兴业证券：美康生物合理估值区间为35-40倍PE

　　宁波美康生物科技有限公司成立于2003 年，是一家集体外诊断产品的研发、生产和销售于一体，并提供第三方医学诊断服务的专业的体外诊断产业上下游一体化公司。

　　IVD 领域市场空间广阔，生化市场稳定增长概率高：近年来中国体外诊断市场规模增速将显著高于全球水平，年复合增长率将保持在16%左右，其中生化试剂的年复合增长率也在15%左右的水平，生化市场未来保持平稳增长概率较高。

　　生化试剂品种齐全，仪器+临检业务助理发展：公司是我国生化诊断试剂领域品种最齐全的生产厂商之一，近年来通过合理的价格设定和市场策略不断扩大市场份额。同时公司经销网络的覆盖密度快速提高，已建立了基本覆盖国内市场的营销网络。此外，公司已取得3 项全自动生化分析仪器的产品注册证书，并通过独立医学诊断服务，与试剂业务形成了良性互补。

　　盈利预测：我们假设发行2834 万新股，按发行后股本17,834 万股计算，预计募集资金总额为7.7964 亿元，按照本次新股的发行方式发行价格约为27.51 元，我们预计公司2015 年至2017 年EPS 分别为：1.60、2.06 和2.49 元，考虑到可比公司的PE 水平、行业政策、公司的盈利增长情况及现行新股发行制度下的市场反应，给予公司2015 年35-40 倍PE，我们认为公司的合理价格在56-64 元左右。

　　风险提示：生化试剂业务比例较高、新产品研发和技术替代风险、经销商管理风险