军工行业全年确定性增强 坚定看好板块中长期投

　　上周申万国防军工指数下跌1.51%，同期上证综指下跌4.52%，创业板指下跌5.54%，申万国防军工指数跑赢上证综指、创业板指。1、从细分板块来看，上周国防军工板块1.51%的跌幅在申万一级行业涨跌幅排名靠前。2、从我们构建的军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨幅排名靠前，平均下跌2.77%。3、从个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周涨幅排名前五的个股分别为航天通信(15.22%)、三力士(13.85%)、春兴精工(13.12%)、大立科技(8.73%)及博云新材(7.44%)。上周跌幅排名前五的个股分别是ST鹏起(-22.64%)、台海核电(-12.91%)、宝钛股份(-11.74%)、天和防务(-9.43%)及中天科技(-8.97%)。

　　本周观点上周军工板块有所回调，我们认为军工板块确定性溢价提升、业绩兑现能力增强，军工白马迎来绝佳配置机会。

　　1)避险情绪上升，军工逆周期属性获资金偏爱，有望走出独立行情。当前欧美、亚太等地区关系趋于复杂，存在一定不确定性，而军工受益军费及装备采购稳定增长，逆经济周期属性突出，易受外部环境催化，有望走出独立行情；

　　2)军工白马内生强劲，利润表有望逐季改善，行业比较具有突出优势。2019Q1显示下游6家总装企业利润同比增长76%，营收同比增长30%，且中直股份、内蒙一机预收分别增长44%、34%，显示19年全年有望实现高增长。，军工龙头股票议价能力逐渐加大，利润率弹性较大，利润表有望逐季改善，强烈建议加大中航沈飞、中直股份等龙头股配置；

　　3)估值安全，存在较大补涨空间，收益风险比较高。目前核心军工标的已回落至年初水平，中航沈飞、中直股份等核心标的平均涨幅不到10%，存在较大的补涨空间。而分系统核心标的如四创电子(动态PE28X)、海格通信(动态PE34X)等已大幅低于3年估值中枢(50-60倍)，有望实现估值回归。

　　申万宏源研究军工组推荐投资组合第二十二期第十一周市场表现上周国防军工投资组合绝对收益-4.36%，累计收益14.10%；上周组合相对申万军工取得9.79%超额收益，累计45.92%超额收益；上周组合相对沪深300取得5.11%超额收益，累计9.69%超额收益。

　　推荐标的重点推荐业绩改善显着的军工下游主机厂，包括中直股份、中航沈飞、内蒙一机，并关注军工自主可控相关科技企业以及技术实力过硬的行业龙头，包括宝钛股份、海格通信、全信股份。布局四创电子、杰赛科技、中航电子等资产注入主题标的。

　　风险提示军品采购进程不达预期；政策改革落地进度缓慢；热点事件催化不及预期。

　　（文章来源申万宏源）