兴业证券：星光农机合理估值区间为30-40倍PE

　　公司主要产品为星光系列联合收割机，可用于小麦、水稻及油菜等农作物的收获。下游包括流通渠道提供商和终端的农机使用者。公司属技术密集型和资本密集型产业。近年来，公司品牌影响力不断提升，客户基础持续巩固，已建立起良好的品牌知名度和客户基础；2012 年在联合收割机领域的市场占有率为1.01%。

　　2011~2014 年，公司营收和净利润出现一定波动。2011 年公司实现营业收入5.05 亿元，实现归属于母公司净利润1.08 亿元，至2014 年公司实现营业收入5.76 亿元，归属于母公司净利润1.26 亿元。其中，2012 年公司营收和净利润分别实现50%和63%的大幅增长，而2013 年和2014 年公司营收和净利润分别出现一定的下滑。

　　公司产品未来需求或平稳发展。我国目前收获机械行业的市场需求主要来自于新增需求和更新换代需求。根据工信部的需求预测，2011 至2015 年，联合收割机总需求量约80 万台，平均每年15 万台以上。同时，我国联合收割机2012 年保有量达到127.88 万台，已形成了持续的更新换代需求。

　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2015 年EPS 为0.74 元。参照可比公司新研股份、江淮动力和一拖股份的估值，考虑到公司产品未来需求情况和公司竞争力，及当前新股受追捧的投资风格，我们认为给予公司2015年30~40 倍较为合理，合理股价为22.2~29.6 元。

　　风险提示：产品结构单一的风险；市场占有率较低、市场控制能力较弱的风险；政策变化风险；生产经营季节性波动的风险。