江苏有线4月15日申购指南

　　江苏有线：用户规模领先的有线电视运营商

　　公司为江苏省广电网络运营商。公司主营为广电网络相关业务，公司用户数持续增长，截至2014 年12 月31 日，公司联网用户数达1,772 万户，占江苏省有线用户数的近95%。

　　公司积极拓展数字化和双向化业务。1)截至2014 年底，公司数字电视用户数为为1,442 万户，数字化率约为81.38%，比2013 年提高了4.62%。

　　2)互动电视用户数从2009 年48.33 万增长到2014 年的277 万，开通率从3.33%增长到15.63%。

　　有线电视数字化进程加快，用户ARPU 值存在较大提升空间。截至2013年底，全国有线电视用户数达2.29 亿户，全年有线广播电视传输行业总收入达到754.91 亿元；有线数字电视用户数达到17,159.69 万户，有线电视数字化程度达74.95%；增值业务发展迅速，有线电视用户的ARPU 值存在较大的提升空间。

　　盈利预测及估值：1)预计公司15/16/17 年归属于上市公司股东的净利润分别为9.01/10.4/12.0 亿元，对应全面摊薄EPS 分别为0.38/0.44/0.50 元；2)参考公司融资规模、发行费用(费用合计14364 万元)及初步询价结果，预计公司最终发行价为5.46 元，分别对应15/16/17 年14/13/11 倍PE，显著低于传媒行业同期平均估值水平，股价存在较大上行空间。

　　催化剂：1)公司有效整合省内广电网络；2)公司新业务有突破性进展。

　　风险提示：1)整合进度不达预期；2)ARPU 提升不达预期。(兴业证券)