井在钻井作业过程中有浅层气溢出，公司第一时间启动应急响应，随即进行压井作业处置，过程中发生井喷着火，公司迅速开展人员撤离、灭火和溢油排查。事故发生时，平台现场共有102人，当晚撤离99人，另有3人失踪。公司正集中力量进行人员搜救和后续处置，并开展溢油排查工作，截至公告发布，此次事故未发生原油泄漏，未构成环境污染事件。

　　预计此次事故对公司整体生产运营及全年经营业绩影响较小。

　　根据公司公告，此次事故对公司今年产量最大影响约为60万桶油当量，约占公司全年产量的0.1%，其他影响有待评估。我们推测现场清理、维修、搜救及后续善后工作仍需持续一段时间，对公司造成的影响也需进一步全面评估。此次事故的影响未波及到其他钻井平台及周边区域，从目前情况来看，我们认为在发生事故对公司整体生产运营的影响较小，后续仍需关注事故处理进展。

　　仍看好油价中枢持续回升和公司增储上产，当前油价下预计公司全年业绩将超600亿元。

　　2020年公司产量同比增长4.25%至5.28亿桶油气当量，创历史新高，原油产量占比79.34%，较2019年下降1.7pcts。根据公司规划，2021-2023年产量目标分别为545-555、590-600、640-650百万桶油当量，2025年有望增长至730百万桶油当量。2020年公司作业费用、DD&A、主要成本分别下降6.7%、16.3%、11.6%至6.90、14.11、26.34美元/桶，桶油主要成本创2011年以来新低。尽管2021年初至今大宗商品价格普涨，但我们仍看好公司优越的成本管控能力，60美元/桶油价下，预计公司2021年净利润约618亿元，当前市值对应4.8xPE，2.08xEV/EBITDA，0.67xPB，显着低估，且50%分红率对应当前股息率超10%。

　　风险因素：

　　国际油价大幅波动；成本管控或增储上产不及预期；安全及环境事故风险；海外资产面临更严格制裁的风险。

　　投资建议：

　　公司渤海作业区发生井喷及起火事故，就目前情况来看，此次事故未造成原油泄漏及环境污染，预计对公司整体经营及全年业绩的影响较小。此次事故后，预计公司将进一步优化运营管理流程，尽力避免此类事故再次发生。我们仍看好需求持续复苏背景下，供应端短期主动减产和长期被动收紧推动Brent油价中枢维持在60美元/桶之上并持续回升。维持公司2021/2022/2023净利润预测为618/712/789亿元，对应2021-2023年EPS预测分别为1.38/1.59/1.77元，当前股价对应2021-2023年5.1/4.4/4.0xPE。维持目标价11元(对应2021年8倍PE，合13.20港元)和“买入”评级，继续坚定推荐。

　　（文章来源：中信证券研究）