深信服：安全业务稳健增长 云业务扩张成效显着

　　事件描述：公司发布半年报，报告期内，公司实现营业收入11.78亿元，归属于上市公司股东的净利润1.25亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润9,681.14万元，较去年同期分别增长30.40%，12.90%和13.50%。

　　云业务扩张成效显着，超融合市占率全国第三

　　公司信息安全业务收入同比增长24.23%，维持稳健增长，业务收入同比增长84.85%，企业级无线业务收入同比增长5.51%，三项业务占公司整体收入比重分别从64.79%、17.23%、14.16%变动到61.72%、24.42%、11.46%，毛利率分别为87.69%、56.27%、62.47%。受云计算业务收入占比增加的影响，公司综合毛利率同比有所下降，由去年同期的76.5%下降至74.4%。

　　超融合架构作为云计算行业核心产品前景广阔，据IDC预测，2019年全球超融合市场规模将达到39亿美金，其中国内市场将达到5.5亿美金，2019年增速接近40%领跑全球(21.9%)。公司较早布局、大力拓展超融合业务，2017年四季度国内市场份额上升至19%，位列国内第三，成功晋升“超融合”新贵，瞄准企业级云市场，前景可期。

　　研发投入持续加大，渠道优势助力市场拓展

　　随着AI、物联网等应用场景的飞速发展，公司需不断更新迭代既有产品和解决方案，孵化培育新产品和新业务来巩固企业竞争力，报告期内公司加大研发投入(3.2亿元)，同比增长46.73%，超过营业收入增长率，影响当期利润，但为长远发展打下坚实基础。截止报告期末，公司专利数量累计超过750件，创新实力强劲。

　　公司坚持渠道化战略，已为全球近4万家企业级用户提供产品和服务，包括世界500强和政府部委以及三大运营商等，公司强大的品牌影响力和渠道优势将进一步助力新业务提高市占率。

　　盈利预测及投资建议

　　预计公司2018-2020年净利润7.5亿元、10.6亿元、14.9亿元，对应EPS为1.9元、2.7元、3.7元，对应PE为49倍、35倍、25倍，首次覆盖予以“增持”评级，目标价110.0元。

　　风险提示：超融合产业竞争加剧；研发投入不及预期。